微軟上季業績全面超預期，雲收入增超40%，AI資本支出翻倍｜財報見聞

受益於雲端業務強勁增長，Microsoft交出一份全面優於華爾街預期的季度成績單。

美東時間29日週三美股盤後，Microsoft公佈，截至2026年6月30日的公司第四財季，營收同比增長18%至900.1億美元，較分析師預期高2.6%，非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）同比增長23%至4.74美元，較分析師預期高11.5%；營運利潤增長18%至406億美元，較市場預期高4%，顯示收入增長未被AI基礎設施投入完全吞噬。

最受市場關注的雲端業務表現更為強勁。第四財季，Microsoft雲營收同比增長27%至593億美元，較分析師預期高1%。其中，Azure及其他雲服務收入按固定匯率計算同比增長43%，明顯優於市場預期的39.6%。智能雲業務營收393.1億美元，較市場預期高約3%。

Microsoft執行長Satya Nadella披露，整個2026財年，Azure全年營收首次突破1000億美元大關。

這份財報的核心意義在於：Microsoft龐大AI投入開始換來更快的雲端成長。過去幾個季度，投資者最擔心的是Microsoft、Google、Amazon等科技巨頭在AI數據中心和晶片上的支出是否過快、報酬是否遙遠。而本季Azure增速明顯超預期，給了市場一個初步答案——企業AI需求正在轉化為雲端收入。

不過，AI軍備競賽仍然代價高昂。Microsoft第四財季資本支出翻倍增長，同比增近110%至358億美元，較分析師預期高約1.6%，全年資本支出1159.5億美元，較上年增近80%。

財報公布前，Microsoft股價週三收跌約0.7%；財報發布後，盤後股價迅速拉升轉漲，一度上漲近4.9%，但隨後曾回吐大部分漲幅，反映市場在「雲增長超預期」與「AI開支持續高企」之間反覆權衡。

Microsoft第四財季最關鍵的數字是Azure及其他雲服務收入按固定匯率同比增長43%，高於分析師預期的約39.6%。在大型雲供應商競爭日益激烈、市場擔心AI需求能否落地的情況下，這一增速顯著提振投資人信心。

智能雲部門收入達393.1億美元，高於預期的381.7億美元，同比增長約32%。該部門包括Azure、伺服器產品與企業服務，是Microsoft AI基礎設施變現最直接的窗口。

Nadella披露，Azure全年營收首次超過1000億美元，這是個重要里程碑。這代表Azure已不再只是Microsoft雲轉型中的增長引擎，而是成為公司收入結構中體量龐大、且仍然維持高成長的核心業務。

從市場反應來看，Azure超預期增長直接緩解投資者對AI投資回報率的擔憂。此前，市場對Microsoft的關注點已從「是否具備AI領先優勢」轉向「AI投入是否能帶來足夠收入」。本季財報給出的答案偏正面。

第四財季Microsoft雲收入達到593億美元，同比增長27%，也高於市場預期的587.1億美元。Microsoft雲包含Azure、Microsoft 365商業雲、Dynamics 365及其他雲服務，是衡量Microsoft商業化AI和雲生態的綜合指標。

其中，Microsoft 365商業雲收入增長16%。這顯示，Microsoft不僅依賴Azure基礎設施需求，辦公軟體與企業協作生態也在持續穩健壯大。

值得注意的是，Microsoft 365 Copilot付費席位已超過3000萬個。Copilot是Microsoft將生成式AI嵌入Office、Teams、Outlook等核心辦公軟體的關鍵產品，其付費席位成長代表企業客戶對AI辦公助手的接受度提升。

這也是Microsoft相較其他AI公司的優勢：它不只提供底層運算力和模型接入，也掌握企業軟體入口。企業客戶可透過Microsoft 365、Azure、GitHub、Dynamics等既有渠道部署AI功能，縮短AI產品從測試到商業化部署的路徑。

Microsoft第四財季總營收900.1億美元，同比增長18%，高於分析師預期的877.2億美元。調整後EPS為4.74美元，高於預期的4.25美元，獲利端超預期幅度更為明顯。

營運利潤達到406億美元，同樣高於市場預期的390.2億美元。對一家正大力投入AI數據中心、GPU和雲基礎設施的公司來說，營運利潤仍能顯著超預期，說明Microsoft核心業務的獲利韌性相當強。

資料還顯示，對Anthropic的投資於第四財季帶來32億美元收入。這一因素對當季業績形成增量貢獻，也需要投資人評估Microsoft可持續獲利能力時加以區分：一方面，它提升了當季收入與獲利表現；另一方面，市場更關注的依然是Azure、Microsoft 365和AI產品本身能否持續成長。

整體來說，本季財報展現出Microsoft的典型特徵：雲與企業軟體收入規模龐大、成長穩定，AI相關投入帶來更高資本支出，但公司仍維持強勁獲利能力。

Microsoft第四財季資本支出達到358億美元，高於市場預期的352.2億美元。另據彭博報導，資本支出相關指標在季度內同比增長約70%至410億美元。不同口徑之間可能包含融資租賃、不動產設備採購等統計差異，但趨勢一致：Microsoft AI基礎設施投入仍在高速成長。

24/7 Wall St.數據顯示，Microsoft第四財季不動產及設備支出為358億美元，較去年同期的170.8億美元增加超過一倍；全年資本支出達1159.5億美元，較前一財年的645.5億美元增長近80%。

這意味著，Microsoft正以空前規模建設數據中心、採購AI晶片，並拓展雲端運算基礎設施。對Microsoft而言，這些支出是維持AI領先地位的必要投入；但對投資人而言，問題在於這些投入能否帶來足夠高且足夠快的回報。

現金流數據體現了這種拉力。公司本季營運現金流達到554.4億美元，同比增長30%，仍然非常強勁。但扣除不動產及設備支出後，剩餘現金約196.4億美元，低於去年同期約255.7億美元。換言之，AI資本支出正壓縮自由現金流。

這正是Microsoft盤後股價走勢震盪的原因之一：Azure增速超預期證明AI投入正轉化為現金，但資本開支規模仍然龐大，未來幾個季度市場仍會持續追問「AI回報率」。

Microsoft商業剩餘履約義務（RPO）達到6780億美元，同比大增84%。這一指標代表已簽約但尚未確認為收入的合約金額，涵蓋Azure、Microsoft 365與其他企業服務的長約承諾。

6780億美元的規模極為龐大，甚至已超過Microsoft年度營收的兩倍。這顯示企業客戶正與Microsoft簽訂更長期、更大規模的雲端與軟體合約，為未來收入成長帶來高度可見度。

這也意味著，AI需求可能已經從早期試驗階段進入更大規模的商業部署階段。企業客戶不再只是測試Copilot或Azure AI服務，而是在長期雲合約和軟體訂閱中鎖定未來使用量。

RPO高速成長與Copilot付費席位突破3000萬個互為印證：Microsoft的企業AI生態正從「概念驗證」走向「預算落地」。這對市場而言是重要訊號，因為AI主題估值最終必須由實際訂單和長期收入支撐。