توقعات الأرباح | Alphabet (GOOGL.US) تفتتح موسم تقارير أرباح الربع الثاني لـ"السبعة العمالقة": هل ستجلب المراهنة الضخمة على الذكاء الاصطناعي عوائد هائلة؟

أفادت تطبيق الاستثمارات المالية الذكية أن الشركة الأم لجوجل، Alphabet (GOOGL.US,GOOG.US)، ستعلن عن نتائجها للربع الثاني بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء 22 يوليو بالتوقيت الشرقي، في نفس اليوم الذي تعلن فيه Tesla (TSLA.US) نتائجها، فاتحة بذلك موسم تقارير الأرباح لعمالقة التكنولوجيا السبعة في وول ستريت.

باعتبارها إحدى "شركات الخدمات السحابية العملاقة" ذات الإنفاق الأكبر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في العالم، يُنظر إلى نتائج Alphabet وتوجيهاتها بشأن الإنفاق الرأسمالي كمؤشر رئيسي لاتجاهات التداول في الذكاء الاصطناعي العالمي. حالياً، يشهد قطاع الذكاء الاصطناعي في وول ستريت تبايناً واضحاً في التوقعات، حيث تحولت الرهانات في السوق من "نقص القدرة الحاسوبية" إلى "مخاوف فائض الإنتاج". المستثمرون يراقبون عن كثب ما إذا كانت Alphabet ستصدر إشارات حول خفض ميزانية استثمارات الذكاء الاصطناعي، حيث أن أي تعديل من هذا النوع قد يثير ردود فعل متسلسلة في كامل سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

فيما يتعلق بالأداء المالي، يتوقع السوق حالياً أن تبلغ إيرادات Alphabet في الربع الثاني 116.98 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 21%؛ وربحية السهم 2.91 دولار، بزيادة سنوية قدرها 26%. تجاوزت أرباح Alphabet في الربع السابق التوقعات بكثير، ولكنها تضمنت الكثير من عوائد الاستثمارات غير التشغيلية، وينتظر السوق أن يقدم تقرير هذا الربع طريقاً أكثر وضوحاً لنمو الأعمال الأساسية.

لا تزال خدمات البحث والحوسبة السحابية محرك النمو الرئيسي لـ Alphabet. ووفقاً لبيانات Zacks، من المتوقع أن تصل إيرادات الإعلانات في الربع الثاني إلى 81.68 مليار دولار، بزيادة سنوية تبلغ 14.5%؛ وإيرادات الحوسبة السحابية إلى 22.79 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 67.3%.

أكبر تساؤلات السوق: هل ستؤتي المراهنة الضخمة بتريليون دولار ثمارها؟

تركز القلق الرئيسي في السوق على مدى التوافق بين الإنفاق الرأسمالي غير المسبوق من Alphabet على الذكاء الاصطناعي وقدرة الشركة على تحقيق عوائد من هذه الاستثمارات. رفعت الشركة الحد الأعلى لإنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى 190 مليار دولار، وأكدت الإدارة أن حجم الإنفاق سيزداد بشكل كبير في عام 2027 مقارنة بهذا العام.

على عكس شركات مثل Microsoft وMeta التي زادت إنفاقها الرأسمالي دون أن ينعكس زيادة في الإيرادات أو الأرباح بنفس السرعة، فإن استثمارات Alphabet الضخمة خلال الربع الأول أسفرت بالفعل عن نمو مزدوج في الإيرادات والهامش الربحي. تشير البيانات إلى أن إيرادات Alphabet في الربع الأول بلغت 109.9 مليار دولار، بزيادة سنوية 22%، وهو الربع الحادي عشر على التوالي بنمو مزدوج الرقم؛ ووصلت الأرباح التشغيلية إلى 39.7 مليار دولار، بزيادة سنوية 30%، فيما ارتفع هامش الربح التشغيلي من 33.9% إلى 36.1%.

