貝森特帶著豌豆射手打坦克戰，美債回購碰壁，10年期美債收益率三年新高

美國財政部長貝森特大幅擴大國債回購規模的舉措，在市場面前碰壁。

週三，財政部宣布將單次長期國債回購上限提升至60億美元，較上月原定規模翻三倍，但這一力度仍未能遏止債市拋售勢頭。10年期美債殖利率盤中觸及三年新高，當日國債回購聲明公佈後跌勢反而延續。

貝森特此前明確將壓低長端殖利率列為施政目標，但當前局面與之背道而馳——高油價加劇通脹憂慮、對聯準會升息預期升溫、財政赤字高企，多重壓力疊加，令殖利率持續受壓走高。

債市的困局直接傳導至實體經濟，美國抵押貸款利率已升至逾一年高位。

此次擴大回購力度，源於貝森特近期公開暗示回購規模可能突破40億美元，一度令華爾街預期單次操作空間可達100億美元。相比之下，60億美元的上限令市場感到失望。

「就像財政部創造了一頭怪獸，現在不得不不斷餵食，」德意志銀行策略師Steven Zeng表示。他指出，60億美元的公告未能帶來投資人期待的「震懾效果」。

Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad措辭更為直接：「就目前而言，財政部帶著一把豌豆射手來打坦克戰。」

市場對更大回購規模的呼聲，反映出當前長端利率的頑強程度。週三稍晚，美國財政部以4.834%的殖利率標售390億美元10年期國債，創下該期限標售史上最高殖利率紀錄。

面對市場的強烈反應，貝森特本人在週二一場德州活動上承認，他無法改變國債的「均衡」價格，其目標僅在於放緩價格波動節奏、防止有害敘事固化蔓延。

他將長端殖利率的快速攀升歸因於市場對「美國無力償債」的恐慌情緒，稱這種擔憂「荒謬，但一度成為主導敘事」。

在此背景下，貝森特將此次擴大回購計畫定調為「財政部扭轉操作」（Treasury Twist），借鑒聯準會歷史上壓低長期借貸成本的Operation Twist。他同時表示，回購操作有助於銀行卸載流動性較差的證券，從而為其騰出空間參與新債標售。

Evercore ISI經濟學主管Krishna Guha及其團隊在客戶報告中寫道，週三的公告「表明貝森特正在接受回購操作的有限角色」，並認為他「很可能已意識到，美國無法持久阻止基本面主導殖利率走勢」。

富國銀行宏觀策略師Angelo Manolatos和Francis Brown在報告中指出，「還需要其他催化劑才能推動長端殖利率走低」，並列舉了幾項可能條件：經濟增長與通脹放緩、能源價格下滑、聯準會政策不確定性降低、財政整頓，或企業債發行規模收縮。

就短期政策訊號而言，財政部週三表示，本財季餘下六次長期名義國債回購操作的單次最高規模將不低於40億美元，措辭與8月19日首次突襲公告時一致，未釋放進一步擴大規模的明確訊號。

一名引述Fox Business報導的川普政府官員表示，財政部將例行監測回購操作效果，並根據市場狀況和流動性需求適時調整規模。

值得關注的是，60億美元為上限而非確定購買量，但據統計，自2024年回購項目重啟以來，財政部在52次長期名義國債回購中僅有兩次未完成全額操作，通常傾向於買足上限。

德意志銀行的Zeng還指出，財政部於當日上午11時發佈的「最終回購公告」可取代「初步公告」，最終實際購買量存在超出上限的可能性。

8月19日的突襲擴表公告發佈於財政部季度例行公告窗口之外，令投資人措手不及，也由此引發外界對美國債務管理風格轉向「更具干預主義色彩」的討論，與財政部長期堅持的「定期、可預期」原則形成明顯反差。

多位投資人和分析師將此次加碼回購，解讀為川普政府在11月國會選舉前對長期借貸成本走高的焦慮外化。隨著美債殖利率持續上升，美國抵押貸款利率已升至一年多以來最高水平，對一般消費者形成直接衝擊。

貝森特在9月1日接受Newsmax訪問時表示：「我在確保不會出現重大、嚴重的不良後果。」但從當前債市的表現來看，這場與市場的博弈遠未結束。