ثلاثة معتقدات رئيسية تدعم سوق الأسهم الأمريكية: الحرب لن تدوم طويلاً، القروض الخاصة لن تتسبب بأزمة، وترامب سينقذ السوق دائماً
منذ اندلاع الحرب في إيران، تعرضت الأسواق العالمية للضغوط، لكن وتيرة البيع لم تكن بقوة الصدمات المماثلة في التاريخ. العوامل التي دفعت المستثمرين للبقاء دون حركة هي ثلاث قناعات متجذرة: لن تطول أمد الحرب، وتمويل الديون الخاصة لن يسبب أزمة نظامية، وصناع السياسات سيتدخلون في النهاية لدعم السوق.
منذ بدء النزاع، انخفض مؤشر S&P 500 للأسهم الأمريكية بأكثر من 3%، بينما كان تراجع مؤشر Stoxx 600 الأوروبي أعمق قليلاً، إلا أنه استقر تقريبًا. ومن الجدير بالذكر أن أقل من 20% من الأسهم في الأسواق المتقدمة في حالة بيع مفرط بشكل تقني، وتحقيق الأرباح ما زال محدود النطاق، بل شهد الأسبوع الماضي عمليات شراء طفيفة أثناء الانخفاضات.
عزا فريق الاستراتيجي Michael Hartnett في بنك أمريكا هذا الظاهرة إلى أن تمركز السوق ما زال يميل نحو الاتجاه الصاعد—والإجماع يرى أن الحرب لن تدوم طويلاً، وأن الديون الخاصة ليست ذات مخاطر نظامية، وأن صناع السياسات غالباً ما يدعمون وول ستريت.
لكن استراتيجيي Barclays يحذرون من أن أعصاب السوق تزداد توتراً. "المستثمرون ما زالوا يؤمنون بوجود خيار بيع ترامب، وهو سبب عدم تراجع الأسواق العالمية بنفس قدر الصدمات النفطية السابقة"، وأضافوا: "كلما طال إغلاق مضيق هرمز، ستصبح خصائص الركود التضخمي في السوق أكثر وضوحًا." هذا الأسبوع، ستنعقد اجتماعات السياسة النقدية لكل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان وبنك إنجلترا، وفي ظل بقاء أسعار النفط قرب 100 دولار للبرميل، ستخضع بيانات هذه البنوك لتدقيق كبير من قبل السوق.
لماذا لم يحدث البيع المكثف حتى الآن؟
من حيث بنية السوق، يظهر تفريغ مشاعر تجنب المخاطر هذه المرة سلوكًا انتقائيًا واضحًا. وأشار فريق بنك أمريكا إلى أن تدفقات الأموال الخارجة تركزت بشكل رئيسي في السندات عالية العائد وديون الأسواق الناشئة وأسهم القطاع المالي، أما مراكز الاستثمار في المؤشرات الكبرى فلم تصل بعد إلى مستوى "ذعر السوق الهابط" الكافي لتحفيز إشارات الشراء المعاكس.
ويرى بنك أمريكا أن الانتهاء من التعديل يتطلب عادةً استيفاء ثلاثة شروط: وصول الأصول المفرطة في البيع إلى القاع، بيع الأصول المفرطة في الشراء، وتراجع الإقبال على أصول الملاذ الآمن. "هذا التسلسل قيد التطور، مما يعني أنه بمجرد استجابة صناع السياسات، ينبغي أن يهدأ ضغط البيع بسرعة"، حسب قول الفريق.
في الوقت نفسه، فإن الارتفاع الحاد في الطلب على التحوط في السوق يعكس أيضاً قلق المستثمرين العميق. وأشار خبير مبيعات الأصول المتعددة في Liquidnet Alpha، Anthony Benichou ، إلى أن انحراف VIX نسبة إلى التقلبات الضمنية عند القيمة العادلة يقترب من مستويات تاريخية مرتفعة، ما يعني أن السوق يدفع علاوات مرتفعة لمخاطر التطرف، وهذه علامة كلاسيكية على المزاج التشاؤمي الشديد. لكنه حذر في الوقت ذاته من أن إجبار تقليل الروافع المالية وتدفقات رؤوس الأموال النظامية يمكن أن تسبب تقلبات حادة في كلا الاتجاهين.
