美債回購堪比日本YCC？美元未必上演「貶值螺旋」但承壓趨勢不容忽視

智通財經APP獲悉，本週市場劇烈震盪的美債回購承諾引來市場將其與日本當局政策作比較。在日本，為控制借貸成本所採取的政策（即收益率曲線控制，YCC）最終導致日圓長期走弱。華爾街近日也發出警告稱，美元或成為美國加碼國債回購的最大輸家。數據顯示，美元目前正徘徊在三個月低點附近，並有望創下本月最差單週表現。

布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks表示，美國政府的這一舉動是「迄今為止最明確的信號」，表明美國正追隨日本的道路，通過讓本國貨幣貶值來應對相關問題。他直言，美國政府「正在玩火」。

在近日全球長期債券持續承壓之際，美國財政部長斯科特·貝森特於週三拋出了一枚重磅炸彈——將10年至30年期每週的流動性支持回購操作規模從此前的每次20億美元至少翻倍至40億美元。這一操作迅速壓低了長端收益率——30年期美債收益率在消息公佈後數小時內大跌近10個基點至5.18%。但目前，美債已回吐該消息引發的部分漲幅。截至發稿，30年期美債收益率報5.26%，10年期美債收益率也重回4.7%以上。

美國財政部加碼長債回購的舉措正將美元推向尷尬境地。Jefferies International歐洲首席經濟學家Mohit Kumar表示：「任何形式的收益率管制都會削弱美元。」新加坡家族辦公室Reed Capital首席投資官Gerald Gan直言：「美元無疑是最大的受害者。」他認為，貝森特正刻意壓低長期實際利率，並釋放容忍美元走弱的信號以維持經濟運轉。Standard Bank G10策略主管Steven Barrow也警告稱，通過回購操作壓低債券收益率，只會進一步加大美元承受的壓力，同時無法解決推動美債收益率走高的根本性預算赤字問題。

不過，有分析認為，將美國與日本的舉措作比較存在一定局限性。所謂「安倍經濟學」——即日本前首相安倍晉三推行的經濟政策——依賴大規模寬鬆貨幣政策來刺激經濟增長。其中包括大規模量化寬鬆計劃，通過實際上增發日圓購買國債並壓低收益率，從而強力推動日圓貶值。美國財政部的國債回購無法與這種貨幣刺激政策相提並論，而且美國也並未選擇接受本幣貶值作為維持債券收益率在低位所需承擔的代價。

Steven Barrow表示，美國政府上個月出手干預、支持日圓的行動就證明了這一點。當時美國使用歐元而非美元進行干預，從而保護了美元。與此同時，由於日本不需出售美國國債來獲得支撐日圓所需的美元，因此美國國債收益率也得以保護。但他補充稱：「問題在於，美國不可能魚與熊掌兼得。」

外匯交易員目前正在等待美聯儲主席沃什於本月底在傑克遜霍爾全球央行年會上發表的講話。如果沃什發表鷹派言論，反駁市場對於利率下調的預期，那麼美元可能獲得喘息之機。

Capital.com高級市場分析師Daniela Hathorn寫道：「沃什如何看待持續存在的通脹、近期長債收益率的上升，以及未來美聯儲資產負債表的規模和作用，任何相關表態都可能引發美國國債、美元、黃金和股票市場的大規模重新定價。」

但如果美聯儲抵制加息壓力，那麼有關美元貶值的敘事可能進一步獲得市場支持。期權市場對美元的情緒已達到2月以來最悲觀的水平。即便美元現貨價格正在下跌，這一情況仍表明交易員正在押注美元未來還會進一步走弱。Robin Brooks表示：「一旦一種貨幣進入貶值螺旋，想要穩定住它可能會變得極其困難。」