債市「用腳投票」：沃什鷹派言論難敵按兵不動，30年期美債收益率飆至19年新高

智通財經APP獲悉，債券市場釋放出明確訊號：儘管聯準會主席凱文·沃什在抑制通膨問題上措辭強硬，但他似乎並不急於動用央行的政策工具來兌現承諾。

在聯準會連續第七個月維持利率不變後，投資者大舉拋售30年期美國國債，推動其殖利率一度飆升14個基點至近5.23%，創下19年來新高。市場對通膨預期的指標同步上行，美元走弱，美股亦承壓下挫——投資者普遍押注沃什只是在拖延不可避免的升息行動。

此次市場異動反映出，投資者日益擔憂沃什難以遏止已連續五年高於聯準會目標水準的通膨。

在此背景下，債券持有人一方面壓低了最短端國債的殖利率——這顯示他們迅速下調了對聯準會立即升息的押注；另一方面則要求長端國債提供更高的風險補償，以對沖未來數年的通膨不確定性。兩年期殖利率下滑與30年期殖利率攀升並行，使得此次聯準會決議後的殖利率曲線陡峭化程度，至少創下自上世紀90年代中期以來之最。

Highline Asset Management固定收益董事總經理兼FedWatch Advisors創辦人本·埃蒙斯表示，這種陡峭化表明沃什的「政策策略缺乏可信度」。

「只發表鷹派言論而不採取實際行動，是一種讓市場自行判斷、自行收緊貨幣政策環境的便捷方式，」埃蒙斯指出，「但一旦通膨加速，市場認定聯準會再次落後於曲線，這種作法可能適得其反。」

本次決議將基準利率維持在3.5%至3.75%不變，自去年12月最後一次降息以來，該利率水準已保持七個月。此時距美國總統特朗普提名沃什接掌聯準會僅過去兩個多月。

特朗普此前淡化通膨壓力，並多次抨擊沃什的前任傑羅姆·鮑威爾未能降息，這加劇了市場對聯準會能否維持政治獨立性的擔憂——而獨立性正是其政策公信力的基石。

然而，自上次會議以來，沃什已在多個場合強調，聯準會將不惜一切代價使通膨回歸2%的目標水準。

儘管如此，聯準會仍維持觀望態度，儘管沃什形容經濟依然強勁。在記者會期間，當被反覆問及為何在消費者物價指數仍以3.5%的年增幅上行之際遲遲按兵不動時，沃什指出，長端市場利率的跳升已在客觀上替聯準會承擔了部分政策收緊的工作。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理傑克·麥金泰爾表示，「我記憶中從未見過記者們當場表示困惑並要求更多澄清。市場也有同樣的感受。」他認為，長端殖利率急劇上行反映出市場缺乏信心，「長端投資者並不相信他的抗通膨說法。」

沃什的表態推動交易員將聯準會首次升息的預期時點推遲至今年稍晚。兩年期美債殖利率隨之下滑，交易員目前轉而依賴後續通膨和就業數據來判斷聯準會的政策路徑。

因投資者押注聯準會將面臨越來越大的行動壓力，股市大幅下挫，標普500指數收盤下跌1.5%，本次會議出現三位票委反對維持利率不變、主張立即升息，即為明證。

WisdomTree投資策略主管凱文·弗拉納根表示，「三位反對票的出現，意味著內部的分歧正在公開化。」

會議前夕，部分華爾街機構已開始預測聯準會將升息。交易員將升息機率逐步推高至40%，顯示在決策前如此短的時間內，市場共識罕見地出現了嚴重分歧。

這種不確定性可能會持續，因為沃什正在摒棄其前任慣常的做法——提前向市場傳達政策方向訊號，他擔心這樣做會讓政策制定者陷入被動。

Conning北美首席投資官辛迪·博利厄指出，沃什甚至沒有藉此機會暗示他將在8月底傑克森霍爾年會上的發言方向——而該場合一向是央行官員釋放政策訊號的重要窗口。

「他將此形容為『一張白紙』，」博利厄表示，「這可能會讓市場對聯準會究竟是否認真準備升息產生更多疑慮。」

債券市場的一系列變化正透過推高長端利率，開始對經濟發揮實際煞車作用。這一走勢既受持續高漲的通膨驅動，也受到其他因素影響，如聯邦債務不斷膨脹，以及大型科技公司因人工智慧投資而掀起的新一輪巨額融資潮。

WisdomTree的弗拉納根表示，「市場已經在替聯準會收緊金融條件了。但市場收緊的作用終究有限，如果沃什繼續維持鷹派論調，而經濟數據又指向升息方向，那麼他的公信力就會面臨考驗。」