油價飆升重燃通脹威脅 全球債市遭遇新一輪猛烈拋售

智通財經APP獲悉，隨著中東局勢升級推動國際油價突破100美元關口，通脹憂慮再度抬頭，導致全球債券市場遭遇新一輪猛烈拋售。此前押注債市調整行情見底的投資者再度蒙受損失，全球主要央行也將面臨關鍵公信力考驗。

多重因素共振 引爆本輪全球債市調整

本週，英國基準國債收益率連續多日收於5%以上，創下近20年來最長紀錄；德國10年期國債收益率達到2011年以來的最高水準；日本10年期國債收益率接近上世紀90年代以來的最高水準。美國市場同樣承壓，30年期美債收益率逼近2007年以來高位，短期美債收益率本週更是創下一年多新高。

本輪全球債市拋售力度空前，追蹤全球投資級國家主權債券表現的彭博全球國債指數平均收益率已飆升至3.68%，突破三年前高點，並達到2008年全球金融危機以來的最高水準。該基準指數目前正面臨自3月份以來最大的單月跌幅。

全球債券收益率飆升

長短端債券收益率同步上行，債市整體承壓明顯。疊加本週末可能傳出更多的地緣政治新聞，以及下週美聯儲、日本央行、英國央行密集召開的重磅利率決議，全球債市不確定性進一步升溫。

若債市拋售態勢持續發酵，將引發一系列連鎖風險：全球債務可持續性問題將愈發突出，全球企業融資成本將進一步抬升，同時市場資金或將開啓從股市向其他資產輪換的趨勢，引發跨資產波動。

「許多因素共同發揮作用，」阿波羅全球管理首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克在談到全球主權債收益率上升時表示。「油價持續上漲正在給美聯儲、歐洲央行、英國央行等全球主要央行帶來政策難題。」

今年以來，受中東衝突引發的能源價格飆升影響，全球債券市場遭受重創。6月美伊停火曙光初現，國際油價一度短暫回落，但本月中東局勢再度升級，油價應聲反彈，週四布倫特原油價格成功突破每桶100美元大關，通脹上行風險再度卷土重來。

美聯儲轉鷹壓制債市 沃什改革放大市場波動

除能源通脹風險外，美國經濟的韌性也在持續施壓債市。美國就業市場與經濟增長數據保持穩健，使得市場對美聯儲今年貨幣政策的預期從降息轉向加息。

與此同時，美聯儲新任主席凱文·沃什推行的溝通機制改革，進一步放大了市場波動。新框架大幅縮減央行前瞻指引內容，意味著美聯儲政策調整可能早於市場此前預期，不確定性顯著增加。目前市場定價顯示，美聯儲7月28日至29日議息會議加息的概率已升至三分之一。

「我們知道，沃什並不想向市場提供前瞻性指引，這沒有問題，」美國銀行利率策略主管馬克·卡巴納表示。「但這樣一來，市場就更有能力對美聯儲應該採取的行動進行定價，或者對可能迫使美聯儲考慮加息的行動進行定價。」

美聯儲減少前瞻性指引可能意味著，無論其下一步決定如何，都可能令市場意外。

自美聯儲6月會議以來，交易員已上調加息預期

當前市場最核心的關注點，是美聯儲能否有效向市場傳遞通脹可控的信號。疫情後全球通脹飆升，令各大央行措手不及，債市至今仍未走出當時的衝擊陰影。彭博全球債券基準指數仍比2021年初創下的峰值低約20%。

巴克萊分析師安舒爾·普拉丹團隊週四發表研報稱：「加息將促使市場重新評估最終利率，從而使收益率曲線趨於平緩。若維持利率不變，但未能給出清晰、合理的政策解釋，則很可能導致長期利率上升。」

全球央行深陷政策兩難 宏觀新格局重塑資產定價

此輪債市拋售波及全球，亞洲市場同樣未能倖免。由於市場擔憂日本央行收緊貨幣政策的速度不足以抑制日圓貶值帶來的通脹壓力，日本10年期國債收益率持續攀升。儘管日本央行官員在下週議息會議之前釋放加速加息的信號，但仍未能有效紓緩債市擔憂。

英國交易員將密切關注於英國央行的最新經濟預測與行長貝利的表態，目前市場一致預期英國央行年內將完成兩次加息。當下英國央行陷入政策兩難：能源價格上漲帶來通脹上行風險，但國內就業市場疲軟、經濟增長乏力，使得貨幣政策在刺激經濟與抑制物價之間難以兼顧。

澳洲債市也顯著承壓。澳大利亞的基準收益率目前位居全球發達經濟體首位，而且存在繼續攀升的風險。下週公佈的通脹數據以及澳洲聯儲主席布洛克的講話，可能會鞏固市場對澳洲聯儲將在年內第四次上調政策利率的預期。

TD證券倫敦策略師普賈·庫姆拉指出當前全球央行的普遍困境：當前所有公開經濟數據均存在滯後性，無法精準反映當下經濟與通脹真實趨勢，全球主要央行同步陷入艱難的政策抉擇局面。

債市調整令投資者損失慘重。貝萊德旗下iShares 20年期以上美國國債ETF是全球主流的長債投資工具，該基金近一個月淨值下跌近5%，自2020年以來累計跌幅已超50%。

「我們認為我們已經進入了一個新的宏觀經濟環境，」穆迪評級駐紐約首席信用官阿齊·謝思表示。這意味著「結構性通脹上升，利率隨之上升，財政赤字擴大，以及全球不確定性逐步由社會層面傳導至政府層面，最終體現在各國政府資產負債表。」