SpaceX已經「跌去一個特斯拉」

SpaceX把一整個Tesla的市值都跌沒了。

7月27日收盤，SpaceX報113.50美元，較6月16日225.64美元的高點回撤近一半，蒸發的市值超過1.2萬億美元，差不多正好等於Tesla現在的整家公司價值。

Tesla自己也在這段時間跌到了近一年低位。

更戲劇性的是時點。8月4日SpaceX將交出上市後的第一份財報，兩天後的8月6日，超過9億股內部人士持股將解除限售，涉及市值約1160億美元。

到年底前，可流通股數總量將從目前大約6.39億股驟增至53.3億股，增幅超過七倍。如此龐大的供給量湧入，能否找到足夠的需求承接，成為多頭面前最現實的問題。

100美元，是多空對AI的投票線

100美元不是一個隨便的整數。它是多空對「SpaceX到底值不值一個AI公司」的投票線。

常被拿來當底的97美元，其實是SpaceX今年初在私募市場向內部人士要約的參考價，那時公司整體估值還不到2000億美元。

但是真要論錨，100這個期權關口比97那個歷史數字更硬。

據Cboe LiveVol數據，周一最受關注的大宗交易之一，是一筆收取約180萬美元權利金的交易。賣出5200張行權價100美元、10月16日到期的認沽期權，同時買入7000張行權價85美元的同期認沽期權作為對沖。

這筆交易的邏輯是，只要SpaceX不跌破100美元，賣方即可全數收取權利金。事實上這構成了一道由機構資金守護的「軟支撐」。

整體期權流向顯示，周一看漲期權成交量約10.6萬張，看跌期權約7.7萬張，但以權利金計，看跌方向占據主導，當日總權利金約4.42億美元中，大部分與看跌期權相關。

芝加哥Prosper Trading Academy科技與動量策略專家Charles Moon表示：

作為投資人，現在布局還太早；作為交易員，華爾街正在因資本開支問題懲罰人工智慧類股。

值得注意的是，部分散戶仍在追買深度價外看漲期權。例如周一成交量最大的合約是行權價330美元、本週五到期的看漲期權，每張僅報價0.1美元，根據ThinkOrSwim數據，其到期獲利機率約為0.3%。

這一現象折射出市場情緒的分裂：機構在構建下行保護，散戶仍在押注奇蹟反轉。

解禁洪流，供給端的前所未有

即使不考慮股價表現，SpaceX此次解禁的結構本身已屬市場罕見。

與傳統IPO普遍採用的「上市後180天統一解鎖」不同，SpaceX設計了一套分階段、錯峰釋出機制。

8月6日，即公司首次發布季報後兩個交易日，約9.115億股將率先解除限售；此後數月持續釋放，至12月初，全市場可流通股份將累計達到53.3億股。

從節奏換算，這意味著在未來數月內，幾乎每隔一個多月，市場就得消化相當於總股本5%至7%的新增供給。對一家上市時間尚短、價格發現機制仍不成熟的公司來說，這一供給節奏的壓力不容小覷。

招股說明書還設有一個條件觸發條款：若SpaceX股價在業績公布前10個交易日中至少5天達到175.50美元，則另有最多4.558億股將於業績發布後立即解禁。

以周一119.85美元收盤價計算，觸發該門檻需股價較目前再漲逾46%，市場普遍認為短期內機率極低。

目前最大的潛在賣方並非最令人擔心的那個。Musk持有約78億股，佔總股本約60%，其鎖定期延伸至上市一年之後，短期內不構成直接拋壓。

真正值得追蹤的，是早期私募投資者的動向。SpaceX一年前的私募融資估值約為4000億美元，目前股價雖較高點已大幅下滑，但對這批投資人而言仍意味著豐厚的帳面收益，退出意願不可低估。

根據S3 Partners數據，目前約30%的可交易股份處於做空狀態，空頭帳面獲利約70億美元。Charles Moon說：

我不認為解禁會像大家擔心的那麼糟，但它絕對也幫不了股價。

基本面故事的兌現進度與估值重構

撇開解禁壓力，SpaceX上市時所講的核心增長故事，在過去數週也遭遇了現實層面的考驗。

星艦火箭早前因發動機故障中止發射，為SpaceX在太空探索領域的商業化進程蒙上陰影。

市場此前對星艦寄予厚望，無論是降低衛星部署成本、支撐星鏈網絡擴張，還是未來為太空算力基礎設施提供運力，星艦的發射節奏都是估值邏輯的重要支柱之一。

「太空算力」是SpaceX上市時被反覆提及的長期敘事之一。然而，這一故事的變現週期較長，短期內難以形成可量化的業績支撐。

當宏觀環境從人工智慧概念高估值容忍，轉向對資本開支的嚴格審視，SpaceX所面臨的估值邏輯切換，與整個AI基礎設施板塊的調整如出一轍。

SpaceX的劇烈波動已對整體新股市場產生外溢效應。

據Bloomberg數據，今年新上市公司的加權平均回報率已跌至負4.4%。即便剔除SpaceX及SK海力士，今年新股整體回報率也僅為5.3%，遠遜於標普500指數同期9.4%的漲幅。

即將發表的首份季度財報，將是市場重新校準SpaceX基本面的關鍵窗口。

然而，這份財報的發布與第一批解禁窗口幾乎同步到來，這意味著業績數據的好壞，將直接決定多空雙方在消化解禁拋壓過程中的議價籌碼。

如何在流動性釋放與股價穩定之間尋求平衡，將是SpaceX及其承銷團隊未來數月面臨的核心命題。