歐央行7月暫停升息？但9月可能迎來最後一次緊縮

7月23日，歐洲央行（ECB）將公布貨幣政策決議。目前市場普遍預期7月份ECB將維持利率2.25%不變，而9月份有較大機率再次升息25個基點至2.50%，且本次升息或將成為本輪緊縮週期的最後一次升息。本次會議的關注點將聚焦於拉加德在會後新聞發布會上對9月會議的表態。

6月份歐元區整體及核心HICP持續回落，皆低於市場預期，經濟活動數據整體符合6月預測基線。儘管能源價格因中東局勢再度升溫而反彈，但其絕對水準僅回到6月的基準情景，尚未觸及迫使ECB緊急行動的門檻。在此背景下，ECB既無必要因增長放緩而提早結束緊縮，也無充分證據支持ECB連續兩次會議升息。

特別是自6月會議以來，外部環境經歷劇烈動盪：先是美伊短暫停火導致能源價格驟降，一度令市場懷疑緊縮週期是否已提前終結；隨後荷姆茲海峽衝突再起，布倫特原油重回85美元/桶上方，TTF天然氣價格單月漲幅接近30%。

此前6月升息意在穩定長期通脹預期，7月暫停升息更能體現政策節奏的調整，而非方向改變，同時也不意味著緊縮週期結束，而是轉為依賴數據且逐次會議作決策模式。ECB更傾向於利用這段窗口期觀察能源價格是否真正傳導至工資、服務價格及長期通脹預期。

而9月會議也將公布最新季度預測，並將取得未來兩個月的通脹數據、第二季GDP、PMI及銀行貸款調查等更完整資訊。因此，9月將成為重新評估終端利率的關鍵時點。拉加德預計將強調，9月會議仍保留所有政策選項，並強調已準備好在必要時採取行動。目前市場定價歐央行9月升息的機率超過80%。

短期缺乏緊急緊縮依據，但中長期核心通脹黏性猶存