سيتي تعلن أن مفهوم "Mag 7" قد انتهى: منطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يتجه من "عمالقة التكنولوجيا" إلى "مجموعات النمو"

أفادت تطبيقات ذكاء المال (智通财经APP) أن استراتيجيي Citigroup أصدروا يوم الاثنين تقريرًا بحثيًا هامًا أعلنوا فيه رسميًا عن نهاية مفهوم "السبعة العظام في التكنولوجيا" (Magnificent Seven) الذي هيمن على سردية الاستثمار في الأسهم الأمريكية خلال السنوات الثلاث الماضية. واقترح الفريق الاستراتيجي بقيادة Scott Chronert إطارًا جديدًا يُدعى "عنقود النمو" (Growth Cluster) ليحل محل Mag 7 كإطار لتقييم فرص الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بأسواق الأسهم الأمريكية. يأتي هذا الحكم في وقت تنطلق فيه موسم تقارير أرباح Mag 7 – إذ من المقرر أن تكشف Alphabet وتسلا عن نتائجهما يوم الأربعاء، فيما يترقب السوق ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي الهائل على الذكاء الاصطناعي سيترجم إلى نمو أرباح مستدام.

انتهاء عصر "Mag 7": انهيار الترابط الداخلي، وخمس شركات تتخلف عن أداء السوق

أوضح فريق Chronert في تقريرهم قائلين: "في رأينا، Mag 7 لم يعد إطارًا صالحًا لتقييم ديناميكيات نمو الأسهم الكبرى، وقد انتهى الأمر قبل فترة بالفعل".

يعتمد هذا التقييم أساسًا على انهيار العلاقة السعرية بين الأسهم السبعة بشكل كامل. فمع اختلاف مواقع تلك الشركات في استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تباينت تحركات أسعار أسهمها بشدة. تراجعت أسعار Microsoft وMeta بسبب تشكك السوق في إمكانية تحقيق عائد من إنفاقهما الرأسمالي الضخم؛ بينما نالت Apple تقديرًا كبيرًا لاختيارها عدم الدخول في سباق بناء مراكز البيانات وكبح الإنفاق الرأسمالي، لترتفع بنسبة 23% منذ بداية العام. وفي وقت سابق من هذا العام، تجاوز وزن Broadcom في مؤشر S&P 500 وزن Meta وTesla، ما مثّل الشرارة التي دفعت Citigroup إلى إعادة النظر في مفهوم Mag 7.

تؤكد البيانات هذا التباين. فبينما تفوقت Apple وحدها على أداء السوق من بين "السبعة العظام" منذ بداية العام، تكبدت Microsoft أكبر خسارة بنسبة 19%. وسجل مؤشر Bloomberg Mag 7 ارتفاعًا بنحو 1.1% فقط منذ بداية عام 2026 حتى الآن، بينما ارتفع مؤشر Nasdaq 100 بحوالي 18%، ومؤشر S&P 500 بنحو 10% خلال نفس الفترة.

يقارن استراتيجي Citigroup الأمر باختفاء FAANG: "متى كانت آخر مرة فكرت فيها في FAANG؟" فقد كانت FAANG رمزًا للاستثمار في أسهم التكنولوجيا، بينما نادرًا ما يشار إليها اليوم. ويرى Chronert أن Mag 7 الآن على مفترق طرق مشابه – إذ لم يعد هذا الوصف يوضح اتجاه تطور تداولات الذكاء الاصطناعي، بل يُزيف صورة السوق الفعلية على نحو متزايد.

إطار "عنقود النمو" الجديد: نصف القيمة السوقية تقريبًا ونصف الأرباح

البديل المقترح من Citigroup هو إطار أوسع نطاقًا باسم "عنقود النمو". ويشمل هذا التجمع ليس فقط شركات التكنولوجيا الكبرى، بل أيضًا معظم الشركات المستفيدة من بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي – بما في ذلك شركات تصنيع أشباه الموصلات ومشغلي مراكز البيانات، وغيرهم.

يشكل عنقود النمو أكثر من نصف إجمالي القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، ويساهم بنحو 48% من أرباحه. ويرى Chronert أن هذا التجمع يعكس بالحقيقة أساسيات المؤشر وديناميكيات أسعاره بشكل أدق مما يطرحه التوصيف الثنائي "Mag X مقابل بقية مكونات المؤشر".

