金銀反彈但分析師潑冷水：漲勢難持續，別高興太早

在經歷持續拋壓後，貴金屬價格出現反彈，但多家機構對這輪回升的持續性保持謹慎。

荷蘭國際集團（ING）⼤宗商品策略師沃倫‧帕特森（Warren Patterson）和埃娃‧曼西（Ewa Manthey）在週三發佈的報告中指出，此次上漲更像是「近期走弱後的逢低買入」，而不是「地緣政治或宏觀經濟背景發⽣了實質性轉變」。這⼀判斷意味著，他們並不認為推動金銀在此前⼤漲的核⼼條件已經重新建立。

黃金和白銀目前都明顯低於今年早些時候創下的歷史⾼位。此前，這輪漲勢⾼漲貫穿2025年全年，並延續至2026年初；兩者都在1月下旬見頂，其中國際現貨黃金⼀度升⾄每盎司5589.38美元，現貨白銀觸及每盎司121.67美元。

利率上升與美元走強，削弱了貴金屬的吸引力；與此同時，伊朗戰爭推⾼油價，也使市場焦點轉向別處。帕特森和曼西表示：「儘管中東緊張局勢仍對貴金屬構成⽀撐，但市場正在權衡美國經濟數據走軟與能源成本上升帶來的通脹⻛險之間的平衡。」

兩位分析師還認為，黃金後續仍可能對能源市場變化和美國貨幣政策預期⾼度敏感，而白銀的相對表現或許更強。如果工業金屬繼續走高，同時避險需求仍在，白銀存在繼續跑贏黃金的可能。

他們寫道：「白銀的表現不僅反映了其避險屬性，還受到工業金屬板塊——尤其是銅——情緒改善的支撐。」也就是說，白銀的價格邏輯並不只來自貴金屬屬性，還疊加了工業品情緒回暖帶來的推動。

不過，美國銀行（Bank of America）對黃金的看法更為偏空。該行在7月16日的報告中表示，金價在截至6月底的季度錄得13年來最差單季表現後，仍有進一步走弱的⻛險。

美國銀行寫道：「死亡交叉信號、偏⾼的淨多頭持倉以及與歷史主要頂部的相似性，都增加了出現更長時間、更深回調的⻛險。」所謂「死亡交叉」，是指短期移動均線（通常為50日均線）跌破⻑期移動均線（通常為200日均線）所形成的技術形態。

對白銀的短線機會，瑞銀（UBS）同樣沒有轉為樂觀。該行本週將其認為具有吸引力的白銀建倉區間，從此前每盎司55美元附近，下調至每盎司48至50美元。

瑞銀策略師多米尼克‧施奈德（Dominic Schnider）在7月20日的報告中寫道：「我們認為白銀面臨的短期阻力可能持續存在，因為中東緊張局勢升級、機會成本上升以及美元走強，都在持續打壓投資者信心。白銀面臨的不利宏觀環境為投資者增加多頭倉位提供的動力有限。由於投資需求零散，白銀價格尚未找到堅實底部。」

與銀行機構的謹慎判斷不同，美國金銀礦企Hycroft Mining執行董事⾧兼⾸席執行官黛安‧加勒特（Diane Garrett）在週二接受CNBC《Squawk Box Europe》節目訪問時，對金銀⻑期前景維持樂觀。她將近期回調定義為「正常修正」，並稱「這並非牛市的終結」。

加勒特表示：「⼤宗商品的基礎面仍然極為強勁，尤其是黃金，因為它已超越美國國債成為第一⼤資產類別，並且正在成為金融體系的基石......這些數據非常有說服力。」

對於白銀，她同樣給出積極評價。加勒特說：「白銀也是如此，因為它不僅是貨幣金屬，還是工業金屬，它正在為人工智能革命和超級電腦提供⽀撐——所有這些都離不開白銀，而且沒有替代品。」

Sprott Inc.管理合夥人兼市場策略師保羅‧王（Paul Wong）表示，黃金在各項有意義的指標上都已處於極度超賣狀態，很可能在9月之前形成周期性底部。他同時指出，貨幣貶值才是推動金價創下歷史新⾼的根本驅動⼒。

保羅在接受Kitco News採訪時表示，金價往往在跌至200日均線價格的90%附近時找到⽀撐——目前已經遠遠跌破這⼀⽔平——但他認為還有其他理由支撐夏末反彈。

保羅認為，如果黃金近期的劇烈回調接近底部，那麼黃金的季節性疲弱實際上可以被視為入場機會。「黃金通常在夏季見底，平均來看通常在8月初是季節性低點,」他說。「也可能晚⼀些，去年是在8月底的傑克森霍爾會議,當時市場意識到美聯儲不會在通脹⾯前加息。接下來，金價在暴跌之前從3600美元漲到了約4500美元。」

保羅表示，同樣的動態今年很可能再次上演。「⼤概在8月⾸的某個時候，不管是傑克森霍爾會議還是更早的事件，或者中東局勢爆發，又或者債券市場失控,」他說。「總會有某種事件、某種催化劑，突然重新點燃金價。」