من 4200 دولار إلى 4000 دولار، ماذا حدث في سوق الذهب

شبكة هويتونغ 16 يوليو—— يوم الخميس، 16 يوليو، لم يحصل الذهب الفوري على دعم مستمر بعد يومين متتاليين من بيانات التضخم الأمريكية التي جاءت أقل من التوقعات، حيث تراجع حاليًا إلى ما يقارب 3990 دولارًا للأونصة، بانخفاض يومي يقارب 1.8%. بلغ إجمالي انخفاض سعر الذهب خلال الشهر الماضي أكثر من 5%، ويتركز تسعير السوق حاليًا في إعادة التوازن بين منطق التحوط التقليدي من المخاطر وصدمة الطاقة وتوقعات الفائدة وهيكل الاحتفاظ.

يوم الخميس 16 يوليو، لم يحصل الذهب الفوري على دعم مستمر بعد يومين متتاليين من بيانات التضخم الأمريكية التي جاءت أقل من التوقعات، حيث تراجع حاليًا إلى ما يقارب 3990 دولارًا للأونصة، بانخفاض يومي يقارب 1.8%. بلغ إجمالي انخفاض سعر الذهب خلال الشهر الماضي أكثر من 5%، ويتركز تسعير السوق حاليًا في إعادة التوازن بين منطق التحوط التقليدي من المخاطر وصدمة الطاقة وتوقعات الفائدة وهيكل الاحتفاظ.

لماذا لم يتحول انخفاض التضخم إلى ارتفاع الذهب؟

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر يونيو بنسبة 3.5% على أساس سنوي، وجاءت القراءة العامة أقل من المخاوف السابقة في السوق، لكنها ما زالت أعلى بشكل ملحوظ من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل المدى البالغ 2%. انخفض مؤشر أسعار المنتجين لشهر يونيو على أساس شهري بنسبة 0.3%، ويعود ذلك بشكل رئيسي لانخفاض أسعار السلع للطلب النهائي بنسبة 1.4%، بما في ذلك انخفاض أسعار الطاقة بنسبة 6.4% وأسعار البنزين بنسبة 12.0%. مع ذلك، عند استثناء الغذاء والطاقة وخدمات التجارة، لا يزال مؤشر أسعار المنتجين يرتفع بنسبة 0.1% على أساس شهري، مع ارتفاع سنوي بنسبة 5.1%. وهذا يعني أن التضخم في سلسلة التوريد قد تراجع مؤقتًا، لكن تكاليف الخدمات الأساسية ومدخلات الوسط لم تعرف بعد تبريدًا شاملاً.

عدم استفادة الذهب، يرجع بالأساس إلى كون بيانات التضخم أضعفت فقط الحاجة الملحة لرفع الفائدة قريبًا، دون أن تدفع السوق للاعتقاد بأن دورة التيسير على وشك البدء. ولا تزال توقعات السوق تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ في اجتماع يوليو على نطاق سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%. وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى 4.155% وعائد السندات لأجل عشر سنوات إلى 4.568%، بينما ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي قليلاً إلى 100.60. وبالنسبة للذهب الذي لا يدر تدفقات نقدية من الفوائد، فإن تكلفة التمويل الحقيقية وارتفاع العوائد القصيرة أكثر كبحًا من بيانات التضخم الفردية.

ارتفاع أسعار الطاقة يغير من خاصية الذهب كملاذ آمن

بعد تصاعد الصراع في منطقة الشرق الأوسط، ارتفع خام غرب تكساس الوسيط إلى قرابة 80 دولارًا للبرميل، وارتفع خام برنت فوق 85 دولارًا للبرميل. عادة ما يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى زيادة الطلب على التحوط بالذهب ضد التضخم، لكن رد فعل السوق الحالي جاء عكس ذلك، لأن صدمة الطاقة رفعت أولاً من توقعات رفع الفائدة وعوائد السندات.

في هذا النوع من البيئة، يوجد مساران متعارضان لتنقل الذهب. المسار الأول هو ارتفاع مخاطر الإمداد، مما يدفع الأموال للتحوط إلى المعادن الثمينة. المسار الثاني هو رفع أسعار النفط لميل منحنى التضخم المستقبلي، مما يجبر السياسة النقدية على البقاء متشددة، ويزيد من تكلفة الاحتفاظ بالذهب. عندما يهيمن المسار الثاني، فإن تصاعد الصراع لا يدفع فقط أسعار الذهب إلى الأعلى، بل قد يؤدي أيضًا إلى علاقة عكسية قصيرة المدى بين الذهب والنفط.