من حيث التقييم، فإن مضاعف الربحية المتوقعة للاثني عشر شهرًا القادمة لهذا العنقود يقع في النسبة المئوية السادسة والستين مقارنة بالثلاثين عامًا الماضية، ولا تزال توقعات الأرباح لعام 2027 قوية. وتشير بيانات Citigroup إلى أن توقعات الأرباح لعنقود النمو لا تزال تتجاوز التقديرات ويرتفع سقفها بشكل مستمر، حتى أن "معدل تعديل توقعات أرباحه يكاد يكون فوق الواقع".

قسمت Citigroup جميع قطاعات مؤشر S&P 500 إلى ثلاثة تجمعات: الدوري، الدفاعي، والنمو. وجُمِّعت صناعات مثل أشباه الموصلات ومعدات أشباه الموصلات، البرمجيات والخدمات، الأجهزة التقنية والمعدات، الإعلام والترفيه، السيارات وقطع الغيار، ضمن عنقود النمو. وأوضح Chronert بأنه رغم وجود جدل حول تصنيف بعض الشركات (كتسلا التي أدرجت قطاع السيارات في عنقود النمو، وAmazon التي أدخلت الاستهلاك غير الضروري والبيع بالتجزئة)، إلا أن نموذج التجمعات الثلاثة يسهم في رواية القصة الحقيقية للسوق.

دوران 3.2 تريليون دولار بين القطاعات: تغير منطق تداول الذكاء الاصطناعي

اقتراح Citigroup بإعادة تعريف الإطار ينبني على حركة ضخمة للدوران المالي عبر السوق. فبحسب البيانات، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية لـ"السبعة العظام في التكنولوجيا" خلال يوليو بنحو 1.5 تريليون دولار أمريكي؛ وعلى النقيض، تراجعت القيمة السوقية لقطاع أشباه الموصلات باستثناء Nvidia بنحو 1.7 تريليون دولار في نفس الفترة. ليشكلا معًا تدفقًا ماليًا ضخمًا يقدّر بنحو 3.2 تريليون دولار استُخدم للدوران بين القطاعات. في الوقت نفسه، شهد قطاع البرمجيات التقليدي – الذي تضرر سابقًا من منافسة الذكاء الاصطناعي – انتعاشًا ملحوظًا، إذ ارتفعت أسهم 44 من أصل 51 شركة برمجيات كبرى متعقبة، وسجل متوسط الارتفاع الشهري 6%.

جوهريًّا، يمثل هذا الدوران تحول منطق تداول الذكاء الاصطناعي من "المنفقين" إلى "المستفيدين". ووصف كبير استراتيجيي Interactive Brokers، Steve Sosnick، ذلك بتشبيه السفينة: "المستثمرون ينتقلون من صانعي تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي إلى مستخدميها. كأن من على القارب ينتقلون من جانب إلى آخر، وعندما يمتلئ جانب يعودون للأول".

وكان السلوك الاستثماري للأفراد أكثر وضوحًا. تظهر بيانات Vanda Research أن قوة شراء المستثمرين الأفراد في أسهم السبعة الكبار تراجعت تدريجيًا بينما تحولت الأموال إلى مسارات فرعية جديدة في الذكاء الاصطناعي – مثل شركات رقاقات الذاكرة مثل SK Hynix. وتشير Citigroup إلى أنه خلال خمسة أيام تداول حتى 17 يوليو، مثل المستثمرون الأفراد 6% فقط من حجم تداول Mag 7، وهو أدنى مستوى خلال أربع سنوات.

كان Chronert قد تنبأ بدقة في ديسمبر الماضي بأن تداولات الذكاء الاصطناعي ستتحول بحلول 2026 من الشركات "الممكّنة" تقنيًا إلى "المتبنية" للتقنية. وهذه العملية الاستبدالية بدأت بالفعل في السوق – فبعد أن قادت أسهم أشباه الموصلات السوق في النصف الأول من 2026، بدأ أداؤها يتراجع في الأسابيع الأخيرة بسبب مخاوف التقييم المرتفع.

في الوقت ذاته، يحذر استراتيجي Societe Generale، Manish Kabra، وآخرون من أن الوقت لا يزال مبكرًا جدًا لشراء أكبر شركات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. إذ يدور جدال نشط بالسوق حول أي حلقة من منظومة الذكاء الاصطناعي – المنشئون أم الممكنون أم المتبنون – ستُحقق عوائد فائقة في المرحلة القادمة. ومع ذلك لا يرى Kabra أن ازدهار الذكاء الاصطناعي قد انتهى، بل يعتقد أن السوق بحاجة لتصحيح مؤقت حتى يتمكن المستثمرون من إعادة الدخول بقوة.

