美聯儲分歧加劇，金價4000美元關口拉鋸

　　當美聯儲自己都不知道方向，黃金走向何方？

　　美聯儲升息預期出現分歧，金價走勢也不明確了。

　　東八區7月30日凌晨，美聯儲宣布維持聯邦基金利率目標區間在3.50%至3.75%不變，連續第五次「按兵不動」，但有三張反對票讓美聯儲內部的鷹派壓力浮出水面。

　　市場走勢因此有所改變。決議公布前，現貨黃金一度跌破4000美元關口；公布後，金價從4040美元附近直線拉升至4081美元上方，盤中一度站上4100美元/盎司。截至7月30日15：30，現貨黃金報4043美元/盎司。

　　摩根資產管理中國資深環球市場策略師蔣先威對第一財經分析稱，儘管市場仍存在對美元升息的預期，但美聯儲維持年內利率不變的機率較高，即使升息可能也不至出現連續的週期。雖然此次會議中表達異議的委員數量上升，但偏鷹派的委員多集中在輪值銀行行長中，而非任期較長的核心決策層成員。

　　世界黃金協會資深市場分析師Louise Street稱，下半年，投資需求有望推動黃金需求增長，但需求結構可能發生變化。場外交易活動與亞洲投資需求預計將發揮日益顯著的作用，而西方市場對黃金ETF的興趣則可能與美債實際收益率、美國貨幣政策預期和美元走勢更為緊密相關。

　　

　　公開資訊顯示，美聯儲此次FOMC（聯邦公開市場委員會）投票結果為9票贊成、3票反對，首次有三名政策制定者朝同一方向投下反對票，一致主張升息25個基點。

　　同時，美聯儲主席沃什在發佈會上更是明確拒絕稱此為「暫停」，放話「必要時將毫不猶豫行動」，並強調2%的通脹目標「在本屆委員會任期內絕不會有」軟性目標。

　　這也成為壓制金價的主要力量。華泰證券分析，7月FOMC按兵不動，在一定程度上消耗了聯儲公信力，通脹預期再度回升，長端收益率上行，聯儲9月升息機率仍然偏高。

　　申銀萬國期貨認為，美聯儲維持利率不變但內部分歧加劇，疊加地緣消息高頻切換，行情反覆性較強，貴金屬在當前價位缺乏明確的趨勢性驅動。

　　巴克萊預計，2027年底前，FOMC將繼續把利率維持在當前目標區間。該判斷基於其基準情境，即2026年下半年通脹下行壓力將重新顯現，從而使美聯儲具備維持現有利率水平的條件。

　　威靈頓投資管理固定收益基金經理Brij Khurana認為，更值得關注的是沃什的政策框架邏輯，沃什認為物價穩定與充分就業之間，並不存在長期的權衡取捨關係，只有首先實現物價穩定，才有可能實現持續的充分就業，這一框架有別於傳統貨幣政策制定邏輯，意味著美聯儲的政策決策將更加難以被市場提前預判。

　　聯博基金固定收益投資總監何旻分析，市場普遍認為美國經濟是「K型經濟」，在AI投資助力下，美國經濟總量處於溫和擴張水平，但需關注邊際遞減情況。通脹方面，近期通脹逐漸上行主要受到能源價格上漲對CPI的推動；若除去能源價格，其他核心因素對通脹的影響相對穩定。何旻預計，AI對美國經濟的助推效應或將從2026年開始逐年遞減。

　　

　　美聯儲內部的分歧，直接映射到了華爾街的黃金預測上，機構之間的目標價差距高達600美元。

　　最近，高盛將2026年年底的黃金目標價，從5400美元大幅下調500美元至4900美元，並將近期策略定性為「戰術謹慎」。高盛分析師警告，若美聯儲真的升息，「黃金作為宏觀政策對沖工具的需求可能會更持久地瓦解」。高盛還稱，新興市場央行持續的儲備多元化仍是看漲核心邏輯。

　　瑞銀全球團隊仍看好黃金中期前景，預計2026年和2027年金價將分別上行至4675美元/盎司及4800美元/盎司。瑞銀認為，金價近期多次下探4000美元後均獲得買盤承接，該水平可能正在形成支撐。

　　道富資產管理公司更為樂觀。該公司黃金策略主管Doshi認為，美聯儲鷹派立場已經見頂，預測未來六到九個月，金價將在4750美元至5500美元之間波動，該基準情境機率高達70%。道富同時指出，金價在3750至4000美元具有穩固支撐。

　　世界黃金協會則給出中性基準情境：若宏觀環境無重大變化，金價年內或在4100美元/盎司附近交投，波動區間約為±5%。協會同時指出，若地緣政治或經濟形勢惡化，黃金有望重拾漲勢。

　　

　　年初金價的強勁走勢，在二季度發生逆轉。

　　世界黃金協會7月30日發佈的2026年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，隨著金價從年初創下的歷史高位回落，二季度全球黃金總需求同比持平至1269噸；上半年全球黃金總需求同比上漲2%，達2522噸，約合3800億美元。

　　但從細分結構看，二季度全球黃金ETF、金條與金幣投資降至262噸，其中黃金ETF淨流出45噸，成為拖累當季投資需求下滑的主因。

　　這一趨勢在國內市場同樣明顯。二季度，中國市場黃金ETF流出200億元人民幣（約29億美元），為有紀錄以來最疲軟的季度表現。

　　其中，4月黃金ETF的小幅流入，被5月流出及6月創紀錄的流出量所抵消。基金流出疊加金價走低，共同推動二季度中國市場黃金ETF資產管理總規模（AUM）下降20%，至2431億元（約358億美元）。總持倉減少22噸至277噸，較2026年3月18日306噸的峰值低29噸。

　　然而，7月中旬以來資金風向有逆轉趨勢。SPDR黃金ETF的持倉量，從7月17日的999噸回升至7月29日的1009.29噸，12天累計增持逾10噸。7月20日單日增加4.57噸，創6月18日以來最大單日流入。

　　投機資金「先撤後進」，截至7月7日當周，COMEX黃金投機者將淨多頭頭寸減少1964手至114854手；但一週之後迅速增加4294手至119147手，創五個月新高；截至7月21日當周，淨多單進一步增至123586手，連續三週增持。

　　與短線資金的劇烈波動不同，長線資金仍在持續流入。二季度，全球央行及其他官方機構合計淨增黃金儲備289噸，同比增長62%，多個央行的購金活動均有所回升。

　　Louise Street在報告中指出，全球央行仍將作為重要的黃金買家，但其購金步伐可能略慢於過去四年。與此同時，高金價將持續壓制金飾需求量，而消費者更傾向於持有而非售出其所持黃金，回收金供應量也幾乎沒有增長跡象。

責任編輯：朱赫楠