英國央行議息前瞻：國內通脹壓力終現緩解，伊朗戰事令「按兵不動」成唯一共識

智通財經APP獲悉，距離英國央行本週四的利率決議僅剩三天，行長安德魯·貝利終於等到了一個與過去數年截然不同的國內敘事——英國根深蒂固的本土通脹壓力，正以超出預期的速度消退。

這為貨幣政策委員會(MPC)在美伊戰爭引發的新一輪能源衝擊中，贏得了寶貴的觀望時間。儘管市場已基本認定本週利率將維持在3.75%不變，但關於未來是加息還是繼續降息的爭論遠未平息。

頑固的本土通脹“退潮”

多年來，英國的通脹問題令經濟學家和政策制定者困惑不已。即便在後疫情時代全球供應鏈衝擊消退、鄰國相繼穩定實現通脹目標之際，英國央行仍在與本國獨有的、頑固的內部價格壓力作鬥爭。如今，這一局面正發生顯著變化。

最新的數據勾勒出一幅本土通脹迅速降溫的圖景。衡量國內壓力最直觀的指標——消費籃子中進口依賴度最低的服務與商品項目，如住房租金、理髮、啤酒等——對整體通脹的貢獻率，已降至2022年初俄烏衝突爆發以來的最低水平。整體消費者價格指數(CPI)同比漲幅已放緩至2.6%，創下15個月新低，且官方數據已連續三個月低於預期。

令央行官員感到寬慰的還有薪酬領域的進展。作為此前英國企業成本上升的重要源頭，私營部門常規薪資增速已放緩至3%以下，為2020年以來首次，這一水平被認為與央行2%的通脹目標相協調。與此同時，經濟增長乏力，曾經極度緊張的勞動力市場也明顯鬆動——職缺減少，失業人數增加，工人爭取大幅加薪的籌碼正在消失。

Panmure Liberum首席經濟學家西蒙·弗倫奇評價稱：“可以說，目前的數據顯示國內投入成本壓力比疫情以來的任何時候都要溫和。因此，必須繼續收緊貨幣政策的論點，正在相當迅速地軟化。”

摩根士丹利英國首席經濟學家布魯娜·斯卡里卡也指出，儘管整體通脹仍高於目標，且所有人都清楚7月數據將會反彈，“但核心服務通脹已下滑了一年，幾乎所有薪酬增長指標也都在回落”。

伊朗戰爭衝擊波：油價重上百元關口

若非一場突如其來的地緣衝突，英國央行或許已能更從容地規劃降息路徑。今年早些時候，市場一度預計2026年將迎來多次降息，但伊朗戰爭的爆發徹底顛覆了這一前景。戰事推動國際油價近期重新站上每桶100美元，能源成本飆升的傳導效應正再次顯現。

最直接的衝擊已經落到英國家庭頭上。受能源價格上限更新影響，7月份英國居民能源帳單跳漲13%。這幾乎註定將終結CPI剛剛創下的階段性低點，推動通脹從7月數據起再度回升。儘管近期短暫的停火一度令市場下調加息押注，但隨著戰事重燃，資產價格再次陷入劇烈波動。

能源價格的持續高位，還引發了央行對於“第二輪效應”的擔憂——企業試圖將上漲的成本轉嫁給消費者，工人則要求加薪以彌補生活成本擠壓，從而引發工資-物價螺旋式上升。這正是MPC內部鷹派成員的焦慮之源。

鷹派擔憂是否被誇大?

以首席經濟學家休·皮爾和利率制訂者梅根·格林為代表的鷹派委員，此前不僅警惕油價衝擊，更擔心在伊朗衝突爆發前，國內通脹壓力的緩解勢頭本身就已停滯。然而，目前來看這些擔憂似乎被誇大了。

衝突爆發數月來，英國的實際通脹數據遠低於央行在戰事初期的內部預測。

凱投宏觀英國首席經濟學家保羅·戴爾斯表示，通脹數據的持續下行驚喜，意味著“在伊朗戰爭開始前，經濟體系中的反通脹動力比我們預期的更足”。勞動力市場的疲弱讓工人缺乏議價能力，疲軟的消費需求同樣剝奪了企業的定價權，從而抑制了成本轉嫁。

上週五，英國央行地方代理機構發佈的最新報告也印證了這一更為溫和的宏觀背景：由於消費需求不振，超市普遍預期食品通脹將進一步走弱。服裝鞋帽、家居用品和家具商店的同比價格下跌，顯示零售商正不得不加大折扣力度以吸引謹慎的消費者。這使得本土因素在當前天平上，成為一股愈發明確的下行力量。

新政府的微瀾與市場的躁動

新上任的首相安迪·伯納姆及其任命的財政大臣約翰·希利，也給通脹前景帶來了溫和的向下牽引。政府近期宣佈的一系列措施，包括削減家庭用電增值稅、對多條公交線路實施票價上限，凱投宏觀的戴爾斯認為，“這將對央行的CPI預測產生輕微的壓低作用”。

然而，對於本週四的會議而言，這一切變化更多是在鞏固“按兵不動”的依據，而非指明新的方向。市場定價已充分消化利率維持在3.75%的預期。

瑞典商業銀行資深英國經濟學家丹尼爾·馬奧尼認為：“(6月)通脹數據沒有改變7月利率決議的任何考量。金融市場正定價明年3月前加息兩次，但英國勞動力市場相對疲軟，加上地緣局勢的巨大不確定性，意味著MPC極大概率會延續其‘觀望’立場，在本次會議上維持利率不變。”

AJ Bell財務分析主管丹尼·休森也認同此觀點，稱通脹數據令央行可以再等待一個月來權衡選項，下週按兵不動的市場預期在數據公布後反而進一步鞏固。“但真正的考驗在9月。屆時的投票分歧和最新預測，將被投資者密切關注，以從中搜尋最終需要多少次加息才能使經濟受控的線索。”

迷霧重重的下半年與2026年餘下路徑

展望未來，前景依然極不明朗。貨幣市場押注在反覆的地緣消息中劇烈搖擺，從一度預期年內僅有一次降息，到最近傾向於定價接近兩次加息，隨後又因和平協議的波折而大幅波動。值得注意的是，市場定價並不意味著經濟學家認為央行一定會跟進。

英國央行去年共降息四次，將基準利率降至當前水平。部分分析師和經濟學家認為，此輪週期的中性利率可能在3%左右，這意味著本輪週期內總共可能僅再降息三次，且隨著利率接近該水平，降息間隔或進一步拉大。

但在當前環境下，即便是這一判斷也充滿變數。9月17日的下一次會議，伴隨委員會更新的經濟預測和投票構成，將成為揭示政策路徑的關鍵窗口。