انخفاض أسبوعي بنسبة 10%، ثلاث أسابيع متتالية من الهبوط، تراجع بنسبة 20% عن الذروة! "زعيم سوق الثور للذكاء الاصطناعي" يمر بإحدى أكبر عمليات البيع القوي في التاريخ

تعرضت أسهم أشباه الموصلات الأمريكية لأكبر انخفاض أسبوعي لها منذ أكثر من عام، حيث تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 20% منذ ذروته في يونيو، ليدخل رسميًا في سوق هابطة تقنيًا. وقد وصف رئيس أبحاث تخصيص الأصول في Goldman Sachs، كريستيان مولر-غليسمان، هذه الموجة من البيع بأنها "واحدة من أكبر عمليات بيع الاستراتيجيات الزخمية المسجلة على الإطلاق".

تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 10% هذا الأسبوع، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي منذ أبريل 2025 عندما أثرت رسوم ترامب الجمركية على الأسواق. يوم الجمعة، هبط المؤشر 1.6% إضافية، وتبع ذلك انخفاض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.4% ومؤشر S&P 500 بنسبة 1%. وقد أدت هذه الموجة من البيع إلى تبخر مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية لأسهم الرقاقات والذاكرة.

تكمن جذور هذه التقلبات في إغلاق مراكز ضخمة من قبل صناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشترك على صفقة "شراء أشباه الموصلات وبيع شركات الحوسبة السحابية فائقة الحجم"، والتي تعتبر من أكثر صفقات الأزواج شهرة خلال العام. ومع انعكاس اتجاه السوق، انكشفت هشاشة الاستراتيجيات الزخمية، وأصبحت الأسهم التي سجلت أكبر مكاسب سابقًا هي الأكثر تعرضًا للبيع المكثف.

انهيار مركز للاستراتيجيات الزخمية وتواصل “تصحيح” السوق لثلاثة أسابيع

الدافع الرئيسي للتراجع الحالي لا يعود لتحول جذري في الأساسيات، بل لإغلاق مراكز الاستراتيجيات الزخمية بشكل منهجي.

قال مولر-غليسمان إن الصفقة الأكثر انتشارًا بين صناديق التحوط وصناديق الاستثمار هذا العام كانت شراء أسهم أشباه الموصلات مقابل بيع ما يسمى بـ"شركات الحوسبة السحابية فائقة الحجم". "قصة أشباه الموصلات لاقت قبولًا واسعًا... ولكن بالنسبة لرأس المال السريع وصناديق الاستثمار، قد تكون هذه صفقة مؤلمة الآن".

مؤشر Bloomberg الذي يتتبع أداء الاستراتيجيات الزخمية انخفض بنسبة 13% منذ بلغت موجة صعود أسهم التكنولوجيا ذروتها في يونيو، وهو في طريقه لتسجيل أحد أسوأ الشهور منذ تأسيسه عام 2007 – بينما كان قد سجل في يونيو أفضل أداء شهري منذ تأسيسه.

تعد التداولات الزخمية شائعة بين صناديق التحوط وتعتمد على الرهان على استمرار صعود الأسهم القوية، لكن عند انعكاس اتجاه السوق تواجه هذه الاستراتيجيات خطر البيع الجماعي المركز.

تقارير أرباح قوية لم تعزز الثقة، وتوقعات الإنفاق الرأسمالي تثير القلق

الجدير بالذكر أن الموجة البيعية هذا الأسبوع حدثت رغم إعلان كل من ASML و TSMC عن تقارير أرباح قوية، ما يكشف أن مزاج السوق بات يتجاوز المنطق الأساسي.

أشار مايكل زيجمونت، رئيس المشاركة للتداول لدى Visdom Investment Group، إلى أن قلق السوق ينبع من إشعار TSMC باعتزامها زيادة الإنفاق الرأسمالي في السنوات القادمة، مما أثار مخاوف المستثمرين من الإفراط في الاستثمار بقطاع أشباه الموصلات. "الدروس المستفادة هي أنه حتى مع النتائج القوية والتوقعات المتفائلة، قد يظل المستثمرون غير راضين عن الوضع القائم... قد يبحث المستثمرون فقط عن ذريعة لبيع بعض الأسهم." وتراجع سهم TSMC 7% في يوم الجمعة وحده.

حذر ماكس كيتنر، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة لدى HSBC، أنه إذا لم تتحقق توقعات الأرباح المرتفعة لشركات الرقاقات فقد تستمر "عمليات إغلاق المراكز المؤلمة" للاستراتيجيات الزخمية. "توقعات نمو أرباح أسهم أشباه الموصلات لا تزال متفائلة للغاية، بينما الوضع معاكس تمامًا لما يسمى 'السبعة الكبار'."

توسع موجة البيع عالميًا وأسهم التكنولوجيا الآسيوية تتلقى الضربة الأولى

تجاوزت هذه الموجة البيعية الحدود الجغرافية وتعرضت أسهم التكنولوجيا الآسيوية لضغط خاص إضافي.

سجل مؤشر نيكاي 225 ذو الوزن الثقيل التكنولوجي في اليابان انخفاضًا يوم الجمعة بنسبة 4%، فيما هوت أسهم منتج الرقاقات الياباني Kioxia بأكثر من 16% في يوم واحد، متراجعة بنسبة تزيد عن 50% عن أعلى مستوياتها في يونيو. وعزا هاو هونغ، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق التحوط Lotus Asset Management، الانخفاض الحاد في أسهم التكنولوجيا الآسيوية إلى عمليات بيع صناديق التحوط الكمية، واصفًا إياها بأنها "انهيار للاستراتيجية الزخمية".

وفي السوق المحلية، تراجعت شركتا الذكاء الاصطناعي الناشئتان Z.ai و MiniMax بنسبة 28.5% و 15.6% على التوالي، بعد أن أطلق منافسهما Moonshadow نموذج لغة كبير بإمكانيات قريبة من مختبرات Anthropic الأمريكية الرائدة.

في أوروبا، انخفض مؤشر STOXX Europe 600 بنسبة 0.3%، وتراجع سهم ASML، أكبر شركة عالمية في معدات تصنيع الرقاقات، بنسبة تقارب 4%. كما انخفضت أسهم SpaceX التابعة لإيلون ماسك بنسبة 5%، لتنخفض عن سعر الاكتتاب الأولي في الشهر الماضي.

وعلى صعيد الأسهم الفردية، كانت شركات تصنيع رقاقات الذاكرة الأكثر تضررًا. فشركات مثل Micron وSanDisk تم تسميتها كأكثر المتضررين من موجة "انعكاس التداولات الزخمية" حيث اجتذب هذا النوع من الأسهم ذات التقلبات العالية أموالًا ضخمة من صناديق تتبع الاتجاه في الفترة السابقة.