聯準會「光說不練」引美債收益率曲線趨陡！「新債王」岡拉克警告：抗通膨必須採取實際行動

智通財經APP獲悉，北京時間週四凌晨，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變，符合市場整體預期。這是聯準會連續第五次「按兵不動」。在聯準會公布此一利率決議之前，市場曾預期約有30%機率升息25個基點。

儘管聯準會此次並未升息，但本次會議一大顯著特點是反對票數大幅增加。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)有三名委員反對維持利率不變，主張升息25個基點。全部反對票均來自地區聯準銀行主席，包括達拉斯聯儲行長洛里·洛根、明尼阿波利斯聯儲行長尼爾·卡什卡里、克利夫蘭聯儲行長貝絲·哈馬克。不過，結合三人過往公開表態，此一結果並不令人意外。

聯準會主席沃什在記者會上重申聯準會控制通膨的決心，同時提醒市場與公眾，壓制通膨之路艱辛，無法一蹴而就。他表示：「我們沒有一蹴而就的方法。通膨問題不可能在短短數日、幾週內得到解決。」

當有記者在記者會上認為此次決議屬於「暫停升息」時，沃什並不認同。他表示：「我不會把此次行動稱作暫停。我將其定義為一次對經濟現狀的深度評估，是對一系列重大難題的審慎研判，也是明確我們未來一段時間需要解決的核心課題。」他補充說，聯準會本次選擇暫不調整利率，僅僅是政策過程的開端，而非終點。有分析人士指出，沃什此一表態幾乎是在主動阻止市場把「不升息」解讀為「政策見頂」。

儘管沃什發表了帶有鷹派色彩的言論，但市場並不買單。美債殖利率曲線長端大幅飆升，其中30年期美債殖利率突破5.2%，創下2007年以來新高。而對貨幣政策高度敏感的2年期美債殖利率則下行。通常而言，長期公債殖利率更多反映市場對通膨和財政赤字的預期，而短期公債殖利率則與近期利率走勢預期緊密相關。美債殖利率曲線兩端的走勢表明，投資人認為聯準會短期政策利率將保持平穩，此舉未來或將再度推升通膨。

對此，雙線資本首席執行官、「新債王」傑佛瑞·岡拉克直言，美債市場正在向聯準會釋放訊號——如果政策制定者真的希望實現2%的通膨目標，僅僅發表強硬言論是不夠的，聯準會必須採取更多實際行動。

岡拉克在聯準會最新利率決議公布後週三接受訪問時表示：「如果你真的想達到2%的目標，我認為你必須提高利率。我認為要實現2%的通膨水準將需要很長時間。未來幾年內，我們可能都無法達到這個目標。」

岡拉克表示，利率決議公布後，美國公債殖利率曲線不同期限表現出現分化，反映投資人並不相信聯準會最終會落實其政策立場。他表示：「今天兩年期美國公債殖利率下跌，是因為市場認為聯準會正在慢慢採取行動。而記者會後，長期公債殖利率大幅上升，是因為債券市場的『衛士』正在傳遞這樣的信息——『如果你真的希望我們相信你的言詞，那你必須開始採取行動。』」

除了岡拉克之外，Highline Asset Management固定收益董事總經理兼FedWatch Advisors創辦人本·埃蒙斯同樣表示，美債殖利率曲線的陡峭化表明沃什的「政策策略缺乏可信度」。埃蒙斯指出：「只放鷹派言論而不採取實際行動，是一種讓市場自行判斷、自行收緊貨幣政策環境的便捷方式。但一旦通膨加速，市場認定聯準會再次落後於曲線，這種做法可能適得其反。」

儘管沃什曾在多個場合強調，聯準會將不惜一切代價使通膨回歸2%的目標水準，但該央行目前仍維持觀望姿態。在記者會期間，當被反覆問及為何在消費者物價指數(CPI)仍以3.5%的同比漲幅上行之際遲遲按兵不動時，沃什指出，長端市場利率的跳升已在客觀上替聯準會承擔部分政策緊縮的工作。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理傑克·麥金泰爾指出：「我記憶中從未見過記者當場表示困惑並要求更多說明。市場也有同樣的感受。」他認為，長端殖利率劇烈上行反映市場缺乏信心，「投資人並不相信他的抗通膨敘事」。