日本央行下次加息在何時？經濟學家預計最可能12月，市場押注10月

智通財經APP獲悉，日本央行未來升息節奏正面臨新的政策博弈。最新調查顯示，儘管日本通脹壓力持續存在、日圓大幅貶值，但多數經濟學家仍預計日本央行不會急於連續收緊政策，下一次升息窗口更可能落在今年12月。根據機構對52名經濟學家的調查，50%的受訪者認為日本央行下一次提高基準利率最可能發生在12月；40%的經濟學家預計將在10月行動。

相比之下，市場定價明顯更加激進，截至調查結束後，日本利率期貨市場顯示，投資者預計日本央行10月升息的機率接近80%。

高市政府傾向寬鬆政策，成為升息最大不確定因素

調查顯示，59%的經濟學家認為，高市政府對貨幣政策正常化速度的影響，將成為日本央行進一步升息的重要阻力。

高市早苗長期以來傾向支持寬鬆財政與貨幣環境，其經濟政策主張包括擴大政府支出、支持產業投資以及避免過快收緊金融條件。部分經濟學家認為，日本央行雖然已經進入升息週期，但政府對於經濟增長和債務成本的擔憂，可能限制其政策調整速度。

日本央行此前已經強調貨幣政策獨立性。為了平息市場關於「政府強行干預央行獨立性」的擔憂，日本政府在日前批准的年度經濟財政政策大綱中，特別修正並增加了「尊重日本央行自主性」的表述，試圖緩解市場對於政府干預央行決策的疑慮。

此前，政府的大綱草案一度引發債市恐慌，推動日本10年期國債收益率衝上近30年來最高水平。然而，政府的表態並未徹底消除市場的顧慮。約三分之二的受訪經濟學家明確表示，並不相信政府在大綱中的措辭修改意味著其會放棄干預央行的獨立決策。

不過，調查顯示，約三分之二的經濟學家仍不相信這一調整意味著政府未來不會試圖影響日本央行。NLI研究所首席經濟學家Tsuyoshi Ueno表示：「由於日本央行與政府對於升息速度存在分歧，提前升息的門檻依然較高。」

市場與經濟學家的分歧

經濟學家與市場參與者之間的預期差距之大，在本輪貨幣政策週期中實屬罕見。市場參與者之所以比經濟學家更為激進，直接催化劑來自調查結束後發布的一則報導：知情人士透露，由於日圓持續疲軟加劇了通脹上行風險，日本央行官員對以快於經濟學家普遍預期的速度升息持開放態度。官員們意識到許多觀察人士預計央行大約每六個月行動一次，但他們願意在必要時提前升息，並未預設具體路徑。而衍生品市場定價顯示，交易員預計央行在10月前升息的機率一度高達80%。

官員們表示，目前尤為重要的是仔細審視額外的物價上行風險，因為潛在通膨率終於非常接近央行13多年前設定的2%目標。隨著潛在通膨率接近2%，部分官員認為央行的任務正在發生變化——政策制定者的重心正逐漸從推動價格上漲轉向確保通膨穩定鎖定在目標水平附近。

此外，官員們看到了通膨日益根深蒂固的證據——企業正比以往更快地將成本上漲轉嫁給客戶，反映了自伊朗衝突爆發以來定價行為的轉變。

日圓暴跌破163與油價衝擊：通膨上行風險或逼迫央行提前行動

儘管政治阻力不小，但在匯率與中東局勢的夾擊下，日本央行被迫「提前按動升息按鈕」的可能性仍不可忽視。

在今年6月16日的議息會議上，日本央行在未受到政府明確反對的情況下，將基準利率提升至 1.0% 的歷史性高位。65%的受訪央行觀察人士指出，正是由於當時日圓持續走軟、進口成本劇增，高市政府才不得不被動接受了這一升息決定。

