هل وصل bitcoin إلى إشارة قاع السوق؟ صناديق etf الفورية تنهي اتجاه "النزيف" لمدة ثمانية أسابيع: تدفق صافي الأموال لمدة أسبوعين على التوالي، لكن المخاطر الجيوسياسية وضبابية التنظيم لا تزال تضغط على التعافي

أفادت تطبيق "智通财经" أن صناديق ETF البيتكوين الفورية الأمريكية شهدت أخيرًا استمرار تدفق رؤوس الأموال بعد شهرين من هروب رؤوس الأموال القياسي. خلال الأسبوعين الماضيين، سجلت 13 صندوق ETF بيتكوين فوري صافي تدفق قدره حوالي 273 مليون دولار، لتنهي بذلك ثماني أسابيع متتالية من الانسحابات التي تجاوزت 8 مليارات دولار. وقد حدث هذا التحول في ظل تصاعد التوتر العسكري بين الولايات المتحدة وإيران، وتحت ضغط خروجات يومية وصلت إلى 425 مليون دولار يوم الاثنين، ليُنظر إليه على أنه إشارة رئيسية لإمكانية تكوين قاع في سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، لا تزال قيمة التدفقات الداخلة ضئيلة مقارنةً بالفترات السابقة من الانسحابات. في ظل الضغوط المتلاحقة المتمثلة في مخاوف التضخم الناجمة عن التوترات الجيوسياسية، توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، واستمرار الجمود في التشريعات الهامة المتعلقة بالعملات المشفرة في الولايات المتحدة، لا يزال سعر البيتكوين يتحرك بصعوبة ضمن نطاق 60,000 إلى 65,000 دولار.

انعكاس رؤوس الأموال: من انسحاب أسبوعي بقيمة 1.79 مليار دولار إلى تدفقات صافية متواصلة لأسبوعين

كان زخم تغيير تدفقات رؤوس الأموال هذه ملفتًا، ليشكل تناقضًا واضحًا مع فترات الخروج السابقة. خلال فترة الخروج التي دامت ثمانية أسابيع، انسحب المستثمرون ما يزيد عن 8 مليارات دولار من صناديق ETF البيتكوين. وكان الأسبوع المنتهي في 26 يونيو قد سجل صافي انسحاب بقيمة 1.79 مليار دولار، وهو ثاني أعلى رقم تاريخيًا. وانخفض صافي التدفق الإجمالي لـETF من 59.34 مليار دولار إلى 51.08 مليار دولار بشكل حاد.

بدأ التحول منتصف يوليو. فقد سجلت صناديق ETF البيتكوين خلال الأسبوعين الماضيين حوالي 273 مليون دولار صافي تدفق. وبالنظر إلى بيانات الأيام، دخل يوم الثلاثاء 181 مليون دولار، ويوم الأربعاء 107.8 مليون دولار، ويوم الخميس 79.15 مليون دولار، ويوم الجمعة 132.3 مليون دولار — محققة صافي تدفق مستمر لأربعة أيام تداول متتالية.

والأهم من ذلك هو اتساع توزيع رؤوس الأموال. تُظهر بيانات Santiment أن عودة الطلب لا تتركز في منتج واحد بل تتوزع بين عدة مُصدرين. كان لصندوق FBTC التابع لشركة Fidelity النصيب الأكبر في بداية الارتداد، حيث استوعب حوالي 166 مليون دولار؛ وسجل صندوق ARKB صافي تدفق قدره حوالي 91.8 مليون دولار؛ تلاه صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock الذي حقق دخول يومي قدره 138.9 مليون دولار. تحسن عدة صناديق في الوقت ذاته يقلل من اعتبار "التدفقات التقنية البحتة"، ويعكس مشاركة مؤسساتية أوسع من جديد.

وفي نفس الوقت، أظهرت صناديق ETF الإيثيريوم الفورية أداءً أفضل. فقد سجلت الأسبوع الماضي تدفقًا صافياً قدره 105.4 مليون دولار، مواصلة زخم الأسبوع السابق الذي بلغ 84.42 مليون دولار. كما شهدت صناديق ETF الخاصة بالإيثيريوم ثمانية أسابيع متتالية من انسحاب رؤوس الأموال بإجمالي خسائر تجاوزت 1.1 مليار دولار.