ومع ذلك، تتزايد المخاوف. فمن جهة، يستمر التوسع في العرض الحاسوبي في القطاع، ما يؤدي لانتهاء "رواية نقص القدرة الحاسوبية" وبداية القلق من خطر فائض إنتاج الذكاء الاصطناعي؛ ومن جهة أخرى، انتشرت شائعات عن تأجيل إصدار Gemini 3.5 بسبب ضعف قدراته البرمجية، بالإضافة إلى تصاعد تكلفة الكهرباء والذاكرة العشوائية عبر الصناعة، مما يفاقم الشكوك حول كفاءة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. كان الخوف الأكبر في السوق سابقاً هو الإفراط في استثمار الذكاء الاصطناعي؛ فلو أظهر هذا التقرير إشارات عن تخفيض الإنفاق الرأسمالي أو ضعف تحويل الذكاء الاصطناعي لإيرادات متوقعة، ستكون سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي كلها تحت الضغط.

لم يعد تركيز المستثمرين فقط على وتيرة نمو الإيرادات، بل يبحثون بإلحاح عن أدلة ملموسة وقابلة للتحقق على عائدات استثمارات الذكاء الاصطناعي: هل يمكن أن تستمر الاستثمارات الضخمة في القدرة الحاسوبية بتحويل نفسها إلى زيادات في إيرادات الإعلانات والحوسبة السحابية؛ وهل تستطيع أوامر الشراء المتراكمة التحوّل بسلاسة إلى إيرادات بعد دخول القدرة الحاسوبية الجديدة حيّز الخدمة، وهل سيستمر توسيع النفوذ التشغيلي وزيادة هامش الربح. فقط إذا تمكنت قسما البحث والسحابة من إثبات المقدرة التجارية للذكاء الاصطناعي في وقت واحد، يمكن للسوق أن يطمئن لعائدات استثمار بمئات المليارات في الذكاء الاصطناعي، ما يتيح المجال لرفع التقييمات السوقية.

أعمال الإعلانات: الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل حصن البحث ويحوّل خطر التشظي إلى محرك للإيرادات

خلال العام الماضي، تغيرت وجهة نظر السوق بشكل جذري حول المخاطر المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لأعمال الإعلانات البحثية الأساسية لـ Alphabet. كان السوق قلقاً لفترة طويلة من أن الذكاء الاصطناعي التوليدي سيقلل من حركة البحث ويقضم إيرادات الإعلانات؛ أما اليوم، فقد بات السؤال الأساسي: هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يعزز الكفاءة الاقتصادية على مستوى المنصة ويوسع حدود تحقيق الدخل؟

وتُظهر البيانات أن إيرادات Alphabet من البحث والإعلانات الأخرى في الربع الأول بلغت 60.4 مليار دولار، بزيادة سنوية 19%. وتبديد هذه البيانات القوية الشكوك الأولية للسوق: الذكاء الاصطناعي التوليدي لن يهدد حصن إعلانات البحث الخاصة بجوجل من الأساس.

إيرادات إعلانات البحث والإعلانات الأخرى لـ Alphabet

وتأتي هذه البيانات المذهلة أساساً من انتشار ملخصات الذكاء الاصطناعي وأوضاع البحث بالذكاء الاصطناعي في نظم البحث الأصلية، حيث بات بمقدور المستخدمين طلب استفسارات أكثر تعقيدًا وتخصيصًا. كما مكّن ذلك جوجل من عرض إعلانات أكثر تطابقاً، ورفع معدل التحويل لدى المعلنين والعائد على الإنفاق الإعلاني (ROAS) في آن معًا، وهما مؤشران رئيسيان يحظيان بأهمية قصوى لدى المعلنين.

من هنا، وقبل صدور تقرير الأرباح للربع الثاني، تغير جوهر التساؤلات في السوق: لم يعد القلق من إمكانية أن يُجزئ الذكاء الاصطناعي الإيرادات البحثية، بل هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يرتقي بمستوى ربحية المنصة البحثية.