الاختبار الحاسم لموسم نتائج الأرباح: الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يواجه لحظة "تحقق الربحية"

إن توقيت إعلان Citigroup عن نهاية Mag 7 حرج للغاية – إذ يتزامن مع فترة إعلان أهم تقارير أرباح السبعة الكبار. وتشير بيانات FactSet إلى أن أرباح Mag 7 للربع الثاني متوقع أن تنمو بنسبة 31.1% على أساس سنوي، مقارنة بنمو مقداره 22.8% لبقية مكونات مؤشر S&P 500. وقد تعافى صندوق Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS) متتبع أداء السبعة الكبار بأكثر من 4% منذ يوليو، بعد هبوط شهري بلغ 9% في يونيو.

لكن يبقى السؤال: هل يمكن للأرباح أن تشكل دافعًا حقيقيًا للسوق؟ تُقدّر النفقات الرأسمالية المشتركة لكل من Alphabet وMicrosoft وAmazon وMeta لهذا العام الميلادي بحوالي 725 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن تصل إلى 900 مليار دولار تقريبًا بحلول 2027. ويطرح السوق سؤالاً ملحًّا: متى ستتحول هذه الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي إلى نمو أرباح مستدام فعلاً؟

تشير إدارة Apollo Global إلى أن معدل نمو ربحية السهم للسبعة الكبار متوقع أن يتباطأ إلى 20% بحلول عام 2026، ثم يتراجع إلى 15% في 2027. وينتقل تركيز السوق بالتدريج من "النمو السردي" إلى "تحقيق الأرباح".

الخلاصة: من Mag 7 إلى عنقود النمو، تدوير الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

إعلان Citigroup عن نهاية Mag 7 ليس مجرد تحديث استراتيجي، بل يعكس تحولًا عميقًا في دورة استثمار الذكاء الاصطناعي، من مرحلة تعتمد على الحكايات إلى مرحلة تُركز على تحقق الأرباح.

خلال السنوات الثلاث الماضية، كانت "السبعة العظام" رمزًا لازدهار سوق الأسهم الأمريكي – ففي 2023 و2024 كانت هذه الأسهم السبعة هي التي دفعت مؤشر S&P 500 لتحقيق مستويات قياسية جديدة. لكن مع دخول بناء بنية الذكاء الاصطناعي في "نمط الحرق المالي"، بدأ السوق يميز بين "المستفيدين" و"المنفقين" على الذكاء الاصطناعي. وإطار "عنقود النمو" الذي قدمته Citigroup هو استجابة منهجية لهذا التغير البنيوي.

يهدف الإطار الجديد لـCitigroup إلى تجاوز ثنائية "Mag X مقابل بقية المؤشر". ويرى Chronert أن "عنقود النمو" يعطي صورة أكثر دقة عن أساسيات مؤشر S&P 500 وأداء أسعاره. وقد يؤدي هذا التحول في الإطار إلى تسريع تدفق رؤوس الأموال من أسهم التكنولوجيا العملاقة إلى قطاعات أخرى أو إلى أسهم نمو متوسطة الحجم، لكن Citigroup تؤكد أن هذا العنقود سيظل قوة الدفع الرئيسة لصعود السوق.

وحين تتباين العوائد بين السبعة الكبار، ويتحول منطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي من "من ينفق" إلى "من يستفيد"، ويصبح نمو أرباح عنقود النمو أربعة أمثال القطاع الدفاعي، يصبح من الواضح أن وصف Mag 7 لم يعد كافيًا لاحتواء تعقيد السوق.

وكما قال Chronert: "لقد حدث ذلك من قبل." من FAANG إلى Mag 7، ومن Mag 7 إلى عنقود النمو – تَغير تسميات السوق دائمًا ما يواكب تغير منطق الإستثمار في العمق. أما التحدي الحقيقي للمستثمرين فليس حفظ المسميات الجديدة، بل القدرة على تمييز صانعي القيمة الحقيقيين عند نقطة التحول من "سباق التسلح" في الذكاء الاصطناعي إلى "تحقق الأرباح".