امتحان تقارير الذكاء الاصطناعي المالي في نهاية يوليو: وول ستريت لا تنتظر فقط النمو، بل تنتظر أيضًا إثبات عائد استثمار بقيمة 750 مليار دولار

في نهاية يوليو، ستقوم شركات Alphabet وMicrosoft وMeta وAmazon بإصدار تقاريرها المالية مجتمعين. ظاهريًا، لا يزال السوق ينتظر ليرى ما إذا كانت إيرادات إعلانات البحث وخدمات Azure وAWS أو إعلانات Meta ستتجاوز التوقعات؛ لكن العامل الحقيقي الذي يحدد اتجاه أسعار الأسهم وسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي لم يعد معدل الأرباح الفصلية، بل هو قدرة هذه الشركات الأربع على إثبات أن الاستثمارات غير المسبوقة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية حول العالم قد بدأت تتحول إلى إيرادات وأرباح وتدفقات نقدية مستدامة.

تجري هذه الاختبارات في بيئة سوقية شديدة التوتر. لم تنتهِ دورة الذكاء الاصطناعي بعد، ولا تزال الحاجة لقدرة الحوسبة توصف من قبل عدة مؤسسات بأنها "تكاد لا تنتهي أبدًا"؛ ومع ذلك، لم يعد التمويل يكافئ نفقات رأس المال بشكل غير مشروط كما حدث في العامين الماضيين.

01 ما يخشاه السوق فعليًا ليس الطلب على الذكاء الاصطناعي، وإنما تأخر تحقيق العوائد

المعضلة الأساسية في وول ستريت حاليًا ليست مسألة "هل يوجد طلب على الذكاء الاصطناعي". لقد بلغت التزامات الأداء التجاري المتبقية لدى Microsoft نحو 627 مليار دولار؛ وكشفت Amazon عن طلبيات مؤكدة بنحو 464 مليار دولار؛ بينما تتضخم تراكمات الطلبات على Google Cloud بسرعة. ولا تزال Microsoft و Google و AWS يواجهون بدرجات متفاوتة نقصًا في إمدادات قدرة الحوسبة، فالمراكز البيانية الجديدة والكهرباء والمعجلات لها وجهات واضحة تقريبًا.

تكمن المشكلة في أن تلبية هذه الاحتياجات تدفع نفقات رأس المال إلى مستويات يصعب تخيلها في الماضي. إذ تقدر JPMorgan أن نفقات رأس المال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي قد تقترب من 870 مليار دولار في عام 2026، مع استحواذ شركات الحوسبة السحابية الضخمة على نحو 750 مليار دولار منها؛ وتشير توقعاتها لعام 2027 إلى أن نفقات رأس المال لدى Google وAmazon وMeta قد تنمو بنسبة 54% و42% و42% على التوالي. وفي الوقت نفسه، ارتفع حجم تمويل الديون لدى أكبر خمس شركات للحوسبة السحابية من نحو 40-50 مليار دولار في 2022 إلى حوالي 190 مليار دولار في 2026، كما بدأت Google باللجوء إلى تمويل الأسهم على نطاق واسع.

غيّر ذلك معايير تقييم النتائج المالية. في السابق، كانت زيادة الإنفاق الرأسمالي تعني عادةً ارتفاع الطلب على الذكاء الاصطناعي وتشكل أخبارًا جيدة لصناعة الرقاقات الحاسوبية وسلاسل توريد مراكز البيانات؛ أما الآن، قد يتم تفسير نفس الزيادة على أنها تدهور في التدفق النقدي الحر وزيادة الاعتماد على التمويل وتأجيل دورة عوائد الاستثمار. وتوقعت Citibank أنه في ظل دورة البناء الجديدة هذه، قد تظهر Google وAmazon وMeta تدفقات نقدية حرة سلبية جميعًا في عامي 2027 و2028.

……