歐洲股市大漲後，小摩策略師建議轉向「選擇性布局」：金融與工業板塊成首選

智通財經APP獲悉，當美國國債收益率持續攀升正對全球AI驅動的股市上漲構成壓力時，摩根大通全球投資策略師Madison Faller發出了最新的資產配置訊號：在美國仍是「投資組合核心」的前提下，歐洲市場正進入一個需要「精挑細選」的新階段，而金融與工業板塊正成為她眼中最具吸引力的價值洼地。

Faller的最新表態揭示了歐洲市場正在發生的一個關鍵轉變：歐洲企業的盈利增長正在追趕美國，但市場並未充分定價這一趨勢背後的結構性機會。在歐洲第二季度財報季交出三年最強成績單的背景下，板塊之間的分化正在創造新的投資窗口。

歐洲盈利「追趕美國」：三年最強財報季重塑市場敘事

歐洲企業剛剛結束了一個具有里程碑意義的財報季。根據LSEG I/B/E/S數據，STOXX 600指數成分股第二季度盈利預計同比增長22.4%，創下自2022年第三季度以來最強增速。數據顯示，MSCI歐洲指數利潤增長14%，超過一半的成分股業績超出預期，兩項指標均為2023年初以來最高水準。

這一輪盈利反彈的驅動力呈現明顯的結構性特徵：能源板塊以135.8%的增速領跑，基礎材料板塊(含化工、鋼鐵和礦業)增長57.6%。但更值得關注的是增長動力的擴散——從原材料、工業到科技，整個AI及基礎設施產業鏈均實現快速增長，金融板塊也起到了額外助推作用。

盈利修正趨勢同樣釋放積極信號。摩根大通策略師團隊指出，過去幾週歐元區每股收益修正數據持續上升，已全面轉為正值，與美國盈利增長的差距正在收窄，接近2025年初以來首次完全彌合。花旗數據顯示，第二季度歐洲盈利預期已從11%上調至15%，第三季度增長預期達18%。

從「全面配置」到「精挑細選」：Faller的歐洲投資新框架

在這一背景下，Faller提出了一個清晰的歐洲投資框架。她表示：「過去幾個季度，我們確實看到歐洲股票盈利有所改善。我認為估值已經跟上了這一趨勢，所以關鍵在於你在歐洲的投資重點應該放在哪裡。」

Faller的核心策略邏輯包含幾個層面：

美國仍是「壓艙石」；鑑於美國經濟增長和創新潛力、經濟韌性以及較高的企業利潤率，美國「仍然是投資組合的核心」。歐洲轉向「選擇性配置」；「對於歐洲，我們會對我們看好的行業採取更具選擇性的投資策略」。

金融與工業是優先選項。Faller明確看好金融和工業板塊，認為這些板塊將受益於更為有利的經濟環境。她還特別提到了那些擁有難以替代的實體資產、且受人工智能衝擊較小的公司。

在對AI投資機會的把握上，Faller同樣強調「全產業鏈」視角。她指出，投資者不應只盯著科技巨頭，而應放眼整個人工智能產業鏈——「人工智能的故事並非侷限於單一行業，我們真正關注的是那些資本密集型且難以被取代的資產」，她特別提到了半導體、基礎設施、公用事業和工業板塊。

金融與工業的「催化劑」：基本面改善與AI基建紅利

Faller對金融和工業板塊的看好，建立在紮實的基本面改善之上。歐洲銀行板塊正經歷多重利好共振。Faller指出，鑑於歐洲銀行板塊基本面改善、股息與股票回購持續增加，該區域銀行股值得關注。摩根大通策略團隊進一步指出，銀行業預計是第二季度盈利的關鍵貢獻者之一，且有望帶來超預期表現。應用AI帶來的生產力提升有助於控制成本，而第一季度計提的貸款損失準備不太可能重演——因類似Market Financial Solutions倒閉等衝擊更多體現在個別事件，而非系統性風險。

歐洲銀行業第二季度預計將受益於整整三個月的利率高位運行環境，淨息差維持在有利水準。股票回購和股息增長為估值提供了額外支撐。

工業板塊則站在AI基礎設施建設的結構性風口上。Faller明確提到，AI產業鏈中那些「資本密集型且難以被取代的資產」正是她關注的重點。從數據中心建設不可或缺的燃氣輪機製造商(如西門子能源)，到電力設備供應商(如施耐德電氣)，整個AI基礎設施產業鏈的擴張正在為歐洲工業板塊創造持續的增量需求。

從板塊表現來看，STOXX 600工業板塊第二季度實現了16%的EPS增長和9%的銷售增長。FactSet數據顯示，工業、能源和材料板塊對業績超預期的正面反應最為強烈。

市場情緒與風險提示

美國銀行最新調查顯示，淨53%的基金經理預計歐洲股市在未來一到三個月內將上漲，反映出市場對歐洲盈利復甦的廣泛信心。

然而，風險同樣不容忽視。8月18日，美國30年期國債收益率飆升至5.326%，創2007年以來新高，引發亞洲科技股劇烈波動。如果美債收益率持續攀升，可能對全球風險資產估值構成系統性壓力。此外，分析師密集上調盈利預期已使歐洲業績門檻水漲船高——當前估值已攀升至未來市盈率約15倍，高於20年均值13倍。

結語

摩根大通策略師Faller的最新表態，為歐洲資產配置提供了一個清晰的框架：美國仍是核心，歐洲需要精挑細選，金融和工業是當前最具吸引力的板塊。在歐洲企業交出三年最強盈利成績單、盈利修正趨勢持續改善的背景下，這一策略邏輯正在被市場驗證。

高盛數據顯示，除基礎資源和非必需消費品外，其他行業7月盈利預測均獲上調，其中科技與能源業上修幅度最大。正如Faller所言，AI的故事並非僅屬於單一行業——那些擁有難以被取代的實體資產、資本密集且受益於AI基礎設施擴張的板塊，正在成為下一階段歐洲市場的核心戰場。