وقال ريتشارد جالفِن، رئيس مجلس إدارة شركة DACM للاستثمار في العملات المشفرة: "نظرًا لحجم ETF ونطاق تغطيته، فقد أصبح مؤشراً جيداً لقياس معنويات البيتكوين والقطاع ككل. بعد هبوط استمر ثمانية أسابيع، وتأكيد ذلك خلال أسبوعين الآن، فهذه إشارة إيجابية."

انتعاش فني: البيتكوين يعود فوق المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع، لكنه لا يزال عند نصف أعلى سعر تاريخي

عاد سعر البيتكوين مرة أخرى فوق المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع، والذي يقع حاليًا بالقرب من 63,300 دولار، ويُعتبر خط فاصل رئيسي بين الأسواق الهابطة والطويلة أو الصاعدة. لأسابيع عديدة، وتحت تأثير عدم اليقين الاقتصاد الكلي، ظل البيتكوين يتحرك بين 60,000 و65,000 دولار.

حتى بعد شن الولايات المتحدة جولة جديدة من الغارات الجوية على إيران، أظهر البيتكوين صمودًا في الأسواق الآسيوية، إذ تجاوز حاجز 65,000 دولار في تداولات صباح 20 يوليو. واعتبارًا من صباح نفس اليوم في آسيا، بلغ سعر البيتكوين حوالي 64,725 دولارًا.

ومع ذلك، إذا نظرنا إلى فترة زمنية أطول، لا يزال سعر البيتكوين منخفضًا بنسبة تقارب 50% عن أعلى نقطة تاريخية بلغها في أكتوبر 2025 عند 126,000 دولار. ومنذ بداية 2026، بلغت خسائر البيتكوين تراكمياً نحو 26%. من الناحية التقنية، يُظهر الرسم البياني الدوري لأربع ساعات اتجاهاً صاعدًا متأرجحًا واسع النطاق، لكن لم يتكوّن بعد اتجاه أحادي واضح. ويشكّل مستوى 65,600 دولار مقاومة رئيسية في الأعلى، وإذا لم يحدث اختراق مع زخم تداول كافٍ، فقد يعود الاتجاه للانخفاض مجددًا.

ضغوط جيوسياسية واقتصادية مزدوجة: النزاع الأمريكي الإيراني يؤجج مخاوف التضخم وتقلب توقعات رفع الفائدة

ما يجعل انعكاس تدفقات رؤوس الأموال ذا أهمية هو حدوثه وسط رياح معاكسة مزدوجة من البيئة الجيوسياسية والاقتصاد الكلي. في 7 يوليو، أعلن القيادة المركزية الأمريكية عن تنفيذ جولة جديدة من الضربات العسكرية واسعة النطاق ضد إيران، استهدفت أكثر من 80 هدفًا، بما في ذلك أنظمة الدفاع الجوي، شبكات القيادة والسيطرة، وأكثر من 60 زورقًا سريعًا تابعًا للحرس الثوري الإيراني. بعد ذلك، واصل الجيش الأمريكي مهاجمة أهداف إيرانية، وحتى 20 يوليو كان ينفّذ ضربات متواصلة للأسبوع الثامن على التوالي. ومع تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران، عاود خام برنت تجاوز 90 دولارًا للبرميل.

وقد أدت التوترات في مضيق هرمز إلى رفع أسعار النفط مباشرة، مما أجّج المخاوف التضخمية. تاريخيًا، غالبًا ما تؤدي تصاعد الأحداث في المنطقة إلى رد فعل تقليدي من المستثمرين بتقليص تعرضهم للأصول الخطرة والانتقال إلى أصول أكثر أمانًا مثل النفط والذهب. قال داميان لو، المدير الاستثماري في Ericsenz Capital: "تكمن أهمية النزاع الأمريكي الإيراني في تأثيره على رفع أسعار الفائدة، وهو ما يؤثر على مجمل الأصول الخطرة."

