ليس فقاعة الذكاء الاصطناعي هي التي ستنفجر، بل هو الهروب من الازدحام! اتجاه استراتيجيات وول ستريت يتحول من "بيتا قوة الذكاء الاصطناعي" إلى "ألفا التدفق النقدي"

أفادت تطبيق Zhihui Finance APP أنه مع تكرار سوق الأسهم الكوري المعروف بـ"مؤشر قوة الذكاء الاصطناعي" دخول حالات الارتفاع والانخفاض الحاد مؤخرًا، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات في سوق الأسهم الأمريكية بنسبة تقارب 19% عن أعلى مستوياته في يونيو، ليقترب خطوة فقط من السوق الهابطة التقنية. بالإضافة إلى ذلك، أدى تكدس المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية العالية في أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات حول العالم إلى موجة بيع عنيفة للغاية. حولت فرق استراتيجيات كبار المحللين في وول ستريت مثل Citi وMorgan Stanley اتجاهها بالكامل من "بيتا البنية التحتية لقوة الذكاء الاصطناعي" (AI Compute β) إلى القطاعات الدورية ذات الأساسيات القوية، والسيولة الوفيرة، والقطاعات الدفاعية ذات الجودة العالية والزخم المنخفض والتي لم تحقق ارتفاعات مساوية لأسهم التقنية هذا العام.

قالت بياتا مانتي، رئيسة استراتيجيات الأسهم الأوروبية في Citi، في مقابلة مع وسائل الإعلام يوم الجمعة، إن آفاق السوق الصاعدة للأسهم العالمية لا تزال متفائلة في الأشهر الستة المقبلة، ولكن مع امتداد ارتفاع الأسواق إلى ما وراء أسهم التكنولوجيا المتعلقة بالذكاء الصناعي، فإن تدوير المراكز الحاد في الأسهم أصبح لا مفر منه. وتتفق وجهة نظر مانتي تقريبًا مع Jefferies وMorgan Stanley، إذ ترى أنه مع تراجع زخم التداول على مواضيع الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات، سيتحول التمويل من بيتا قوة الذكاء الاصطناعي ذات الرافعة المالية العالية إلى الأسهم الجودة منخفضة الضغط، ومن المتوقع أن تنتشر قوة قيادة السوق من أشباه الموصلات إلى القطاعات الدفاعية ذات التدفق النقدي القوي في الاستهلاك/الدورية/الرعاية الصحية/المجال المالي الكبير، والتي تحمل إمكانيات ألفا في الجولة القادمة.

ترى Jefferies أن التقلبات الحادة في أسهم التكنولوجيا المتعلقة بقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ستستمر مستقبلاً، وربما يكون الوقت قد حان للمستثمرين لإعادة توازن محافظهم التي أصبحت مفرطة الثقل في أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات العالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي — أي أن “المسار الرئيسي للذكاء الاصطناعي لم ينطفئ بعد، ويبدأ السوق الصاعد في الانتقال والتدوير إلى ما هو خارج التكنولوجيا المتعلقة بالذكاء الاصطناعي”.

ما يسمى بالألفا يُعرّف على أنه العائد الاستثماري الفعلي الذي يتفوق بكثير على "عائد بيتا" - أي أنه يرمز للعائدات المتحققة من الاستثمارات التي تتجاوز بشكل كبير تلك المرتبطة بتتبع مؤشرات الأسهم القياسية. وتسمى العوائد المتزامنة مع المؤشر القياسي بعوائد بيتا (Beta).

قال كبير استراتيجيي الاستثمار في PNC Asset Management، يونغ-يو ما، وهو أحد عمالقة إدارة الأصول في وول ستريت، إن PNC قد حولت موقفها من "زيادة الوزن الإيجابي" على أسهم التكنولوجيا الساخنة المتعلقة بالذكاء الصناعي إلى "محايد"، والسبب الرئيسي هو أن موضوع تداول قوة الذكاء الصناعي أصبح "مسعّراً بشكل كافٍ جداً" عند المستويات الحالية. وأضاف: "قد يكون هناك الكثير من المستثمرين الذين أصبح لديهم انكشاف مفرط على أسهم التكنولوجيا. لقد حققوا عائداً جيداً، لكننا نعتقد أن الوقت قد حان لتوسيع الأفق والنظر إلى المجالات الأخرى المتخلفة في السوق".