الأكثر أهمية هو أن انخفاض مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي لشهر يونيو اعتمد بشكل كبير على تراجع أسعار الطاقة، بينما شهد يوليو تعافي واضح في النفط الخام. ما يعني أن أحدث بيانات مؤشر أسعار المنتجين تتصف بتأخير قوي ولم تعكس بعد صدمة الطاقة الحالية. ولذلك، لم يتعامل السوق بشكل بسيط مع انخفاض التضخم، بل يعيد تقييم سرعة انتقال تكاليف الطاقة خلال الشهرين المقبلين إلى أسعار النقل والتصنيع والخدمات.

بيانات الاستهلاك والتوظيف الأمريكية تعزز قيود الفائدة

بلغت مبيعات التجزئة والمطاعم الأمريكية لشهر يونيو 768.6 مليار دولار، بزيادة شهرية قدرها 0.2% وزيادة سنوية تبلغ 6.7%. وتم تعديل الزيادة شهر مايو من 0.9% إلى 1.0%. ومن المهم ملاحظة أن تغيير يونيو الشهري بنسبة 0.2% يقع ضمن هامش الثقة الذي يشمل الصفر، مما يدل على أن الاستهلاك ليس في تسارع قوي، ولكنه أيضًا لم يشهد انكماشًا يدفع السياسات لتتغير بشكل بارز.

قطاع العمل لم يرسل أيضًا إشارات تراجع واضحة. وُصل عدد المتقدمين لأول مرة للحصول على إعانات البطالة للأسبوع المنتهي في 11 يوليو إلى 208 ألفًا، بانخفاض عن الـ216 ألفًا المعدَّلة سابقًا، وانخفض المتوسط لأربعة أسابيع إلى 214.25 ألفًا. وصل عدد المطالبات المستمرة إلى 1.805 مليون، وظلت نسبة تغطية إعانات البطالة عند 1.2%. تشير هذه البيانات إلى أن ضغط تسريح الشركات لا يزال محدودًا، وسوق العمل قادر على تحمل تكاليف التمويل المرتفعة.

محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يونيو أشار إلى أن أوضاع سوق العمل ما زالت مستقرة، واعتبر العديد من صانعي القرار أن نمو الأجور يتماشى إلى حد كبير مع مسار تضخم يقترب من 2%. إلا أن تقرير السياسة النقدية الأخير لا يزال يشدد على هدف التضخم طويل الأمد عند 2%، ما يعني أن تحسن البيانات الشهرية بشكل منفرد غير كاف لتغيير القيود السياسية. الذهب حالياً لا يواجه اقتصاداً ساخناً مفرطًا، بل مزيجًا من اقتصاد لم يضعف بما فيه الكفاية لفرض التيسير، وتضخم قد يرتفع مجددًا بفعل أسعار الطاقة.

الهيكل الفني يظهر أن السوق لا يزال في مرحلة تعافٍ ضعيف

يعرض الرسم البياني اليومي أن المتوسط الأوسط لبولينجر يقع عند 4120.81 دولار، والحد الأعلى عند 4314.50 دولار، والحد الأدنى عند 3927.12 دولار. السعر يقع أسفل المتوسط الأوسط وقريب من الحد الأدنى، مما يشير إلى أن الاتجاه الوسيط لا يزال ضعيفًا، ويتم تخفيض مركز التقلب بشكل مستمر. لم تترجم عمليات الارتداد فوق 4200 دولار مؤخرًا إلى تحركات مستمرة فعالة، وتحول دعم 4120 دولار إلى منطقة مقاومة تقنية رئيسية.

لا تزال خطوط MACD السريعة والبطيئة تحت الصفر، وعلى الرغم من تحسن الرسم البياني للعمود، إلا أن ارتفاعه يتضاءل تدريجيًا، ما يعكس ضعف زخم الدببة لكن دون انعكاس في الاتجاه. يشكل مستوى 4000 دولار ليس فقط حاجزًا نفسيًا بل أيضًا منطقة تجمع رئيسية لإغلاقات التداول اليومية. إذا استمر السعر في التحرك تحت هذا المستوى، سيتحول اهتمام السوق إلى منطقة 3970 دولار وحد بولينجر الأدنى عند 3927 دولار. فقط في حال عودة الثبات فوق 4120 دولار يمكن القول بأن الموجة الهابطة تحولت إلى مرحلة عرضية واسعة النطاق.