قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتقليص التوجيهات المتعلقة بالسياسة المستقبلية بشكل كبير، والمؤسسات تطوّر أدوات الذكاء الاصطناعي للتنبؤ باتجاهات السياسة.

بعد تولي كيفن وورش (Kevin Warsh) منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الجديد، قام بشكل شامل بتبسيط محتوى تواصل السياسات الخارجية للاحتياطي الفيدرالي، وقلل بشكل كبير من التوجيهات الاستباقية، كما تقلص حجم بيانات السياسات ونسبة التصريحات المتعلقة بالسياسة في المؤتمرات الصحفية بشكل ملحوظ.

أدى انخفاض شفافية المعلومات إلى زيادة صعوبة تقييم المؤسسات الاستثمارية من جميع الأنواع، فقامت عدة مؤسسات مالية بتطوير أدوات تحليل الذكاء الاصطناعي، وبناء لوحات تحكم لمراقبة البيانات، كما قامت بتعديل أطر أبحاث تتبع السياسات. وقد اشتدت انقسامات التوقعات في الأسواق، حيث ظهرت توقعات متناقضة بشكل حاد بشأن احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر، وأدى عدم اليقين في السياسات إلى زيادة مخاطر تقلبات السوق، وقد بدأت المؤسسات والأوساط الأكاديمية مناقشة شاملة لمزايا وعيوب هذا الإصلاح في التواصل.

آلية التواصل في الاحتياطي الفيدرالي تشهد تعديلات جذرية

قال ألكساندر موريس (Alexander Morris)، المدير التنفيذي لشركة F/m للاستثمار، إن موقع مؤسسته قريب جدا من مقر الاحتياطي الفيدرالي، لكنه شعر بحاجز معلوماتي قوي بسبب النموذج الجديد للتواصل في البنك المركزي. وذكر موريس أن تفسير لغة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الفنية هو النشاط الأساسي لشركته، بينما أكد وورش عزمه تقليل التصريحات العلنية على مستوى السياسة.

منذ أن تولى وورش منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مايو، أطلق إصلاحاً لمنظومة التواصل، حيث يتولى فريق عمل خاص مسؤولية إعادة هيكلة منطق إصدار المعلومات.

تشير الإحصاءات السوقية إلى أن بيان السياسة لاجتماع الفائدة لشهر يونيو بعد تولي وورش ضم فقط 130 كلمة، وهو أقل بكثير من البيانات السابقة التي تجاوزت 300 كلمة، مع حذف جميع التوجيهات الاستباقية من النص الكامل. ووفقاً لإحصاءات UBS، فإن أول مؤتمر صحفي بعد اجتماع الفائدة لوورش تناول السياسة النقدية في 5% فقط من محتواه، مقابل متوسط 27% في عهد سلفه باول. وقارن الباحثون هذا التغيير بأسلوب التصريحات المقتضبة في عهد الرئيس السابق آلان غرينسبان (Alan Greenspan)، حيث كان السوق آنذاك يحلل حتى سمك حقيبة المسؤولين لتوقع اتجاه معدلات الفائدة مما يبرز قوة تأثير تصريحات المسؤولين على الأسواق المالية.

المؤسسات الكبرى تعزز جهود تطوير الأدوات، وتعتمد على الذكاء الاصطناعي لفك إشارات السياسة

لمواجهة الصعوبات الناتجة عن تقليل المعلومات، طورت F/m للاستثمار خلال أسبوعين أداة ذكاء اصطناعي تحمل اسم WarshGPT، معتمدة على نموذج ضخم تابع لطرف ثالث، وبتكلفة إجمالية أقل من ألف دولار أمريكي. قامت الأداة بدمج حوالي 1800 وثيقة علنية لورش ودعمت التفسير بالرجوع إلى الخلفيات الاقتصادية التاريخية، ووضعت حدوداً صارمة بعدم محاكاة أسلوب المسؤولين ولا تقديم توقعات بشأن أسعار الفائدة.