بحسب ويلسون (Michael Wilson)، الاستراتيجي المخضرم لدى Morgan Stanley، فإن "انتشار السوق الصاعد للذكاء الصناعي" لا يعني نهاية مسار التكنولوجيا الرئيسي للذكاء الاصطناعي، بل أن تصحيح الأسهم التقنية الساخنة المتعلقة بالذكاء الصناعي قد يكون بمثابة المحفز لتحول الأموال من الأسهم التقنية الرائدة المكتظة للغاية، إلى القطاعات الربحية الدورية الكلاسيكية، الاستهلاك، الرعاية الصحية، الصناعة، الماليات والنقل؛ وهو ما يتماشى مع منطق "النمو القائم على الأرباح" لـ Yardeni ورفع Morgan JPMorgan لهدف مؤشر S&P: السوق الصاعد الفائق لم ينته بعد، لكن المرحلة القادمة قد لا تكون مدفوعة بمحرك التكنولوجيا وحده، بل السوق سيدخل موجة "أثر الذكاء الاصطناعي في رفع إنتاجية العمل + رفع أرباح الشركات + اتساع قاعدة السوق" بمحركات متعددة.

مع دخول الأسواق العالمية فترة إعادة توازن ذات تقلبات عالية، توصي Citi المستثمرين بالتحول من الذكاء الاصطناعي إلى القطاع المالي

ذكرت مانتي، رئيسة استراتيجيات أوروبا في Citi، أن ضعف الأسهم التقنية العالمية الحالي يعكس تحرك الأموال بين القطاعات وليس انهيارًا عامًا في السوق. وأشارت مانتي إلى أنه على سبيل المثال، انهارت أسهم قوة الذكاء الاصطناعي الساخنة مثل Micron وWestern Digital في السوق الأمريكية، وبالرغم من أن مؤشر فيلادلفيا لشبه الموصلات قد اقترب من السوق الهابطة، إلا أن مؤشر S&P 500 الأساسي لا يزال في مسار ارتفاع.

بالإضافة إلى ذلك، صرحت مانتي بأنه رغم الأخبار السلبية المتواصلة حول مراكز استثمار الذكاء الاصطناعي مؤخراً، فقد ارتفعت الأسواق العالمية بنسبة 10% خلال النصف الأول من هذا العام، كما سجلت المؤشرات الرئيسية أعلى مستوياتها التاريخية.

وقالت رئيسة استراتيجيات الأسهم الأوروبية في Citi: "لقد بدأ السوق ينتظر هذا الانتشار الواسع الذي طال انتظاره للحركة السوقية. لتحقيق ذلك، يجب أن يكون هناك قدر من تدوير المراكز، وغالبًا ما يحدث هذا التدوير بطريقة شديدة — وهذا بالضبط ما نراه حاليًا".

وأوضحت مانتي أن الأسهم المالية الأوروبية، وخاصة أسهم البنوك الكبيرة في أوروبا، هي واحدة من القطاعات الفرعية الأكثر جاذبية للاستثمار في موجة انتشار وتدوير السوق. ووصفت موقف Citi بالزيادة في أوزان أسهم البنوك الأوروبية بأنه "استراتيجية تحوط مضادة لموضة الذكاء الاصطناعي"، مؤكدة أن عمالقة البنوك الأوروبية هؤلاء لديهم أسباب قائمة على الأساسيات لتحقيق صعود مستمر بصرف النظر عن اتجاه السوق العام.

وأضافت أنه إذا تم تجاهل تقلب السوق الكلي الشديد، فإن الجواب على سؤال ما إذا كان يجب على المستثمرين الاحتفاظ بالأسهم خلال الستة إلى اثني عشر شهرًا القادمة هو "على الأرجح نعم".

وعدّدت هذه الاستراتيجية أسبابًا لمتابعة التفاؤل تجاه سوق الأسهم الأوروبية، وخاصة القطاع المالي الأوروبي: رفع توقعات أرباح أسهم البنوك لمستويات قريبة من أعلى معدلاتها التاريخية، ارتفاع توقعات الأرباح لـ80% من القطاعات في السوق الأوروبية، وما زال المحللون مستمرين في رفع توقعاتهم للمؤشرات الأساسية الأوروبية.

التحول من بيتا قوة الذكاء الاصطناعي إلى استراتيجية "شراء التدفقات النقدية الدفاعية واتساع السوق"! من المتوقع أن تتسلم القطاعات الدورية والدفاعية قيادة السوق في الصيف

أظهر أحدث تقرير استطلاع لمديري الصناديق من Bank of America (BofA) أن التفاؤل المفرط للمستثمرين تجاه موضوعات تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، والمراكز الطويلة على الأسهم وتوقعات الأرباح القوية، واستمرار توسع التقييمات قد استنفذ بالفعل آفاق النمو الأساسي للأصول الخطرة هذه للعام أو العامين المقبلين، ويتجلى ذلك بانخفاض حصة النقد لدى مديري الصناديق من 4.1% إلى 3.6%، وهو مستوى منخفض جداً، وبلغ مؤشر الثيران والدببة 9.4 من 10 - وهو درجة تشاؤمية.

