Google第二季自由現金流首次轉負，上調全年資本支出至最高2050億美元，雲業務爆發82%增長｜財報見聞

Google母公司Alphabet公布第二季度業績，雲業務收入大幅超越華爾街預期，雲積壓訂單首次突破5000億美元大關。然而市場焦點迅速轉向另一面：這是Google上市數十年來自由現金流首次轉為負值，同時公司年內第二度上調全年資本支出指引，引發投資者對AI豪賭能否帶來相應回報的憂慮驟然升溫。

截至6月30日的第二季度，Alphabet實現營收1197.96億美元，按年增長24%；以固定匯率計算增長23%，連續第12個季度實現雙位數收入增長。營業利潤按年增長30%至407.7億美元，營業利潤率提升2個百分點至34%。

其中，Google Cloud收入達到247.68億美元，高於市場預期224.6億美元，按年飆升82%，創近年來最快增速，顯示AI投資正持續轉化為商業回報。搜尋廣告收入為632.7億美元，略低於市場預期的632.8億美元。

Alphabet持有包括Anthropic與SpaceX等多間公司的股份，受股權證券未實現收益大幅增加影響，當季投資收益近1000億美元，推動歸屬於普通股股東淨利潤按年增長298%至1121.07億美元。

財報發布後，Google股價小幅波動。財報電話會議上，Google上調了全年資本支出指引至1950億—2050億美元，先前預測為1800億—1900億美元。消息公佈後，市場憂慮龐大資本支出能否帶來相應回報，Google股價大跌4.2%。

自由現金流首次轉負，資本支出再度上調

Alphabet第二季度資本支出達到449.24億美元，遠高於去年同期的224.46億美元，直接導致當季自由現金流轉為-58.55億美元（約-59億美元）——這是Google上市數十年來首次出現季度自由現金流為負值。

自由現金流是衡量企業在覆蓋營運成本及資本支出後，可用於償債或回饋股東的現金指標，一向是華爾街評估科技公司財務健康度的核心標準。

財報電話會議上，首席財務官Anat Ashkenazi宣佈，2026年全年資本支出指引上調至1950億—2050億美元，高於先前1800億—1900億美元的預期，也超出分析師先前約1860億美元的預測。這是Google年內第二度上調資本支出指引——今年4月已將預期從先前水準上調至最高1900億美元。

Ashkenazi表示：「我們預計自由現金流將持續承壓，這是由我們對技術基礎設施投資所驅動，這些投資讓我們能夠抓住AI機遇並持續帶來可觀回報。」

但消息公佈後，股價應聲下跌。投資者的擔憂在於：Google正從一家輕資產企業快速轉型為資本密集型公司。為支撐龐大的AI基礎設施投入，Alphabet近期舉債近1000億美元，並於6月完成上市二十多年來首次股票發行，淨募資約850億美元——這與過去多年持續回購股票的策略形成鮮明反差。

Investing.com高級分析師Thomas Monteiro直言：「資本支出的再度上調對Alphabet而言並不利。加之利率上行環境和AI基礎設施供需持續緊張，『依靠營運現金流自我造血』的邏輯正在開始動搖。」

不過，資產管理公司SLC Management董事總經理Dec Mullarkey則持相對樂觀態度：「市場希望看到超大規模雲廠商努力爭奪AI領導地位，但不能以侵蝕盈利為代價。目前Alphabet還在維持這一平衡。」

Ashkenazi補充指出，公司將綜合運用營運現金流、債務及股權融資來支撐支出，並明確表示不會在已公告範圍之外再行增發股票，同時強調將維持穩健的資產負債表。

Google Cloud成為最大增長引擎

分業務來看，Google Cloud繼續成為Alphabet增長最快的業務。

第二季度，Google Cloud收入達247.68億美元，按年增長82%，較此前進一步加速。公司表示，增長主要來自Google Cloud Platform（GCP）企業AI解決方案、企業AI基礎設施以及核心雲服務需求持續增長。與此同時，Google Cloud營業利潤達到88.14億美元，較去年同期的28.26億美元大幅提升，盈利能力顯著增強。

