SpaceX暴跌40%反成「產品富礦」：五機構搶發「防摔」票據，賺取高額手續費

華爾街正競相布局與SpaceX股票掛鉤的結構性投資產品，試圖在這只上市後劇烈震盪的股票上開闢新的收費來源，同時為投資者提供一定程度的下行保護。

摩根士丹利、Marex Group等至少五家金融機構已就SpaceX掛鉤結構性票據提交監管申報文件，產品設計均內置下行保護機制，部分產品最高可覆蓋50%的跌幅，同時對收益上限加以約束。

自SpaceX今年6月IPO以來，圍繞SpaceX華爾街已構建起涵蓋期權、槓桿ETF在內的完整投資產品生態。

目前SpaceX股價較上市後高點已累計下跌逾40%，劇烈震盪的走勢正進一步刺激產品發行熱情。Steward Partners旗下Washington Wealth Group執行董事總經理Aaron Brachman表示，隨著更多機構跟進，這一市場有望持續擴容。

結構性票據通常附帶較高費用，是華爾街藉助熱門股票推出新產品、拓展收費來源的慣常方式。

下行保護產品競相落地

根據監管申報文件，各機構推出的SpaceX掛鉤結構性票據在保護力度與收益結構上存在明顯差異。

Marex正在發售一款期限為九個月的可自動贖回票據。若SpaceX股價在預設觀察日收於初始價格及以上，產品將自動提前贖回並全額返還本金。在票據存續期間，無論股價表現如何，投資者每月可獲得至少1.8%的固定利息。到期時，產品對最高35%的股價跌幅提供保護，一旦跌幅超過該門檻，投資者將承擔全部損失。

摩根士丹利的產品則採用不同路徑：若SpaceX股價在2028年初到期時持平或上漲，或跌幅不超過50%，投資者均可獲得40%的固定收益；但一旦跌幅突破50%，下行風險將不受任何保護。

此外，花旗集團、富國銀行及加拿大皇家銀行資本市場也在尋求發行SpaceX掛鉤結構性票據。GraniteShares此前已申報發行與SpaceX掛鉤的可自動贖回ETF。

上行封頂，下行風險敞口依然存在

並非所有市場人士都對這類產品持正面態度。Aaron Brachman明確表示不看好單一股票結構性票據，將其核心缺陷概括為「風險與回報的逆轉」。

「這類產品限制了高波動性公司的上行空間，但一旦保護門檻被突破，投資者往往面臨無限制的下行風險，」他說，「這讓人不禁要問：既然如此，為什麼不直接買入股票？」

結構性票據通常附帶較高費用，是華爾街藉助熱門股票推出新產品、拓展收費來源的慣常方式。

隨著SpaceX股價持續波動，這一產品熱潮能否真正為投資者提供有效保護，仍有待市場檢驗。

主要面向高淨值客群

結構性票據融合了固定收益特徵與衍生品屬性，作為類債務證券，其潛在回報優於普通債券，主要面向高淨值個人、家族辦公室及全權委託管理人等尋求客製化風險敞口的客群。

Marex美國結構性產品銷售總監Sarah Laconte表示：「這是迄今為止與新發行證券掛鉤、推出速度最快的結構性產品之一。對股票標的、波動率以及AI相關交易的需求，在結構性票據市場中早已司空見慣。」

Aaron Brachman則將產品推出速度與市場情緒直接掛鉤：「隨著圍繞新股的期權市場流動性持續改善，更多銀行將有信心為相關風險定價。某只股票的波動性越大、公眾關注度越高，相關票據就越容易問世。」