منذ بداية 2026 يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بأسعار الفائدة ما بين 3.5% و3.75%. وعلى الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو كان أقل من المتوقع — حيث هبط التضخم الشهري بنسبة 0.4% وهو أكبر تراجع شهري منذ أبريل 2020 — وصل احتمال رفع سعر الفائدة في يوليو إلى 15.5%، ولكن مع تصاعد المخاطر التضخمية الناجمة عن التوتر الجيوسياسي انتعشت توقعات الرفع بسرعة، ووفقًا لبيانات CME FedWatch، بلغ احتمال رفع الفائدة في يوليو ذروته عند 46.5%. واعتبارًا من 20 يوليو تراجع هذا الاحتمال إلى حوالي 14%.

وأضاف لو: "ربما شكّلت توقعات إمكانية رفع الفائدة من قبل الفيدرالي عائقًا أمام العودة الكاملة لرؤوس أموال المؤسسات."

متغير تنظيمي: قانون "CLARITY" عالق في مجلس الشيوخ ونسبة تمريره لا تتجاوز 38%

المُحفّز الرئيسي المنتظر للأسواق — قانون هيكلة سوق العملات الرقمية الأمريكي "CLARITY Act" — لا يزال عالقًا في مجلس الشيوخ. حيث أُقرَّ القانون في مجلس النواب في يوليو 2025 بموافقة 294 صوتًا مقابل اعتراض 134، ووافقت عليه لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في 14 مايو 2026 بتصويت ثنائي 15-9. ومع تبقي حوالي 20 يوم عمل فقط حتى عطلة مجلس الشيوخ في 7 أغسطس، لم يُعرض القانون بعد للتصويت في الجلسة العامة.

وبحسب بيانات Polymarket، فإن احتمال تمرير القانون في 2026 لا يتجاوز 38%. يسيطر الجمهوريون على 53 مقعدًا، غير أنه من المتوقع أن يصوّت اثنان منهم على الأقل ضد القانون، فيما يحتاج قادة الحزب لجذب سبعة أصوات على الأقل من الديمقراطيين لبلوغ عتبة 60 صوتًا اللازمة لإنهاء النقاش. ولا تزال هناك أربع نقاط خلاف رئيسية لم تُحل: بنود السلوك الأخلاقي لمسؤولي العملات المشفرة، اعتراضات جهات إنفاذ القانون على المادة 604 الخاصة بحماية المطورين غير الأمناء، مقاومة القطاع المصرفي لثغرات عائدات العملات المستقرة، وشغور مقاعد مفوضين في هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).

وأشار لو إلى أنه إذا تم تمرير القانون قبل عطلة أغسطس، فقد يكون ذلك محفزًا لارتفاع سعر البيتكوين. ومع تقلص نافذة الوقت، يبدو أن هذه الآمال تزداد بعدًا.

والجدير بالذكر أن البيتكوين قد تم تصنيفه بالفعل كسلعة من قبل كل من SEC وCFTC، ولا يحتاج إلى قانون "CLARITY" لتحقيق وضوح تنظيمي. ويمثّل البيتكوين بالتالي ملاذًا آمنًا رئيسيًا في قطاع العملات المشفرة مقارنة بالعملات البديلة مثل XRP وSolana التي تواجه غموضًا تنظيميًا.

مفارقة أكبر الشركات المالكة: بيع Strategy لأول مرة بحجم كبير يهز السرد الاستثماري

بموازاة عودة تدفقات أموال ETF، هناك متغير حاسم آخر يتفاعل الآن — حيث بدأت Strategy (MSTR.US)، أكبر شركة مالكة للبيتكوين حول العالم، بالتراجع عن تعهدها الدائم بعدم بيع عملاتها الرقمية.

منذ أن كشفت Strategy في مطلع يونيو عن أول عملية بيع لكمية صغيرة من بيتكوين بحوزتها منذ 2022، انخفض سعر البيتكوين بنحو 10%. في 6 يوليو أعلنت Strategy بيع 3,588 بيتكوين بقيمة تقارب 216 مليون دولار، بهدف دفع أرباح الأسهم الممتازة وتعزيز احتياطاتها النقدية. هذه هي المرة الأولى التي تتخلى فيها الشركة عن هذا الحجم من البيتكوين جراء قرار استباقي منذ بدأت في تكديسه بكثرة عام 2020. وبحلول 5 يوليو، تراجع رصيد بيتكوين الشركة إلى 843,775 عملة.

