رفع أسعار الفائدة قاب قوسين أو أدنى! واش و سوق السندات يتفقان: معركة الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم لم تنتهِ بعد

لاحظ تطبيق الاقتصاد الذكي أن متداولي السندات ورئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن والش اتفقوا على مسألة رئيسية: يبدو أن جهود الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم لا تزال بعيدة عن الانتهاء.

أظهر تقرير وزارة العمل الأمريكية أن أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة شهدت في يونيو أول انخفاض شهري منذ عام 2020، مما منح الأسواق المالية قليلا من الراحة — حيث قام المستثمرون الأسبوع الماضي بسرعة بإغلاق رهاناتهم على أن "الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا الشهر".

لكن من المرجح أن يكون هذا مجرد فترة تنفس مؤقتة. بعد انهيار اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفعت أسعار النفط مرة أخرى. ورغم المخاوف بشأن الفقاعة التي أثرت على بعض الأسهم التقنية، إلا أن الإنفاق الضخم في مجال الذكاء الاصطناعي لا يزال يضخ زخماً في الاقتصاد. وقد أوضح والش، الذي تولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي قبل شهرين، أن المهمة الأولى للبنك المركزي هي خفض التضخم — حيث ظل التضخم فوق الهدف السنوي البالغ 2٪ لمدة خمس سنوات متتالية.

لذلك، لا يزال المتداولون يتوقعون أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ تقريباً في رفع أسعار الفائدة قبل نهاية العام، وربما في أقرب وقت في سبتمبر.

قال إيد آل-حسيني، مدير محفظة استثمارية في Columbia Threadneedle: "إذا لم تفعل شيئاً، هل تثق أن التضخم سيعود إلى 2٪ أو 2.5٪؟ الجواب لا." وهو يراهن على أن السندات طويلة الأجل ستتفوق على السندات قصيرة الأجل، وهو موقف يستفيد من السياسة الأكثر تشدداً للبنك المركزي. "يجب أن يشعر الاحتياطي الفيدرالي براحة أكبر في رفع أسعار الفائدة، دون أن يقلق كما في السابق من المخاطر الهبوطية."

يتوقع متداولو السندات رفع وشيك لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي

منذ آخر خفض للفائدة في ديسمبر الماضي، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على استقرار السياسة النقدية — حينها تعافى سوق العمل من ركوده في فبراير، وأدى هجوم ترامب على إيران إلى موجة جديدة من الصدمات التضخمية على الاقتصاد العالمي. هذان التغيران كسرا الاعتقاد السائد سابقاً بأنه حتى لو استبدل ترامب والش بباول — بعد أن هاجم الرئيس باول عدة مرات بسبب عدم خفضه لتكاليف الاقتراض بسرعة أكبر — فإن الاحتياطي الفيدرالي سيعود إلى خفض سعر الفائدة.

ومنذ ذلك الحين، أشار والش إلى رغبته في الحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي السياسية وألا يرضخ لضغط ترامب.

في مؤتمره الصحفي الأول عقب اجتماعه كرئيس الشهر الماضي، شدد والش مراراً على ضرورة خفض التضخم. وفي الأسبوع الماضي في الكابيتول هيل، كرر هذه الرسالة، قائلاً إن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو لا تعني أن مهمة الاحتياطي الفيدرالي قد أنجزت. كما عبّر ثلاثة رؤساء محليين آخرين للاحتياطي الفيدرالي — جيف شميدت، لوري لوغان، وبيث هاماك — عن رسائل مماثلة.

رغم أن المتداولين لا يرون احتمالاً كبيراً لرفع الفائدة في يوليو، إلا أنهم لا يزالون يراهنون بقوة على احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر أو أكتوبر، ويعتبرون رفع الفائدة قبل ديسمبر شبه مؤكد.

ومع ذلك، قد يكون تأثير ذلك على الأسواق المالية معتدلاً نسبياً، لأن عوائد السندات الأمريكية ارتفعت مسبقاً مع التوقعات. فمنذ نهاية فبراير، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين حوالي ثلاثة أرباع نقطة مئوية لتقترب من 4.2٪، وهي أعلى بكثير من النطاق الحالي لسعر الفائدة الفيدرالي عند 3.5٪-3.75٪.

وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع أدى بدوره إلى زيادة تكلفة الرهون العقارية وأنواع أخرى من القروض، مما أبطأ الاقتصاد وأدى جزئياً مهمة الاحتياطي الفيدرالي.

قالت تشي تشن، المديرة المشاركة لصندوق إجمالي العائد بقيمة 18 مليار دولار لدى BlackRock: "إذا كان توقعنا بأن التضخم سينخفض في النصف الثاني من العام والنمو سيتباطأ صحيحاً، فإن السوق تقيّم مساراً لسياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشدداً مما نتوقع." "ربما يظل الاحتياطي الفيدرالي متشدداً، منتظراً حتى تهدأ البيانات في النهاية."

لذلك، تفضل شركتها السندات متوسطة وقصيرة الأجل — والتي ارتفعت عوائدها إثر عمليات البيع بعد حرب إيران. "التقييمات الآن أكثر جاذبية بالتأكيد من السابق."

ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين فوق معدل سياسة الاحتياطي الفيدرالي

ولم يكشف والش بعد عن توقيت تحرك الاحتياطي الفيدرالي، ويميل إلى تقليل التوجيهات الاستشرافية بشأن اتجاه أسعار الفائدة، مشيراً إلى أن مثل هذه التوجيهات قد تضع صانعي السياسات في موقف سلبي وتمنعهم من تغيير الاتجاه عند الحاجة. ولن تصدر بيانات أو تعليقات جديدة كثيرة عن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، لأنهم يدخلون فترة الصمت الروتينية قبل اجتماعهم الذي يستمر يومين ويبدأ في 28 يوليو.

قال الاستراتيجي إدوارد هاريسون إنه إذا لم يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من خفض التضخم، فإن "وسائل" مكافحة التضخم لديه لن تمنح المستثمرين أي أرباح. ومع استمرار انحدار منحنى العائد وعدم تراجع العائدات الحقيقية طويلة الأمد، لا تزال مكاسب سندات الخزانة يوم الثلاثاء تبدو بشكل مريب كـ"ارتداد مؤقت بعد الارتياح".

ويتوقع خبراء الاقتصاد في بنك أمريكا أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماعات سبتمبر وأكتوبر وديسمبر المتتالية. وفي تقرير إلى العملاء بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو، قالوا إنه بالنظر إلى أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي، "نحتاج أن نرى عدة بيانات مماثلة أخرى قبل أن نعيد النظر في تقييمنا الحالي."

قال آل-حسيني، مدير صندوق Columbia Threadneedle، إنه في ظل عدم وضوح الوضع، يجدر اتخاذ موقف حذر وعدم اتخاذ رهانات كبيرة على المراكز المتأثرة بشكل كبير بتحركات الاحتياطي الفيدرالي. "الآن ليس الوقت المناسب لاتخاذ مخاطر كبيرة،" على حد تعبيره.