美國體育資產估值熱潮迎來「降溫時刻」？MLB停擺憂慮引爆做空潮，亞特蘭大勇士隊（BATRK.US）股票空頭頭寸暴增三倍創新高

智通財經APP獲悉，當美國職業棒球大聯盟(MLB)的勞資談判陷入僵局、1994年世界大賽取消的歷史陰影重新浮現，以及體育俱樂部估值攀上歷史新高的同時，一場圍繞MLB勞資談判的做空風暴正在悄然積聚。據S3 Partners最新數據，全美唯一一隻公開交易的MLB球隊股票——Atlanta Braves Holdings(BATRK.US)——的空頭頭寸在過去12個月內增長了三倍，最高達到可交易股份的6.8%，創下2023年自Liberty Media分拆以來的最高水平。按當前股價計算，這相當於約1.7億美元的看空押注。

勞資談判「死亡螺旋」：工資帽之爭重現1994年噩夢

S3 Partners研究主管Sam Pierson直言：「似乎普遍預期會出現停擺，你可以想像空頭們正在期待12月的到來——屆時可能出現停擺，而無法確定下一場MLB比賽何時舉行。」

空頭頭寸的激增與勞資談判的惡化節奏高度同步。MLB現行勞資協議(CBA)將於2026年12月1日到期。5月下旬，球員工會(MLBPA)否決了聯盟提出的2.453億美元工資帽方案後，BATRK的空頭頭寸大約翻了一番。這是自1994年以來，聯盟首次提出強制性工資帽——那場爭議最終引發了球員罷工，導致世界大賽被取消。MLB與球員工會之間的裂痕正在以驚人的速度擴大。

聯盟方面的提案：MLB提出了2.453億美元的強制性工資帽，同時配套1.712億美元的工資下限。據Spotrac計算，亞特蘭大勇士隊目前薪資總額約為2.535億美元，已超過擬議的工資帽水平。若該提案通過，八支球隊需合計削減5.78億美元薪資。

球員方面的訴求：MLBPA則要求將最低工資從78萬美元翻倍至150萬美元，提高奢侈稅起徵點，並改革自由球員制度。MLBPA臨時執行董事Bruce Meyer明確表示，工資帽是「完全不可接受」的方案。

停擺幾乎已成定局。在一項針對101名球員的調查中，80人(約80%) 預測將發生停擺。前MLB投手、名人堂成員John Smoltz警告：「如果雙方不能解決這個問題，棒球將遭受損失。他們承受不起停擺的代價——尤其是考慮到近年來取得的成就和那些精彩的比賽。」

《今日美國》記者Bob Nightengale警告，新老闆更關注房地產而非球隊本身，這使得他們願意為爭取工資帽而延長停擺。「如果現在不實現，就永遠不會了」。MLB可能將停擺持續至次年4月中旬，迫使球員錯過薪水支票。

球隊估值熱潮：教士隊39億成交，湖人125億易主——多頭的「稀缺性邏輯」

在空頭押注停擺的同時，多頭同樣在加倉。過去12個月，主動管理型基金經理增持BATRK股票10%，對沖基金多頭持倉增長17%。多頭的底氣來自體育俱樂部估值的結構性上漲。今年夏天：洛杉磯湖人隊以創紀錄的125億美元被收購；聖地亞哥教士隊以39億美元售出；阿波羅全球管理收購了紐約洋基隊的部分股權；KKR旗下的Arctos Partners正洽談收購亞特蘭大獵鷹隊10%的股份。

Inner Circle Sports創始人Rob Tillis指出，全球體育產業價值約為4500億美元，估值的攀升主要得益於房地產價值提升、媒體版權增長，以及這些稀缺資產對日益龐大的超級富豪群體的吸引力。

摩根士丹利分析師指出，由於上市體育俱樂部數量稀少，像BATRK這樣的股票，其交易更多地受到整個行業預期的影響，而非季度盈利。勇士隊擁有的不僅僅是球隊本身——還包括球場及周邊房地產資產，構成了一個稀缺的「體育地產」投資標的。

多空對決的核心邏輯：哪一方將在12月勝出?

這場多空對決的本質，是對12月1日之後MLB賽季命運的押注。

空頭的邏輯：停擺將導致賽季推遲甚至取消——沒有比賽意味著沒有門票收入、沒有轉播收入、沒有周邊銷售。每一次錯過比賽都是空頭的「朋友」。雙方在工資帽問題上的立場「相距甚遠」。S3的Pierson指出：「一旦新的勞資協議達成，電視轉播合同重新調整，如今創紀錄的價格就會顯得便宜。但這條路很可能會經歷一段停擺期，這將為做空創造機會。」

多頭的邏輯：教士隊39億美元的成交價(由全體30支球隊老闆一致批准)已經假設了下一份勞資協議(很可能包含工資帽)對老闆有利。體育資產的稀缺性、勇士隊自有轉播權的長期價值，以及2029年全國電視轉播權拍賣的潛在收益，構成了基本面的支撐。正如S3所概括的：「錯過比賽讓BATRK空頭獲利；對老闆有利的協議則讓多頭獲利。」

作為唯一可在公開市場交易的MLB球隊，BATRK的稀缺性既是多頭的籌碼，也是空頭的靶子。摩根士丹利分析師指出，由於上市體育俱樂部數量極少，BATRK的交易更多受整個行業預期驅動，而非季度盈利。

S3 Partners的數據顯示，在市值約34億美元的公司中，機構投資者持有約14億美元，對沖基金持有9億美元，而空頭持有1.69億美元。每一方的持倉規模都在今年創下分拆後的新高。12月1日，勞資協議到期的那一刻，將決定誰是正確的——而無論誰先眨眼，都會在數據中顯現。