然而進入近期，地緣政治風險再次引爆匯市與商品市場：日圓跌破歷史低點，美伊衝突激化推動國際原油價格大幅飆升，日圓對美元匯率此前一度跌破 163 關口，創下自1986年以來的最低水平。輸入型通脹加劇，日本幾乎全部能源及過半食物依賴進口，日圓極度疲軟直接放大了原油及大宗商品的進口成本壓力。

在此背景下，經濟學家對「早於預期的升息」態度有所鬆動。當被問及下一次政策調整的最早可能時間時，37%的專家選擇了今年9月（高於6月會議後調查的23%）。

大和證券經濟學家Kento Minami稱：「日圓貶值持續推高物價，通膨的上行風險依然高企。日本央行正在將利率決策的重心轉向應對通膨上行風險，這使得下一次升息的時間點比此前預期的更早。」

值得注意的是，約65%的日本央行觀察人士認為，正是日圓持續貶值迫使高市早苗接受了6月16日的升息——當時央行將基準利率上調至1%，創31年來新高。

日本政府與央行的博弈：從經濟藍圖到債市動盪

高市早苗政府與日本央行之間的緊張關係，在7月21日敲定的年度經濟財政運營方針中暴露無遺。

早期草案中呼籲實施「提振民間需求」貨幣政策的表述已被刪除。在引發市場震動後，相關內容進一步修訂，以明確央行制定政策旨在「實現物價穩定上漲」。最終版綱要保留了敦促央行與政府政策保持一致的表述，但增設了一條腳註，援引法律中關於保護央行獨立性的條款。

然而，市場的疑慮並未消散。此前版本的草案曾引發政策正常化可能被推遲的擔憂，一度將基準10年期日本國債收益率推升至三十年來的最高水平。7月中旬，10年期日債收益率一度升至2.9%，創下1996年9月以來最高水平。截至7月23日，10年期收益率仍維持在約2.77%。

星展集團研究部高級利率策略師Eugene Leow指出，自2026年初以來，一年期美元利率與一年期日圓利率之間的差距持續擴大。投資者已將對美聯儲的預期由降息轉向升息，而日本利率的調整速度則溫和得多。美日利差目前仍維持約250至275個基點的巨大差距。

7月31日會議：按兵不動已成定局，焦點轉向展望報告

市場普遍預計，日本央行將在7月31日的貨幣政策會議上維持政策利率於1.0%不變。由於行長植田和男因病缺席上次會議，此次發布會將是外界直接評估其政策立場的首個機會。

瑞穗證券經濟學家Yusuke Matsuo預計，植田和男將在下周新聞發布會上重申進一步升息的立場，但相關表態不太可能扭轉日圓的疲軟走勢。「市場已基本消化了每六個月升息一次的預期，因此僅憑此類表態很難大幅推高日圓匯率。鑑於市場預期央行將明確下次升息的時間和力度，任何被解讀為鴿派的立場都可能在美元整體走強的環境下加劇日圓的疲軟。」

在即將召開的政策會議上，日本央行公布的最新季度經濟展望預測將成為市場研判利率走勢的核心依據。根據受訪經濟學家的中位數預測： 2026年度通脹預測：將由此前預估的2.8%微幅下修至 2.6%。2026年度實際GDP增長預測：將由此前預估上修至 0.7%。

每六個月一次的升息節奏能否持續？

日本央行正面臨一個幾乎無解的困境：如果維持低利率，可能加劇日圓走弱帶來的通膨壓力；但如果升息過快，則可能加劇償債壓力，並拖累本已脆弱的經濟復甦。

經濟學家群體的共識是：大約每六個月升息一次。但日圓在163關口徘徊、美伊衝突推高油價、美日利差持續擴大——這些現實正在不斷挑戰這一節奏的可持續性。

市場已經給出了自己的答案：83%的機率押注10月前行動。而日本央行官員「對更快升息持開放態度」的表態，則為這一押注提供了更多燃料。

Minami表示：「日本央行正將其利率決議的重點轉向管理通膨上行風險。」當通膨風險與政治阻力正面碰撞時，日本央行的下一次升息——無論是10月還是12月——都將成為全球資本市場最重要的宏觀敘事之一。