微軟(MSFT.US)破局「AI燒錢恐慌」！Q4業績全線超預期：雲業務增長指引提速，下修今年資本支出預測

智通財經APP獲悉，在AI投資回報疑慮籠罩華爾街數週之後，Microsoft(MSFT.US)以一份全面超預期的財報作出了最強有力的回應——不僅營收和利潤雙雙大幅超越預期，Azure增速更創下四年來最快，最關鍵的是，公司主動將2027財年資本支出預期由1900億美元下調至1750億美元，一舉緩解市場對「AI燒錢無度」的恐慌。財報發布後，Microsoft盤後股價一度大漲超8%，報423.04美元。

核心財務數據：各項全面擊敗預期，淨利潤大增31%

整個2026財年，Microsoft總營收達3318億美元，同比增長18%；淨利潤1337億美元，同比增長31%。全年Azure收入首次突破1000億美元大關，成為繼Amazon AWS之後第二個達到此里程碑的雲服務商。Microsoft第四財季實現營收900.1億美元，同比增長18%，遠超分析師預期的877億美元。

其中，非GAAP每股收益4.74美元，已剔除對OpenAI投資的影響，較市場預期的4.24美元高出11.5%。GAAP淨利潤同比大增31%至357.7億美元。

Anthropic投資帶來意外收益。本季度財報中包含一筆32億美元投資收益——來自Microsoft對AI實驗室Anthropic的股權投資增值。此外，公司首次實施的自願退休計畫相關成本低於預期，進一步推升利潤。

業績指引：Q1展望超預期

針對2027財年第一季度(2026年7月至9月)，Microsoft預計：

總營收：898.5億至909.5億美元，中值904億美元，高於分析師預期的896.6億美元；

Azure增速：以固定匯率計算約45%，遠超分析師預期的41.4%；

生產力及商務流程：360億至370億美元，同比增長11%-12%；

智能雲：367億至370億美元，同比增長33%-34%；

更多個人計算：122億至127億美元；

公司還表示，儘管2026財年Q4表現強勁，預計2027財年上半年增長將進一步加速。

Azure雲業務：43%增速創四年新高，年收入首破千億

最受市場關注的Azure雲業務交出驚人答卷。第四財季Azure及其他雲服務收入同比增長43%(以固定匯率計算)，不僅高於前一季度的40%，且遠超分析師預期39.6%至40%。這是自2022年初以來Azure最快的季度增速。Microsoft CFO艾米·胡德預計，下一季度Azure固定匯率增速將加快至45%，高於市場預期的40.9%。

Microsoft整體雲業務(含Azure、Office 365雲端等)營收達593億美元，同比增長27%。

CEO薩提亞·納德拉在聲明中表示：「今年，Azure收入首次突破1000億美元，Microsoft 365 Copilot付費用戶席位超過3000萬，這反映出客戶對我們推動其AI轉型的信任。」

智能雲部門(包含Azure、伺服器產品及企業服務)整體營收393.1億美元，同比增長32%，同樣超出市場預期的381.7億美元。

Microsoft並披露，截至季末雲業務合約待執行訂單達6780億美元，較上季度的6270億美元增加約500億美元未來銷售額。公司特別強調，這部分新增承諾主要來自美國領先AI模型製造商以外的企業客戶，顯示AI需求正擴大至更廣泛經濟領域。

Azure全年收入首度突破1000億美元，同比增長41%，成為Microsoft繼Office和Windows後的另一「千億級」業務支柱。

AI商業化加速：Copilot付費用戶突破3000萬

Microsoft AI產品的商業化進程正加速推進。Microsoft 365 Copilot——作為Office軟體AI助手銷售的附加功能——付費用戶席位已突破3000萬，三個月前僅約2000萬，分析師此前均值預測為2690萬。目前已有超過30萬家企業客戶購買Copilot服務，超過90%的財富500強企業使用某種形式Copilot。

CEO納德拉在財報電話會上透露，已有數百家企業客戶採購了數萬席高端E7生產力軟體。GitHub Copilot程式設計助手用戶已達5000萬。Microsoft透過埃森哲等渠道夥伴加速Copilot企業導入，單一訂單即達74萬席。

不過，Microsoft AI業務滲透也面臨結構挑戰。德意志銀行上週指出，Microsoft與OpenAI的關係存在「一定的集中度風險」，尤其是開源模型崛起的背景下。Microsoft於1月曾透露，其6250億美元未履約商業義務中約45%與OpenAI相關。

