شهدت آلية التواصل بشأن السياسات في الاحتياطي الفيدرالي تحولاً عميقاً، حيث أثار التخلي عن "التوجيه المستقبلي" القلق

المصدر: تقرير الأسواق العالمية

مع بدء كيفين ووش (Kevin Warsh) مهامه رسمياً كرئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، شهدت سياسة “التوجيه المستقبلي” (Forward Guidance) التي انتهجها الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من عشرة أعوام تحولاً جذرياً. ففي أول ظهور علني له، أعلن ووش بوضوح نيته تقليص حجم الإفصاح المسبق عن اتجاه أسعار الفائدة بشكل كبير، معتمداً أسلوب تواصل أكثر حذراً واختصاراً. ويهدف هذا التحول إلى كسر الاعتماد المفرط لأسواق المال على رسائل سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لكنه أثار في الوقت نفسه مخاوف واسعة لدى المشاركين في السوق من تقلبات شديدة في سوق السندات الأمريكية ومخاطر مالية نظامية.

لطالما اعتمد الاحتياطي الفيدرالي على “التوجيه المستقبلي” للتعبير عن نواياه السياسة أمام السوق، بهدف خفض تكاليف الاقتراض واستقرار التوقعات السوقية. ومع ذلك، يرى ووش وبعض المؤيدين أن السعي المفرط للتنبؤ الدقيق بالسياسة حوّل الأسواق المالية إلى “مرآة” تعكس تصريحات الاحتياطي الفيدرالي، ما أدى إلى تهميش الإشارات الناتجة عن البيانات الاقتصادية الحقيقية، وساهم في تغذية المضاربات وتراكم المخاطر. وأكد ووش أن البنوك المركزية يجب ألا تكون رهينة لكلماتها، وأن إصلاح آلية التواصل يهدف إلى تعزيز دقة قرارات السياسة النقدية نفسها.

على الرغم من ذلك، حذّر العديد من المسؤولين السابقين بالاحتياطي الفيدرالي وبعض المحللين من توقيت هذا التغيير. حالياً، يرتفع حجم ديون الحكومات والشركات حول العالم بشكل مستمر، كما أن بنية سوق السندات الأمريكية شهدت تغييرات عميقة مع زيادة الاعتماد على صناديق التحوط ذات الرافعة المالية العالية والمركزة على المراجحة بالفائدة. وتظهر البيانات أن حجم السندات الأمريكية التي تحتفظ بها الصناديق الكبرى تجاوز 2.5 تريليون دولار. ويشير المحللون إلى أنه في ظل استمرار ارتفاع الرافعة المالية، قد يؤدي تخفيض الاحتياطي الفيدرالي لإشارات السياسة إلى تقلبات غير متوقعة في أسعار الفائدة، مما يجعل من السهل إصدار طلبات زيادة الهامش وعمليات بيع فوضوية، ما يهدد الاستقرار المالي العالمي.

وأمام الانقسامات الداخلية والخارجية، أنشأ ووش فريق عمل خاصاً لإعادة تقييم آلية تواصل وسياسات الاحتياطي الفيدرالي، على أن يتم تقديم نتائج الدراسات ذات الصلة للجنة السوق المفتوحة للمناقشة قبل نهاية هذا العام. وبينما عبّر بعض مسؤولي البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا عن تفهمهم لخفض التوجيه المستقبلي المفرط، لا يزال المستثمرون في السوق يطالبون الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على القدر الضروري من الشفافية السياسية، لتفادي ارتفاع تكاليف التمويل الكلي نتيجة تزايد عدم يقين السياسة.