雲業務積壓訂單（backlog，即已簽約但尚未確認收入的合約金額）增至5140億美元，較上季度約4600億美元再度擴大，首次突破5000億美元。公司表示，其中超過一半預計將於未來24個月內確認為收入，客戶涵蓋「廣泛的混合客群」。

Monteiro指出，雲業務的超預期表現至少明確表明，公司的AI投資正在「轉化為高速增長的盈利性收入，相關合約於產能建成後立即落地兌現」。

儘管Google雲仍落後於Amazon AWS與Microsoft Azure，但憑藉AI初創企業和企業客戶對AI基礎設施的強勁需求，它已成為Alphabet增長最快的業務之一。

相比之下，傳統廣告業務依舊保持穩健增長：

• Google Search及其他業務收入632.71億美元，按年增長17%；
• YouTube廣告收入110.55億美元，按年增長13%；YouTube月度獨立用戶方面，2026年世界盃期間超過17億獨立用戶透過該平台觀看相關影片，進一步帶動流量成長；
• Google訂閱、平台及裝置業務收入129.11億美元，按年增長15%。

整體Google Services業務收入達945.4億美元，按年增長15%。

CEO：AI投資正在重塑整個Google，聚焦Gemini 4

Alphabet CEO Sundar Pichai表示，公司AI投資正在重新定義整個業務。他對投資者表示：「感覺我們正處於多個領域長期結構性變革的極早期階段……過去一年，我們對未來機遇愈發樂觀。」

他透露，目前已有接近90%的《財富》100強企業使用Gemini Enterprise；Gemini模型每分鐘處理220億個API Token，Gemini App月活躍用戶達到9.5億。eMarketer首席分析師Nate Elliott指出：「Gemini距成為Google第三個擁有十億用戶的消費級AI產品（與AI Overviews與AI Mode並列）只差一步。」

在模型路線圖方面，Pichai將重心轉向下一代旗艦模型Gemini 4，稱其為「規模更大的下一代前沿模型」，目前正集中運算資源優先推進訓練，並表示Google模型發布的節奏將會加快。先前Gemini 3.5 Pro的延遲發布已引發外界對Google於AI編程等領域競爭力的質疑，Anthropic與OpenAI已在開發者社群中取得明顯優勢。

同時，AI功能持續推動Google搜尋查詢量增長，公司網絡安全產品需求亦保持強勁，新推出的Gemini 3.5 Flash Cyber在成本效率方面表現突出。加上2026年世界盃期間，超過17億獨立用戶透過YouTube觀看相關影片，進一步帶動平台流量增長。

Pichai表示，公司「差異化的全棧AI策略」正持續為消費者、企業客戶及合作夥伴創造可量化的商業價值。

持續加碼AI基礎設施

為滿足不斷增長的AI運算力需求，Alphabet第二季度進一步加強融資。

公司6月完成A類股、C類股及強制可轉換優先股發行，淨募資496億美元；同時發行203億美元高級無擔保債券；另設立最高400億美元ATM股票發行計劃，截至第二季度末尚未啟動。上述舉措使Alphabet近期累計舉債接近1000億美元。

由於資本支出大幅增加，當季自由現金流轉為-58.55億美元，但過去12個月自由現金流仍達到532.73億美元。與此同時，四大超大規模雲廠商（Google、Meta、微軟、亞馬遜）2026年合計資本支出預計將突破7250億美元，整個科技行業的自由現金流已降至十年低點。

整體來看，這份財報呈現出鮮明的「雙面性」：雲業務爆發性增長及積壓訂單突破5000億美元，印證了AI投資開始兌現為商業回報；但自由現金流首次轉負、資本支出年內二度上調，則令市場對這場AI軍備競賽的可持續性保持高度警覺。Google能否在爭奪AI領導地位與維護財務健康之間持續走鋼索，將是未來數季度投資者最關注的核心議題。