美財政部擴大長債回購規模或加劇通脹風險 分析師：聯準會面臨更複雜政策環境

美國財政部長貝森特正在採取一系列措施壓低長期美國國債收益率。

根據智通財經APP消息，美國財政部於週三宣布擴大量期國債回購規模，迅速緩解近期美債市場的拋售壓力。不過，市場人士警告，這一政策雖有助於降低長期融資成本，卻可能增加通脹風險，並使美聯儲主席沃什的貨幣政策工作變得更加複雜。

美國財政部週三宣布，將長期國債單次回購上限從20億美元提高至至少40億美元，重點涉及10年至30年期限的國債。消息公布後，近期持續遭到拋售的長期美債迅速反彈，收益率明顯回落。

近期美債收益率持續攀升，引發全球市場關注。投資者擔心，長期利率走高不僅會進一步加劇美國家庭的住房負擔能力問題，還會推高企業融資成本、威脅股市漲勢，並增加美國政府為龐大債務支付利息的壓力。

儘管此次回購規模與美國國債市場整體規模相比仍然有限，不少投資者將其視為貝森特長期推動降低10年期及其他長期美債收益率努力的重要政策信號。

不過，這一策略也引發爭議。經濟學家和債券交易員認為，如果財政部持續透過調整債務結構壓低長期利率，可能刺激經濟活動並增加通脹黏性，同時令美國政府債務融資成本更加容易受到短期利率變化影響。此外，這也可能給保持政策獨立性的美聯儲帶來更大壓力。

RSM US首席經濟學家Joseph Brusuelas表示，政策正在逐漸走向一個可能要求央行支持財政目標的方向。他認為，財政部的干預可能造成市場扭曲，並讓沃什領導下的美聯儲面臨更加困難的政策環境。

美國總統特朗普此前多次要求美聯儲降息，以減輕聯邦政府債務融資負擔。與此同時，美國財政赤字仍在擴大。根據美國國會預算辦公室（CBO）估計，本財年聯邦預算赤字預計將達到2.1萬億美元，目前公眾持有的美國聯邦債務規模約為32.2萬億美元。

從官方角度看，美國財政部強調，國債回購的主要目的是為了改善市場流動性。新發行的美國國債通常交易活躍，但隨著時間推移，一些舊券流動性會逐漸下降。財政部透過回購這些已經發行一段時間、交易活躍度較低的長期國債，可以釋放金融機構資產負債表空間，使其有能力購買流動性更高的新發行國債，從而改善市場運行。

此次操作並不等同於美聯儲的量化寬鬆。財政部無法像美聯儲一樣創造貨幣購買債券，因此需要透過其他債務融資回購。Wellington固定收益投資組合經理Brij Khurana指出，財政部需要透過發行新的國債為回購提供資金。

爭議的關鍵在於，市場預計財政部可能更多發行短期國庫券，為長期國債回購提供資金。這實際上意味著美國政府債務結構可能從長期債券進一步向短期債務傾斜。不過，財政部此次並未說明具體將如何為擴大回購提供資金。

消息公布後，美債市場迅速反彈。自伊朗戰爭爆發以來，10年期美債收益率累計一度上漲近70個基點，近期最高達到約4.74%，並推動美國30年期按揭貸款利率升至約6.75%。財政部宣布擴大回購後，10年期收益率一度降至4.63%，最終收於約4.65%。

擴大量期國債回購並非貝森特近期唯一試圖緩解長端收益率壓力的措施。7月，美國財政部曾動用資金支持日圓，並在相關操作中選擇出售歐元而非美元；貝森特還敦促美聯儲擴大相關機制，使日本未來干預匯市時可以透過抵押美國國債獲得資金，而不是直接出售美債。

8月5日，美國財政部又表示，將繼續維持相對偏向發行短期債務的融資結構。目前短期國庫券約佔美國未償國債的22.2%，已經超過美國財政部借款諮詢委員會（TBAC）此前建議的約20%上限。

值得注意的是，貝森特2024年曾批評其前任美國財政部長耶倫採取類似策略，即透過增加短期國庫券發行來降低長期融資成本，認為這種做法相當於人為影響市場。沃什此前也曾批評美聯儲購買債券壓低收益率，認為這可能降低政府過度支出的約束。

美國財政部借款諮詢委員會此前同樣警告，不應將國債回購政策政治化。該委員會認為，如果回購用於解決市場流動性問題具有合理性，但不應利用回購改變美國政府長期與短期債務之間的結構，其認為債務發行本身才應該是管理債務期限結構的主要工具。

這種債務結構變化可能給美國財政帶來長期風險。根據CBO數據，2026財年前10個月，美國聯邦政府淨利息支出已經達到9630億美元，佔財政支出的約15%。如果政府進一步增加短期債務佔比，一旦美聯儲未來加息，大量短期債務需要以更高利率再融資，政府利息支出可能迅速上升。

同時，壓低長期利率本身也可能刺激需求，使通脹更難回落。Khurana表示，這可能增加通脹持續高企的風險，迫使美聯儲在更長時間內維持較高政策利率。

財政部宣布擴大回購後，美元週三兌一籃子主要貨幣一度下跌近0.8%。Khurana指出，如果美元持續走弱，將透過提高進口商品價格進一步增加美國的通脹壓力。

這也讓沃什面臨更加複雜的政策環境。沃什此前表示，希望市場價格能夠為貨幣政策提供更加直接的信號，並在7月29日的新聞發布會上表達了對通脹連續五年多高於美聯儲2%目標的擔憂。但他當時並未支持加息，也沒有明確說明什麼條件會促使其改變政策立場。

Brusuelas認為，如果財政部持續透過回購、調整債務期限結構等方式壓低長期收益率，美債價格所釋放的市場信號可能受到干擾，從而增加美聯儲判斷真實金融環境的難度。

沃什預計將在下週舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，屆時市場將密切關注他如何評價近期長期美債收益率波動、財政部干預以及通脹風險。隨著美國財政赤字和債務規模繼續擴大，財政部降低融資成本與美聯儲控制通脹之間的政策張力，也可能成為未來美國金融市場的重要風險因素。