警惕美聯儲今夜「突襲加息」！多家華爾街機構拉響警報，交易員歷史性「焦慮對沖」

智通財經APP獲悉，美聯儲主席凱文·沃什將於北京時間週四凌晨2點公佈他上任以來的第二次利率決議時，全球資本市場正屏息凝視一個前所未有的懸念。就在一個月前，市場還近乎篤定7月將按兵不動；而此刻，CME FedWatch工具顯示加息25個基點的概率已從一週前的13%飆升至30%。花旗直言，這是「自2024年9月以來分歧最大的時刻」。

更令人緊張的是，聯邦基金利率期貨未平倉合約在上週五達到909,714份後，週一進一步飆升至967,136份，刷新歷史紀錄。「以往到了會前這個時候，市場對政策結果的預期通常已高度一致」，但這次完全不同。BMO Capital Markets數據顯示，自2015年以來，交易員在美聯儲決議前一天對最終利率決定的預測平均誤差僅為2.4個基點——而這次，誤差可能以『碼』來計算。

從「10%」到「30%」：一場被地緣政治逆轉的通脹敘事

7月14日，美國勞工部公佈6月CPI數據：CPI同比上漲3.5%，較5月的4.2%顯著回落，環比下降0.4%，創2020年4月以來最大單月降幅；核心CPI環比持平，為2021年1月以來最小增幅。這份數據一度讓市場相信，美聯儲可以繼續按兵不動，通脹降溫的信號一度將市場對7月加息的押注壓低至約10%。

然而，降溫的只是數據，而非趨勢。美伊脆弱的停火協議破裂後，中東局勢再度升級。7月24日，布倫特原油盤中突破每桶100美元，自6月美聯儲會議以來累計漲幅已達25%。油價上漲迅速傳導至汽油和柴油價格，令消費者和美國工業的成本雙雙承壓。與此同時，特朗普政府於7月24日宣布對60個國家徵收10%至12.5%的新關稅，作為最高法院此前否決「解放日」關稅後的替代方案。此外，AI投資持續強勁，推動相關需求增長。三重因素疊加，扭轉了市場對通脹降溫的判斷。

PGIM首席美國經濟學家Robert Sockin將本週會議形容為「幾乎是五五開」。Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Neil Dutta更直言，7月加息可以讓美聯儲獲得「未來的靈活性」，避免在9月被逼入牆角。「你必須在共識中尋找機會，我覺得這次可能就是這樣的時刻，」Dutta在7月22日的報告中寫道。

沃什的「沉默革命」：不提前任之路，不提供任何指引

這場會議的最大變數，來自沃什本人。自5月22日上任以來，沃什徹底顛覆了美聯儲的溝通範式。他明確承諾放棄「前瞻性指引」——即不再提前向市場暗示利率路徑。

在7月15日的國會聽證會上，他拒絕就未來幾個月的利率走勢提供任何具體見解。他成立多個工作組重新評估美聯儲的溝通機制、通脹框架和資產負債表管理。正如Hartford Funds固定收益投資專家Joe Boyle所言：「沃什仍然是個難以捉摸的人物，他一直堅稱自己對前瞻性指引不感興趣。」

這一做法的後果正在顯現——市場失去了過去十幾年習以為常的「政策指南針」。R.J. O'Brien衍生品經紀人Alex Manzara指出：「過去，美聯儲通常不會令市場意外。臨近會議時，聯邦基金期貨隱含利率與最終政策利率通常不會相差超過兩三個基點。現在合約中突然出現了不確定性，而這帶來了交易需求。」

Bianco Research總裁Jim Bianco表示：「沒有前瞻指引，意味著我們將頻繁看到20%、30%、40%的概率分布」。高盛指出，投資者認為7月會議結果存在「異常大的不確定性」，原因正是美聯儲內部意見分歧、沃什本人立場尚不明確。

