美國能源股大漲之後仍「便宜」：高油價持續或帶來估值修復行情

能源股正經歷多年罕見的強勢行情，而油價重回三位數可能進一步延長這一趨勢。

2026年以來能源板塊累計上漲超過43%，遠超其他標普500板塊，追蹤美國能源股的State Street Energy Select Sector SPDR ETF在過去數月明顯跑贏原油價格本身。

週三布倫特原油突破100美元/桶，創5月以來新高。當天標普500指數下跌0.5%，能源板塊卻逆勢走強。埃克森美孚、雪佛龍等大型能源股獲得明顯支撐。

但從估值角度看，能源股並沒有因為股價大漲而變得昂貴。

據彭博，能源板塊仍是標普500中估值最低的板塊之一。雖然其盈利增長已經重新成為指數中最強勁的領域之一，但華爾街仍傾向於認為這一輪盈利增長只是暫時現象，因此並未給予能源股更高的估值溢價。

但隨著油價持續高企、庫存下降、備用供應能力收窄，分析師開始重新評估這一判斷。

油價破百，能源企業盈利預期可能繼續上修

此次能源股行情的關鍵，並不只是油價突破100美元這一心理關口。

布倫特原油突破100美元，背後反映的是市場對中東衝突持續以及全球供應進一步受到擾動的擔憂。隨著庫存下降、備用供應能力減少，原油市場用於吸收供應衝擊的緩衝空間正在縮小。

對於能源企業而言，持續高油價意味著更高的上游利潤和現金流。更重要的是，如果高油價持續時間超出市場此前預期，華爾街分析師可能進一步上調能源企業未來幾個季度的盈利預測。

即便到2027年底，能源行業營業利潤率預計回落至約15%，仍將明顯高於伊朗戰爭爆發前約9%的水平。

因此，市場目前交易的不只是「油價上漲帶來的短期盈利」，而是能源企業利潤率改善可能比此前預期更加持久。

能源股或成為高油價環境下的「避風港」

能源股的另一項優勢在於，其與大盤的表現存在明顯差異。

9月9日，布倫特原油突破100美元後，美國股市承壓，標普500指數下跌約0.5%，納斯達克指數下跌約0.6%。與此同時，能源板塊逆勢走強，埃克森美孚、雪佛龍等大型能源股受到支撐。

原因在於，高油價對能源企業和其他行業產生的影響截然不同。

對能源公司而言，油價上漲意味著收入和利潤改善；但對整個經濟而言，能源價格上漲會推高企業成本和消費者支出，並重新點燃通脹壓力。

布倫特油價突破100美元後，美國10年期國債收益率一度升至2023年10月以來最高水平附近，市場開始重新評估能源價格上漲對通脹以及貨幣政策的影響。

這也使能源股具備了一定的相對防禦屬性：如果油價上漲最終導致通脹升溫、債券收益率走高並壓制整體股市，能源企業反而可能繼續從高油價中獲益。

市場真正需要關注的是「高油價能持續多久」

當然，能源股的強勢行情也面臨一個關鍵問題：當前高油價究竟是短期地緣政治溢價，還是新一輪持續性的供給衝擊？

如果中東局勢快速緩和、全球石油供應恢復，油價回落將重新壓低能源企業盈利預期；而如果衝突持續、霍爾木茲海峽運輸受到更大影響，庫存繼續下降，那麼目前被市場視為「暫時」的能源盈利復甦就可能持續更久。

因此，對能源股而言，真正重要的並不是布倫特是否站上100美元這一整數關口，而是100美元油價能否持續，以及企業盈利能否跟隨油價進一步上修。

在能源股已經創出多年少見的強勢表現後，如果油價繼續高企、利潤率維持在高位，而估值仍沒有明顯擴張，那麼能源板塊的上漲邏輯可能尚未結束。