قالت إلينا أموروسو (Elena Amoruso)، الاستراتيجية في بنك UBS السويسري، إن البنك أطلق لوحة مراقبة تفاعلية للعملاء لتحليل موقف وورش من خلال بيانات كمية دقيقة، وقد أظهر أول اجتماعات الفائدة ميل التصريحات للتشدد، ويرجع ذلك أساساً إلى تقييم التضخم وسوق العمل ونمو الاقتصاد، حيث يمكن لجملة واحدة من المسؤولين أن تحرك سوق العملات الأجنبية.

وصرّح ديفيد كيلي (David Kelly)، كبير الاستراتيجيين العالميين لإدارة الأصول في JP Morgan، أنه في حال ألغى الاحتياطي الفيدرالي أداة "النقاط"، فإن فريقه سيعمق دراسة تصريحات جميع أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لتوقع التوجهات التصويتية، كما يرون أن دورة تطبيق الإصلاح في التواصل ستكون طويلة، وقد لا يكون نطاق التعديل بقدر التشاؤم السوقي الحالي.

خفض الشفافية في السياسة يطلق تأثيرات متعددة على السوق

قال البروفيسور جاري ريتشاردسون (Gary Richardson) من قسم الاقتصاد بجامعة كاليفورنيا في إيرفين، والباحث السابق في الاحتياطي الفيدرالي، إنه بغض النظر عن وفرة المعلومات أو ندرتها، توقع سياسة الاحتياطي الفيدرالي يبقى ضرورياً للاستثمار. وفي بيئة نقص المعلومات ستبذل المؤسسات كل جهد للاجتهاد في استكشاف إشارات السياسات.

ذكر ستيف فريدمان (Steve Friedman)، الخبير الاقتصادي الكلي السابق في فرع نيويورك للاحتياطي الفيدرالي، أن قلة المعلومات الاستباقية ليست داعمة للاستقرار الاقتصادي الكلي، لكن أطر التحليل المتقدمة تمكن المؤسسات من تحقيق أرباح استثنائية في المناطق الضبابية من السياسة؛ كما أنه إذا قلل وورش من خطاباته العلنية، فسيعتمد السوق على كريستوفر والر (Christopher Waller)، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كمؤشر على توجهات اللجنة، حيث صرح والر الأسبوع الماضي أنه لا يستبعد رفع الفائدة لاحقاً.

أوضح ريتشاردسون أيضا أن المستثمرين الأفراد يجب أن يوزعوا محافظهم للتحوط من مخاطر السياسات، بينما ستدفع المؤسسات الكبرى رواتب عالية لتوظيف موظفين سابقين من الاحتياطي الفيدرالي لبناء أنظمة تحليل خاصة. في الوقت الحالي، تظهر التوقعات في السوق تبايناً ملحوظاً، إذ توضح أداة بورصة شيكاغو أن المتداولين يراهنون على احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر بنحو 59%، بينما يتوقع معظم المتداولين على منصة Kalshi الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير، وستستمر صعوبة توقع السياسات بالنسبة للمستثمرين الأفراد في الارتفاع.

الخلاصة

بشكل عام، فإن إصلاح التواصل الذي يقوده وورش في الاحتياطي الفيدرالي يقلص بشكل حاد إمداد الأسواق بالمعلومات الاستباقية بشأن السياسة، مما يرفع بشكل مباشر صعوبة التقييم المسبق للتحركات المستقبلية. تسعى المؤسسات لسد فجوة المعلومات عبر أدوات الذكاء الاصطناعي، ولوحات البيانات المخصصة، وتوسيع نطاق دراسة تصريحات المسؤولين، ومع ذلك تتسع الفجوة بين التوقعات المتشائمة والمتفائلة في السوق، ويزداد خطر التقلبات على المدى القصير بوضوح. وفي الأمد الطويل، ستتركز موارد التحليل لدى المؤسسات في المواهب المتخصصة ذات الخبرة السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، وسيزيد صعوبة تحوط المستثمرين الأفراد ضد عدم اليقين، وستكون تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي وبيانات التضخم والتوظيف هي الدلائل الرئيسية لتوقع مسار أسعار الفائدة في المستقبل.