انخفض سعر سهم IBM بشكل حاد بعد التحذير المبكر من الأداء، هل وقعت الشركة في فخ تصرفاتها؟

كانت IBM تأمل في كسب الثقة من خلال الصراحة، لكنها حصدت في النهاية أشد انهيار يومي لسعر السهم في تاريخها.

في 15 يوليو، أصدرت IBM تحذيرًا مسبقًا بشأن نتائج الربع الثاني. وكتب الرئيس التنفيذي Arvind Krishna في رسالة مفتوحة للمستثمرين: "لقد أخطأنا في هذا الربع." وقد أُرسلت هذه الرسالة قبل ساعات من افتتاح السوق.

في ذلك اليوم، انهار سهم IBM بنسبة 25% في يوم واحد، مسجلاً أكبر انخفاض يومي في تاريخ الشركة التي تبلغ من العمر 115 عامًا، وانخفضت قيمتها السوقية إلى أقل من 200 مليار دولار.

هذا الانهيار المفاجئ طرح سؤالاً حادًا في وول ستريت: هل التحذير الاستباقي يكسب الثقة أم يسرع من الذعر؟

خيار مجلس الإدارة: أن يقول أو لا يقول

بحسب ما نقلته صحيفة وول ستريت جورنال عن مصادر مطلعة، واجه مجلس إدارة IBM معضلة بعد معرفته بنتائج الربع الثاني الضعيفة: إما إصدار تحذير مسبق، أو الانتظار أسبوعًا حتى إعلان التقرير النهائي لمناقشته مع المستثمرين.

استجوب أعضاء مجلس الإدارة الرئيس التنفيذي Krishna، وقرروا في النهاية "تحمل الصعوبات بمبادرة" وكشف النتائج مقدمًا، على أمل كسب ثقة السوق عبر الشفافية.

شرح نائب رئيس مجلس الإدارة Gary Cohn لاحقًا على قناة CNBC منطق ذلك القرار: "اختار Arvind أن يقول بصراحة: 'أريد أن أبقى شفافًا مع الجميع، لا أريدهم أن يتفاجؤوا.'"

لكن رد فعل السوق كان بلا شك أكبر من المتوقع.

لماذا تدهورت النتائج فجأة

مشكلة IBM في جوهرها هي "تأثير الإزاحة" الذي أحدثته موجة الذكاء الاصطناعي.

ميزانيات تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات محدودة. عندما تتدفق أموال ضخمة نحو بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي — الحوسبة، التخزين، الشبكات — يتم تأجيل شراء الأجهزة التقليدية وترقية أنظمة البرمجيات. العملاء الرئيسيون لـ IBM هم المؤسسات المالية الكبرى وتجار التجزئة، وهؤلاء العملاء أصحبوا يرون منتجات IBM كنفقات يمكن تأجيلها.

وقال Daniel Morgan، مدير محفظة الاستثمار في Synovus Trust والمحلل المالي، بوضوح عن ذلك: "قد تسمع أحدهم يقول، 'دعونا نوقف التحديث لعدة أرباع... لا داعي الآن لترقية الخوادم.' وهذا يضرهم."

في الوقت نفسه، يختلف نموذج عمل IBM جوهريًا عن مستفيدي البنية التحتية لـ AI مثل Nvidia وGoogle وOracle. هؤلاء يبيعون الحوسبة والرقائق ويوفرون أجهزة الشبكات، ويستفيدون مباشرة من سخونة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. أما IBM فتبيع الأجهزة وأنظمة البرمجيات لكي تنشرها الشركات بنفسها، ووجدت نفسها في الجانب الذي يتعرض للضغط في هذه الموجة.

وبحسب المصادر، يناقش كبار المديرين في IBM قضية أعمق: هل تعتمد الشركة بشكل مفرط على عدد قليل من العملاء الكبار الذين تعتبر دورات شرائهم غير مستقرة، ما يجعل من السهل عليهم تأجيل الإنفاق عندما تتقلص الميزانيات؟ ويدرسون أيضًا توسيع قاعدة العملاء إلى الشركات المتوسطة، لكن هذا الأمر يتطلب وقتًا لإثبات فعاليته.

انكماش القيمة السوقية وانتشار شائعات الانقسام

عواقب الانهيار لم تقتصر على سعر السهم فقط.

تراجعت القيمة السوقية لـ IBM لأقل من 200 مليار دولار. للمقارنة، بلغت قيمة Broadcom، التي كانت تعتبر يومًا "موردًا صغيرًا" لـ IBM، نحو 1.8 تريليون دولار، وAMD حوالي 800 مليار دولار.

ووفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، يدرك مسؤولو IBM ومستشاروها أن هذه الأخبار السيئة قد تجعل الشركة عرضة لاستهداف المستثمرين النشطين، أو دفعها للتفكير في الانقسام.

وقد بدأ النقاش حول ذلك بالفعل في وول ستريت.

كتب Don Bilson، مدير أبحاث الفعاليات في Gordon Haskett، لعملائه أن Krishna "بحاجة لحل هذه المشكلة بسرعة، إذ أن أسوأ شيء يمكن أن يحدث لرئيس تنفيذي يبلغ من العمر 63 عامًا هو أن يُوصم بعدم الكفاءة التنفيذية والتسبب في انهيار تاريخي."

ويعلم أعضاء مجلس الإدارة كذلك أن السوق ليست لديها الكثير من الصبر. وكشفت مصادر أن المجلس يرى أن وول ستريت لن تتسامح مع ربعين أو ثلاثة أرباع إضافية من الأداء الضعيف، ومن المتوقع عقد اجتماع جديد في أواخر يوليو.

البعض يرى: العقوبة مبالغ فيها

ليس الجميع يعتقد أن رد فعل السوق كان منطقيًا.

كتب Debanjan Saha، الموظف السابق في IBM والرئيس التنفيذي لـ DataRobot، منشورًا على LinkedIn يدعم فيه صراحة Krishna، وفي الوقت ذاته يشكك في ما إذا كان السوق قد بالغ في ردة الفعل.

"العقوبة لا تتناسب مع الجريمة،" كتب Saha. "هذه الموجة من البيع ليست بسبب أداء ربع واحد. إنه السوق يعيد تقييم سؤال: هل يمكن لشركة عمرها 115 عامًا أن تقود عصر وكلاء الذكاء الاصطناعي، أم أنها ستظل تسعى للبقاء فقط؟"

كما استشهد بتاريخ IBM في خوض معارك مكافحة الاحتكار، وحروب الحواسيب الشخصية وصعود الإنترنت، قائلاً: "كل نعوة كُتبت مبكرًا، وهذه المرة ليست استثناء."

أما نائب رئيس مجلس إدارة IBM Cohn فقال على CNBC إن تغييرات ميزانيات تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات قد تكون مؤقتة فقط، مشيرًا إلى أن موازنات الأشهر السابقة تم الحسم فيها لصالح الاستثمار في الحوسبة عالية التكلفة، وأن الشركات بدأت بمساءلة العائد من الاستثمار، فيما بدأ بعضها يفكر بالعودة للاستثمار في بنية تحتية أكثر نضجًا.

الخطوة القادمة لـ Krishna

انضم Krishna إلى IBM في عام 1990 كمهندس برمجيات، وتولى منصب الرئيس التنفيذي في 2020. قاد عملية استحواذ على شركة Red Hat للبرمجيات مفتوحة المصدر بقيمة 34 مليار دولار، والتي أصبحت لاحقًا محرك نمو رئيسي في IBM. العام الماضي، بلغت إيرادات قطاع البرمجيات في IBM حوالي 30 مليار دولار، أي ما يقارب نصف إجمالي الدخل البالغ 67.5 مليار دولار.

كما دفع Krishna نحو الاستثمار في الحوسبة السحابية المختلطة والحوسبة الكمومية، وفصل خدمات Kyndryl للاستعانة بمصادر خارجية، واستحوذ على شركة HashiCorp للبرمجيات السحابية.

في مايو الماضي، منحت إدارة ترامب IBM دعمًا بقيمة مليار دولار للحوسبة الكمومية، وأعلنت الشركة بعدها عن استثمار مليار دولار إضافي لبناء منشآت لتصنيع رقائق الكم، ما أدى إلى صعود مؤقت في سعر السهم.

لكن كل هذه الإنجازات أعيد تقييمها بسرعة في أعين السوق بفعل تحذير ربعي واحد فقط.

وعد Krishna بتقديم مزيد من التفاصيل في مؤتمر عبر الهاتف يوم الأربعاء المقبل. وكتب في رسالته المفتوحة: "نحن واثقون بقوة محفظتنا التجارية وبالتحول الاستراتيجي للشركة."

ويبقى ما إذا كان السوق سيستجيب، وستتضح الإجابة في يوم إعلان النتائج المالية الأسبوع المقبل.