Microsoft的報告在Google(GOOGL.O)之後發布，Google雲業務上週迎來爆發性增長，雲收入激增82%，遠超市場預期。Aptus Capital Advisors投資組合經理Dave Wagner表示：「Google顯然在各領域都在搶佔市場份額，若其保持此增速，有望追上Azure, 但Azure展現出其始終保有競爭力。」

其他業務板塊表現：軟體韌性超預期

生產力及商務流程部門(含Office、Dynamics、LinkedIn)營收378.5億美元，同比增長14.3%，超過市場預期的371.9億美元。其中Microsoft 365商業雲收入增長16%。

更多個人計算部門(含Windows、Xbox、Surface、Bing)營收128.5億美元，同比下降4.4%，但仍高於預期的121.7億美元。裝置銷售及Windows授權出貨量下滑7%，與研究機構Gartner統計的PC出貨量下滑4.2%趨勢一致。Xbox業務收入下降10%，本月初該部門CEO宣布裁員並剝離四家工作室。

資本支出：從「恐慌源頭」到「最大驚喜」

這才是此次財報真正的轉捩點。第四財季資本支出(含融資租賃)為410億美元，同比增長超過70%，略低於市場預期的423.7億美元。此前三個月資本支出為319億美元。本季自由現金流為196.4億美元，同比下降23%。但胡德預計2027財年將恢復正值。

這一降幅主要透過會計調整實現：Microsoft將數據中心和辦公樓等資產使用年限由15年延長至25年，同時把更多未來數據中心租賃從融資租賃轉為經營租賃。CFO強調，公司實際投資計畫「不變」，調整僅改變報告口徑。

資本支出是此次財報前市場最為憂慮的變數。Microsoft此前預期2026日曆年資本支出將達1900億美元。在Alphabet因上調支出指引導致股價暴跌的背景下，投資者對Microsoft是否會進一步「加碼」高度緊張。Microsoft主動下調支出預期，同時承諾正自由現金流，向投資者明確傳遞訊號：AI投入仍在持續，公司有能力在不犧牲財務健康下完成轉型。

但更令市場振奮的是對未來的指引。Microsoft強調，實際投資計畫並未改變，但會計處理調整導致報告資本支出數字降低。Hood預期2027財年第一季資本支出約500億美元，低於市場預期560億美元。在財報電話會上，Microsoft將日曆年2026年資本支出預期從原本的1900億美元下調至1750億美元。

Microsoft披露尚未開始生效的資料中心租賃合約金額達3291億美元，租期從2027財年延續至2033財年不等。Microsoft投資人關係副總裁Jonathan Nielsen表示：「這些合約將持續很多很多年……這再次說明我們看到的需求訊號始終是關鍵。」這也意味Microsoft的AI基礎設施擴展遠未結束，只是支出步調和會計呈現變化。

決定7000億美元AI投資命運的關鍵戰役

Microsoft財報之所以引發如此激烈的市場反應，乃因其已成全球AI產業鏈的「風向標」。Microsoft的資本支出決策直接影響Nvidia GPU、AMD CPU、博通和Marvell網絡設備、SK海力士和美光高頻寬記憶體、台積電先進封裝，以及ASML和應用材料等半導體設備商訂單。

穆迪預估，2026年六家超大型雲服務營運商資本支出將達7850億美元，2027年進一步升至逾萬億美元。高盛預測2027年相關支出將近1.2萬億美元。Microsoft財報釋放的核心訊息是：AI投資週期不僅未減速，更在加速——但龐大資本支出正透過會計手段「軟著陸」管控，以紓解市場對現金流的憂慮。

財報發布前，Microsoft股價年內已累跌約19%，為「七巨頭」中表現最弱之一。儘管公司連續四季EPS均超預期，但股價在三次財報發布後均下跌。本次則完全不同。財報發布後，Microsoft盤後股價大漲超8%。截至發稿，盤後交易價格約398~423美元區間。

Seeking Alpha分析師Julia Ostian指出：「Microsoft雲端及AI增長無疑迅速且令人印象深刻，但要記住這其中大量依賴龐大生態體系投資，這在未來3-5年將顯著拖累其營運利潤能力。」

Microsoft這份財報的價值，遠不止於「超預期」三字。在經歷數週AI晶片股集體重挫、資本支出回報率焦慮之際，Microsoft以實質業績給出最強回應：AI需求真實且仍在加快，而公司能在巨大投入與財務健康間取得平衡。

Investing Group Leader Julian Lin則認為：「Microsoft迎來財報時市場對軟體業務耐久度及Azure表現不佳感到擔憂。公司用執行力回應了這些擔憂，亮點在於軟體增長的韌性和Azure增速的意外加快。」