وأظهر تقرير بنك أمريكا أيضاً أن حجم تخصيص أصول الأسهم لدى مديري الصناديق العالميين ارتفع صافي تخصيصهم من 38% الشهر الماضي إلى 42%. وبدأ بعض المستثمرين المؤسسيين في زيادة تعرضهم لأسهم الجودة الزرقاء في مجالات الرعاية الصحية، والصناعة، والاستهلاك غير الضروري، والتي كانت أكثر استقرارًا وذات تدفق نقدي مستدام على المدى الطويل وتخلفت عن قطاع التكنولوجيا هذا العام، في حين خفضوا مراكزهم في قطاعات الطاقة، والاتصالات، والاستهلاك الأساسي، والتكنولوجيا.

تنصح Jefferies المستثمرين مؤخرًا بحيازة أسهم ذات جودة عالية، وضغط منخفض لجني الأرباح، ومستوى منخفض من الاكتظاظ، وتدفقات نقدية عالية، لتجاوز التراجع المحتمل الكبير في أسهم التكنولوجيا خلال الصيف، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى أن تقلب السوق يرتفع بشدة مع تصفية مراكز الذكاء الاصطناعي المكتظة بالرافعة المالية المتعلقة بأشباه الموصلات، وتزايد المخاوف من طرق تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي. ومع رجوع موضوع أشباه الموصلات المرتبط بالذكاء الاصطناعي بسبب اكتظاظ المراكز والرافعة المالية العالية، بدأت الأموال بالتحول من بيتا قوة الذكاء الاصطناعي المكتظة إلى الدفاع النقدي، وأصبح الخط الاستراتيجي لوول ستريت يميل أكثر فأكثر إلى توسيع نطاق الاستثمارات من بنية تحتية لقوة الذكاء الاصطناعي إلى الأصول ذات الأساسيات الأفضل والتي تأخرت عن أسهم التقنية.

في الرسم البياني التالي الذي قدمته Jefferies (الحروف الكبيرة هي رموز الأسهم)، تمثل ABBV وSYK أصول الجودة الصحية، وPEP وPG وMCD تمثل استهلاك دفاعي بتدفقات نقدية قوية، وAXP وHD وLOW تمثل استهلاك وإصلاح دوري، وSPGI تمثل خدمات البيانات المالية والمؤشرات ذات حواجز مرتفعة، بينما NFLX تندرج تحت أصول تكنولوجيا الإعلام ذات جودة أرباح عالية لكنها ليست سلسلة أجهزة رأس المال للذكاء الاصطناعي. وتتماشى أحدث استراتيجيات المؤسسة مع رأي رئيس استراتيجيي الأسهم في Morgan Stanley، ويلسون، والذي يدعو إلى خروج مرحلي من تداولات الذكاء الاصطناعي شديدة الاكتظاظ وذات الرافعة المالية والزخم العالي، والانفتاح على اتساع السوق خاصة في القطاعات الدفاعية مثل الماليات والرعاية الصحية وأيضاً القطاعات الدورية مثل الاستهلاك غير الأساسي، الصناعة، النقل، والبنوك الإقليمية ذات التقييم المنخفض.

وتبرز هذه القائمة أحدث استراتيجيات فريق Jefferies التي تركز على "جودة عالية، ضغط منخفض، زخم منخفض، استثمار دفاعي بتدفقات نقدية". ومع تصاعد الجدل حول رأسمال الذكاء الاصطناعي، وارتفاع تكاليف Token، وانتشار النقاش حول القدرة الحاسوبية الزائدة المحتملة، ينبغي تقليل التعرض الأحادي لسلسلة بيتا الذكاء الاصطناعي، والاتجاه نحو الأصول ذات جودة أرباح مرتفعة، وعائد نقدي حر جيد، وتقييم غير مبالغ فيه، والتي لم تكن مطاردة بكثرة من صناديق الزخم في السابق.

ويشير الإطار الأخير الذي وضعه ويلسون لدوران القطاعات في نفس الاتجاه: يجب أن تنتشر قوة قيادة السوق من المستفيدين المباشرين لرأس مال أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي إلى مزودي الخدمات السحابية فائقة الحجم، السلع الاستهلاكية الاختيارية، النقل، البنوك الإقليمية، والتكنولوجيا الحيوية وغيرها من القطاعات. وشدد فريق Morgan Stanley بقيادة ويلسون على أن اتساع استثمار السوق الأمريكية يجب أن يستمر، مع استمرار تفضيل السلع الاستهلاكية الاختيارية، النقل، والبنوك الإقليمية، كما تم إدراج التكنولوجيا الحيوية في الخط الرئيسي للدوران. الاستراتيجية الأساسية لفريق Morgan Stanley بقيادة ويلسون ليست أن “السوق الصاعد الفائق للذكاء الاصطناعي قد انتهى بالفعل”، بل أن تقييم واستحواذ المستفيدين من رأس مال الذكاء الاصطناعي أصبحا مرتفعين بزيادة، ويحتاج السوق إلى توسيع نطاق الاستثمارات من تداولات الزخم التي تقودها موضوعات أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى قطاعات الدورية والدفاعية ذات الأرباح المستقرة والتدفقات النقدية وتقييم أكثر معقولية.