陳果：費半熊市越陷越深 納斯達克危在旦夕

來源：環球市場播報

美國AI產業自Chatgpt以來歷史性一刻：微軟幾乎是如期成為美國第一個下修AI CAPEX的大廠，且股價立刻獲得資本市場的獎勵，而其很可能也不會是最後一個。

正如我們之前所提，CSP至少有一家會無法達成CAPEX預期，股價走勢也顯示，資金預期由職業經理人主導的微軟下修資本支出計劃的機率最大。

今日真相大白：從1900億下修至1750億。微軟這是在上季度財報全面超預期的情況下宣布下修，公告後股價大漲。

另一家，由創辦人主導的Meta其實也沒有那麼強硬：資本支出計劃僅是將下限從1250億美元上調至1300億美元，幾乎等於在資本壓力下不再上調。

這體現了一種姿態：Zuckerberg關心投資回報與公司市值，Meta不是Oracle。

當然資本市場仍不滿意：Meta自由現金流隨時可能轉負，微軟是優等生尚且下修，Meta理應更大幅度下修CAPEX才對。

大概率後續資本會持續拋售Meta，換入微軟或Apple，甚至Coca-Cola這類FCF穩定的產業龍頭，直至Meta學習微軟：交出FCF超預期成績單且進一步控制CAPEX。

對美股而言，由於科技股市值已經歷一輪膨脹price in，AI agent蜜月期—Coding牛已結束。在看不見新的可信增量AI應用大餅之前，上修AI CAPEX在華爾街眼中不再是精明投資，而是一場理應受控的豪賭，美費半熊市正逐步加深。

從FCF和資本回報角度，微軟遠超預期，Google與Meta兩家低於預期，Amazon此前發債便遇冷，油價和美債利率仍在攀升，納斯達克情勢依舊不妙。

最後說一個我看到的正向訊號：中概科技獲得持續資金淨流入。既然青春無法留住，不如好好做個大叔。既然美國矽基上游增速面臨下行壓力，那還不如關注增速將邊際改善的中國矽基下游與碳基，比如恆生科技；既然納斯達克FCF已經惡化，那還不如關注商業模式和FCF更優、無需站在賭桌上持續投入AI CAPEX的中國醬香科技。