وكشف مدراء جوجل مؤخراً أنه بعد إطلاق وظائف الذكاء الاصطناعي، ارتفع الطلب على الاستفسارات الشخصية بشكل مستمر، وزاد الإقبال على أدوات البحث الذكية بشكل كبير. وقد أتاح ذلك لجوجل فرصة جديدة لجذب المزيد من الاستفسارات بغرض التحويل التجاري. وتشير أحدث بيانات الصناعة إلى أنه تم تلبية ما يقارب ثلث طلبات البحث التجاري في جوجل من خلال أوضاع البحث الذكية، وبدعم من التحليل العميق لاحتياجات المستخدمين، اختصرت جوجل المسافة بين "اكتشاف المنتج" و"إكمال الشراء"، ومن المحتمل أن تواصل زيادة عائدات نشر الإعلانات وتعزيز مكانتها في سوق الإعلانات الرقمية المتوسع باستمرار.

وبالإضافة إلى نمو الإيرادات، سيولي المستثمرون اهتماماً لمعرفة ما إذا كان الذكاء الاصطناعي قادراً على خفض التكلفة وتحسين الكفاءة في قسم البحث. صحيح أن وظائف البحث الذكية قد تولّد تكاليف إضافية من حيث القدرة الحاسوبية والكهرباء، إلا أن جوجل نجحت في تحسين الكفاءة التشغيلية على نطاق واسع، وهو ما ينعكس بوضوح في ارتفاع هامش الربح التشغيلي لخدمة جوجل باستمرار خلال الفصول الأخيرة. ويُترجم ذلك إلى وفورات مباشرة ناجمة عن الذكاء الاصطناعي.

وكشفت الإدارة أنه منذ الترقية إلى نموذج Gemini 3، تراجعت تكلفة الاستجابة لكل استعلام بحثي بالذكاء الاصطناعي 30%. وبالاعتماد على العتاد المطور داخليًا وتحديث النماذج، أصبح النمو الربحي في أعمال البحث الأساسية لجوجل يتمتع بدعم مستدام.

بفضل توسيع قنوات تحقيق الدخل والتحسين المستمر للكفاءة، يعزز الذكاء الاصطناعي بقوة حصن إعلانات البحث لجوجل. ولا تزال آفاق النمو طويلة الأمد مفتوحة في هذا القطاع، حيث تشكل الإعلانات الرقمية حاليًا 69% من إجمالي الإنفاق الإعلاني العالمي. ورغم توقع الخبراء تراجع وتيرة نمو إيرادات الإعلانات البحثية إلى الأرقام المتوسطة الأحادية بحلول 2027، سيظل الذكاء الاصطناعي أداة لدى جوجل لاقتحام قطاعات مرتفعة القيمة مثل الإعلانات عبر وسائل الإعلام التجزئة، والتي يتوقع أن تسجل نمواً مزدوج الرقم حتى 2027 — ما يجعلها واحدة من أسرع القطاعات نمواً في الإعلانات الرقمية.

قطاع الحوسبة السحابية: التكامل العميق للذكاء الاصطناعي، هل يدعم استدامة رفع العوائد الاستثمارية؟

رغم أن أعمال البحث لا تزال تمثل الركيزة المربحة الأساسية لـ Alphabet، فإن نمو قطاع الحوسبة السحابية كان أظهر الأثر التجاري الأبرز لتحول الشركة نحو الذكاء الاصطناعي.

شهدت الأساسيات المالية للسحابة تألقا في الربع الأول: ارتفعت الأرباح التشغيلية لثلاثة أضعاف، وقفز هامش الربح من 17.8% في نفس الفترة من العام الماضي إلى 32.9%، فيما تجاوزت الإيرادات 20 مليار دولار مع زيادة سنوية تبلغ 63%. وفي الوقت نفسه، تضاعفت الطلبات المتراكمة مقارنة بالربع السابق لتتجاوز 460 مليار دولار. كما تضاعف عدد العملاء الجدد في السحابة، وزادت الصفقات عالية القيمة من 100 مليون إلى مليار دولار بمعدل مضاعف عن العام السابق.