استجابة السياسات تصبح المتغير الحاسم
لقد أصبح اتجاه الأوضاع الحالية ذو مسارين واضحين: إذا ارتفعت أسعار النفط بسرعة ثم تراجعت، ستُعتبر ضغوط التضخم مؤقتة وسيبقى تأثيرها على النمو معتدلاً—يرى استراتيجي Barclays أنه في هذا السيناريو قد تختار البنوك المركزية إرجاء الاستجابة لارتفاع الأسعار مؤقتًا، مما سينعكس إيجاباً في النهاية على الأصول عالية المخاطر. أما إذا واجه كل من التضخم والنمو ضغوطًا متزامنة وواجه الاقتصاد خطر الركود، ستصبح الأسهم أكثر عرضة للهبوط.
الضغوط السياسية أيضًا لا يمكن تجاهلها. تأثير الحرب على التضخم وتكلفة المعيشة قد يدفع الحكومة الأمريكية لمحاولة إنهاء النزاع بسرعة قبل انتخابات منتصف الولاية. وفي الوقت ذاته، تقلصت هامش المناورة لدى البنوك المركزية—حيث تم تسعير رفع الفائدة في أوروبا بالكامل في أسواق المبادلات، وتلاشت توقعات خفض الفائدة في بريطانيا، وبدأت أيضاً في التراجع بالنسبة للولايات المتحدة.
"نحن الآن في مرحلة يراقب المستثمرون فيها احتمالات استجابة السياسات،" حسب ما قال Benoit Peloille، المدير الاستثماري في Natixis Wealth Management، "إذا استمر النزاع لفترة أطول، فسترد البنوك المركزية بشكل ما، مع أنه لم يحن الوقت لذلك بعد."
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
سعر العائد على السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا يسجل أعلى مستوى منذ عام 2007، وإصدار السندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري في أغسطس يسجّل أعلى مستوى للفترة نفسها
في يوم الاثنين، تجاوز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا مستوى 5.31%. قامت الشركات بإصدار سندات على نطاق واسع لدعم موجة الذكاء الاصطناعي، مما زاد من اختلال التوازن بين العرض والطلب في سوق السندات طويلة الأجل. بلغ إصدار السندات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية في أغسطس 145.2 مليار دولار، متجاوزًا الرقم القياسي الشهري البالغ 136 مليار دولار الذي سجل في أغسطس 2020. في الوقت نفسه، استمرت عجز الميزانية السنوي للحكومة الأمريكية البالغ نحو تريليوني دولار في دفع زيادة المعروض من السندات الحكومية.
تحسن شهية المخاطرة لكن سوق السندات يخفي مخاطر، والاحتياطي الفيدرالي في مأزق

هل ذاكرة SanDisk مربحة أكثر من DRAM حقًا؟

أنفيديا تستثمر 1.5 مليار دولار في SB Energy، لتأمين قدرة حوسبة ذكاء اصطناعي بقوة 8 جيجاوات، و OpenAI ستصبح المستأجر الوحيد
تقوم Nvidia بتوسيع حدود التنافس من وحدات معالجة الرسوميات (GPU) والخوادم إلى الأرض والطاقة والبناء في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (AI). تتعاون الشركة مع SB Energy لتطوير مركز بيانات AI ضخم بقدرة 8 جيجاوات في ولاية أوهايو، وتستثمر 1.5 مليار دولار لدعم تمويل البنية التحتية وتقديم ضمانات ائتمانية، بينما تعتبر OpenAI المستأجر الوحيد. وتشير هذه الخطوة إلى أن Nvidia تتحول من مجرد مورد شرائح إلى منظم للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من خلال حجز موارد LPS مسبقًا لربط طلب الأجيال القادمة من GPU.