لهذا التصرف تأثيرات متعددة وعميقة. أولًا، تمتلك الشركة حوالي 2.55 مليار دولار نقدًا، ورغم السيولة، اختارت البيع بدلًا من تمويل احتياجاتها من خلال إصدار أسهم جديدة، ما يناقض نهجها المعتاد. ثانيًا، تم كسر السردية الأساسية القائمة على "زيادة نصيب السهم من البيتكوين" باستمرار. ثالثًا، هناك قلق مرتفع بالسوق من احتمال حدوث عمليات بيع ممنهجة إذا جفت السيولة الأمريكية لديها — إذ تواجه الشركة التزامًا سنويًا بدفع 1.8 مليار دولار كأرباح أسهم وفوائد، وقد يصار إلى بيع كامل مخصص بقيمة 20,000 بيتكوين أقره مجلس الإدارة بسهولة.

انهار مقياس mNAV الرئيسي لتقييم الشركة إلى ما دون 1، ما يعني أن قيمة الشركة السوقية أقل الآن من قيمة بيتكوين بحوزتها. وهبط سعر سهم الشركة بنحو 75% خلال عام واحد. وكان مؤسسها مايكل سايلور قد قدّم Strategy ككيان "لن يبيع أبداً" بيتكوين، لكنه الآن صرح بوضوح باستعداده للبيع عند الضرورة.

تكوين قاع أم فخّ جديد؟

يُشكّل تواصل تدفقات الأموال في ETF لأسبوعين متتالين، عودة البيتكوين فوق متوسط 200 أسبوع، وصمود الأسواق الآسيوية وسط الاضطرابات الجيوسياسية — مشهدًا سرديًا متفائلًا بحذر لقاع محتمل في السوق.

لكن المخاطر الكبيرة لازالت حاضرة. فصافي التدفقات الداخلة خلال أسبوعين البالغ 273 مليون دولار يظل صغيرًا جدًا قياسًا بخروج أكثر من 8 مليارات دولار خلال الأسابيع الثمانية الماضية. ويشير المحللون إلى أن صافي التدفق التراكمي لصناديق البيتكوين ETF منذ بداية 2026 لا يزال سلبيًا، إذ يساوي حوالي 5.4 مليار دولار. وأكدت شركة التحليل المشفري BRN في تقرير: "تابع أولاً حركة رؤوس أموال صناديق ETF. فالاتجاه الإيجابي لعدة أسابيع متتالية سيكون دلالة على عودة رؤوس الأموال المؤسساتية بشكل بنيوي للسوق."

على الصعيد الكلي، يراقب السوق عن كثب ما إذا كان بإمكان الكونغرس الأمريكي تمرير "قانون هيكلة السوق" المنتظر (Clarity Act) قبل عطلة أغسطس. وإذا تحقق ذلك، فقد يشكل عاملًا محفزًا لصعود البيتكوين. أما قبل ذلك، فمدى قدرة البيتكوين على الحفاظ على مستوياته الحالية في ظل تصاعد النزاع الأمريكي الإيراني واستمرار عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي سيحدد ما إذا كان هذا "الارتداد من القاع" هو انعكاس توجه حقيقي أم مجرد ضجيج عابر جديد.

يواجه البيتكوين الآن مفترق طرق حاسمًا. فإذا تمكن من اختراق مقاومة 65,600 دولار بفعالية، قد يتحول الارتداد الحالي إلى انعكاس اتجاه حقيقي وليس مجرد "قفزة القط الميت". كما ستشكل قرارات الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو، والتطورات التشريعية قبيل عطلة الكونغرس في 7 أغسطس، وخطوة Strategy المقبلة بشأن احتياطي البيتكوين — أهم المتغيرات جدارة بالمتابعة خلال الأسابيع المقبلة.