إيرادات السحابة للربع الأول لـ Alphabet تتجاوز 20 مليار دولار

يعتمد نظام الذكاء الاصطناعي الداخلي المتكامل والفريد لـ Alphabet على بناء حواجز تنافسية صلبة: تطوير البنية التحتية داخلياً مثل TPU وAxion CPU، وتوفير نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة Gemini (المغلقة المصدر) وGemma (المفتوحة المصدر)، مع دعم إصدار خاص من Gemini للأعمال، ما يسمح بتحقيق التكامل بين البنية الحاسوبية والنماذج والتطبيقات، ويوفر تميزاً واضحاً في خفض التكلفة للوحدة الواحدة في بيئات تحليل الذكاء الشامل على نطاق واسع، ويفرق الشركة عن مزودي الحوسبة العامة من الطرف الثالث.

السؤال المحوري في السوق حالياً هو ما إذا كان بإمكان قطاع السحابة في Alphabet المحافظة على النمو المرتفع وهامش الربح العالي. في السابق، كان ازدهار طلبات السحابة عائداً لمحدودية العرض الحاسوبي، ومع استثمارات رأسمالية تقارب 100 مليار دولار تفتح قدرات حاسوبية إضافية هائلة، فإن تحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات وأرباح بشكل مستمر سيحدد مدى الوضوح في عوائد الاستثمار بالذكاء الاصطناعي على المدى الطويل. وفي الوقت ذاته، يواجه نشر العناقيد الحاسوبية تحديات مستمرة من ارتفاع تكلفة الكهرباء والذاكرة، وحذرت الإدارة من ارتفاع الضغط على التكاليف التشغيلية والاستهلاكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يجعل قدرة أعمال السحابة على تحمل ضغط التكاليف والحفاظ على اتساع هامش الربح من القضايا المحورية لهذا التقرير.

إذا تجاوزت إيرادات وأرباح قطاع السحابة التوقعات في الربع الثاني، فسيبدد ذلك فاعلية مخاوف السوق بشأن فائض الذكاء الاصطناعي أو قلة العائدات، ويشكّل محفزاً أساسياً لدعم تقييم السهم.

الملخص: السوق بانتظار أن تقدم Alphabet الجواب… والمحللون في وول ستريت متفائلون

ارتفعت أسهم Alphabet بنحو 14% منذ بداية العام، متفوقة بشكل متواصل على شركات الخدمات السحابية الكبرى ومؤشر السوق، مستفيدة من النمو القوي في قطاع السحابة والمتانة الأساسية لقطاع البحث التقليدي.

لكن حجم الإنفاق الرأسمالي السنوي الضخم من Alphabet والذي يصل إلى 190 مليار دولار سلاح ذو حدين: فمن جانب، من الممكن أن يساعد تكامل منتجات الذكاء الاصطناعي المتكاملة على توسيع سقف النمو لكل من الإعلانات والخدمات السحابية؛ ومن جانب آخر، تكمن مخاطر فائض القدرات أو تدني العائد، مع ضغط تنافسي إضافي إن استمر تباطؤ وتيرة تطوير Gemini، ما يجعل تقرير الأرباح هذا نافذة تحقق محورية.

إذا تم تحقيق نمو الإيرادات وتحسن الهوامش بشكل متزامن، فهذا دليل كاف على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي الضخمة قابلة للاستدامة التجارية، ما سيدفع التقييمات للصعود من جديد؛ أما إذا تراجعت بيانات الذكاء الاصطناعي التجارية فبإمكان السوق إعادة تسعير المخاطر.

بوجه عام لا يزال محللو وول ستريت متفائلين حيال Alphabet، مع تصنيفات "شراء قوي" ومتوسط سعر مستهدف يبلغ 437.79 دولار، أي بزيادة 28% عن سعر الإغلاق الأخير.