政治暗流：沃什與特朗普的微妙平衡

這場政策博弈的背後，還隱藏著複雜的政治計算。特朗普已公開向沃什施壓要求降息，稱「利率應該降低」，「我們應該擁有全球最低的利率」。債券市場資深人士Harley Bassman在報告中直言，美聯儲應該「撕掉創可貼」，將利率提高50個基點。「加息50個基點表明市場出現了一位新警長，他並不受總統的約束」——此舉既能獲得抗通脹信譽，又能抵禦特朗普總統降低借貸成本的壓力。

SMBC日興證券美國首席經濟學家Joseph Lavorgna指出，若等到9月甚至10月才行動——第一次加息正好在中期選舉之前——「那會是什麼樣子？他不如現在就行動」。

沃什面臨的考驗在於：他在國會誓言「零容忍」通脹，卻遲遲不願透露具體路徑。正如貝萊德此前所指出的，沃什「認識到信譽仍然是央行最強大的政策工具」——但「這些話最終需要用行動來支撐」。

鷹派集結：至少兩張反對票在途，城堡證券押注「突襲加息」

美聯儲內部的分歧同樣罕見。達拉斯聯儲主席洛根近期明確呼籲「略微更高的利率」，認為通脹仍明顯高於2%目標。克利夫蘭聯儲主席哈馬克也警告通脹壓力過高。兩人均擁有2026年FOMC投票權，曾在4月投下反對票，本週極可能再次反對。高盛預計至少一位委員將投贊成加息的異議票；丹斯克銀行預計2至4名委員支持加息；而花旗則押注按兵不動。不過，花旗預計，若反對票超過兩張，將被市場解讀為更強烈的鷹派信號。機構預測本週至少會有兩張反對票。

更激進的信號來自華爾街。城堡證券宏觀策略主管Frank Flight出人意料地改變基本預期，轉而支持本週加息。他在報告中寫道，加息25個基點將強化沃什恢復價格穩定的承諾，同時表明政策制定者不再依賴提前向市場「明示」每一次政策行動。Flight認為市場再次低估了美聯儲政策立場轉向鷹派的程度，「本週加息將明確結束前瞻性指引時代」。

Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall表示，美聯儲沒有理由不加息。PGIM全球債券主管兼首席投資策略師Robert Tipp則表示，市場可能低估了週三加息的可能性。Tipp說：「他確實為加息做好了準備。現在推遲決定會增加九月份加息50個基點的可能性。」

然而，分析指出，沃什本人可能並不支持現在加息。他在7月15日的國會證詞中將能源價格衝擊描述為「特定價格發生的特定衝擊，我們無法控制」。加息將「預判」他剛成立的工作組的結論。此外，6月CPI已出現六年來首次下降，就業增長放緩，為按兵不動提供了理由。機構對76位經濟學家的調查顯示，所有受訪者均預計美聯儲將維持利率不變。

市場屏息：無論結果如何，波動都將劇烈

瑞銀首席美國經濟學家Jonathan Pingle坦言，他20年來從未像現在這樣對美聯儲即將做出的利率決定感到如此不確定，上次感到不確定還要追溯到本·伯南克擔任美聯儲主席的時候；他指出，沃什缺乏過往歷史以及美聯儲官員近期的分歧進一步加劇了前景的不確定性，但他不排除沃什最終投下決定性一票的可能性。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana的總結更為精闢：「投資者仍在試圖了解美聯儲在沃什擔任主席期間將如何運作。」

不確定性正在驅動前所未有的對沖需求。8月聯邦基金期貨合約的未平倉合約量在7月27日達到967,136份，刷新歷史紀錄。花旗交易團隊已買入7月FOMC合約——該頭寸將在央行維持利率不變時獲利，其短期利率交易全球負責人Akshay Singal表示，「沃什一直明確表示希望市場關注數據，而當前數據尚不足以支持加息」。

宏觀策略師Michael Ball指出：「雖然市場正與一位可能在不預告意圖的情況下採取行動的美聯儲主席踏入未知領域，但這樣的舉措最終可能被投資者接受為適當政策。那將在短期內支撐風險資產。」