من صناديق ETF بالرافعة المالية إلى حرية تحويل العملة الكورية: لماذا تراهن كوريا بهذا الشكل الكبير؟

في 19 يوليو، أعلنت وزارة المالية الكورية، وبنك كوريا، والهيئات التنظيمية المالية بشكل مشترك أنه سيتم السماح للمؤسسات المالية الأجنبية باقتراض الوون الكوري عبر آلية السحب على المكشوف المؤقت، كما سيتم السماح باستخدام السندات المقومة بالوون كضمان للمعاملات المالية؛ وابتداءً من عام 2027، سيتمكن المستثمرون الأجانب، من خلال المؤسسات المالية الخارجية المسجلة مسبقًا، من امتلاك وتداول وتحويل الوون الكوري بلا حدود، دون الحاجة لفتح حساب بالوون الكوري داخل كوريا. وفي الوقت ذاته، ستقوم كوريا بإنشاء نظام تسوية للوون الكوري خارج الدولة، كما ستدفع تدريجياً نحو بناء منظومة دفع عبر الحدود للوون المستقر والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC).

في 6 يوليو الماضي، أطلقت كوريا رسميًا نظام تداول الدولار الأمريكي/الوون الكوري على مدار 24 ساعة، وذلك للمرة الأولى حيث سيسمح للمستثمرين في نيويورك بالتداول المباشر على الوون الكوري خلال ساعات التداول الأمريكية. وتعد هذه الإجراءات بمثابة تخفيف منهجي عن نظام سياسة سعر الصرف الذي أنشأته كوريا بعد أزمة آسيا المالية عام 1997، والذي كان يولي أولوية للضوابط الرأسمالية والاستقرار المالي. واليوم، يتم إلغاء هذه الضوابط تدريجياً، حيث تنتقل كوريا من عملة خاضعة للرقابة إلى شبه حرية في التحويل، مما يعكس تحوّلاً جوهرياً في إطار سياسة سعر الصرف.

من الناحية الظاهرية، وكما قال الرئيس الكوري لي جاي ميونغ، فإن هدف هذه الإصلاحات هو دفع عملية تدويل الوون الكوري، وزيادة معدل استخدامه دولياً، وتسهيل استثمارات الأجانب في الأصول الكورية، فضلاً عن معالجة مسألة قيود تداول العملات الأجنبية التي حظيت باهتمام MSCI لفترة طويلة.

ولكن من منظور توقيت اتخاذ القرار، فإن الدافع الأكثر مباشرة يرتبط بضغوط السيولة في الأسواق المالية المحلية. فقد شهد سوق الأسهم الكورية عمليات تقليص رافعة مالية عنيفة بعد انحسار موجة الذكاء الاصطناعي، واستمرار انسحاب رؤوس الأموال الأجنبية وضع ضغطًا طويل الأمد على سعر الوون الكوري، ما دفع السلطات للاعتماد بشكل عاجل على تدفقات نقدية خارجية جديدة لاستقرار السوق المالية. إن تخفيض حواجز دخول رؤوس الأموال الدولية، وتسهيل اقتراض الأجانب للوون الكوري للاستثمار في الأصول المحلية، يعد فعلياً إجراءً لخفض ضغوط السيولة.

من اللافت أن هذا الإصلاح أُعلن بعد أن هبط الوون الكوري إلى أدنى مستوياته منذ عام 2009. فتح حساب رأس المال في مرحلة ضعف شديد للعملة يعكس تحول أولوية السياسة من التركيز التقليدي على الاستقرار المالي الدفاعي نحو أهداف هجومية مثل تعزيز تدويل الوون الكوري، جذب رؤوس أموال عالمية للاستثمار في الأصول الكورية، ودفع السوق المالية لمضاهاة الأسواق المتقدمة. ويظهر توقيت هذا القرار أن السلطات الكورية ترى أولوية ملحة لجذب رؤوس الأموال الأجنبية تتجاوز المخاوف التقليدية من تقلبات أسعار الصرف.

كوريا تعيد ضبط المثلث المستحيل، وقد تزيد من تقلبات السوق المالية

خلال الثلاثين عامًا الماضية تقريبًا، حافظت كوريا بشكل أساسي على إطار عمل يرسي ضوابط رأسمالية معتدلة، واستقرار سعر الصرف، واستقلالية السياسة النقدية. فقد كانت تدفقات رأس المال خاضعة لبعض القيود، مما أتاح لبنك كوريا المركزي تعديل السياسة النقدية بشكل مستقل وفقًا لدورة الاقتصاد المحلي مع الحفاظ في الوقت ذاته على استقرار نسبي في سعر الصرف.