單週重挫10%、連續三週大跌，較高點回撤20%！「AI牛市龍頭」經歷「史上最大動能拋售之一」

美國半導體股遭遇逾一年來最慘烈的單週跌幅，費城半導體指數較6月高點累計回撤超20%，正式步入技術性熊市。這場拋售被高盛資產配置研究主管Christian Mueller-Glissmann定性為「有紀錄以來最大規模的動量策略拋售之一」。

費城半導體指數本週累計下跌近10%，為2025年4月特朗普關稅衝擊市場以來最大單週跌幅。週五該指數再跌1.6%，納斯達克綜合指數同日下挫1.4%，標普500指數跌1%。此輪拋售已令晶片及儲存股市值蒸發數百億美元。

這場動盪的核心，是對沖基金和共同基金大規模平倉「做多半導體、做空超大規模雲計算商」這一年內最熱門的配對交易。隨著市場方向逆轉，動量策略的內在脆弱性集中暴露，此前漲幅最大的個股反而成為拋售重災區。

動量策略集中瓦解，三週「洗盤」持續

本輪下跌的主要驅動力並非基本面突變，而是動量交易的系統性平倉。

Mueller-Glissmann表示，今年對沖基金和共同基金中流行的一筆交易，是做多半導體股的同時做空所謂「超大規模」雲計算商。「半導體的敘事被高度認同……對於快錢和共同基金而言，這現在可能是一筆痛苦的交易。」

彭博追蹤動量策略表現的指數自6月科技股整體漲勢見頂以來已累計下跌13%，且有望創下該指數自2007年成立以來月度最差表現之一——而就在今年6月，該指數剛剛錄得成立以來最佳單月表現。

動量交易在對沖基金中廣受追捧，其邏輯是押注強勢股延續漲勢，但一旦市場方向逆轉，這類策略便面臨集中踩踏風險。

強勁財報未能提振信心，資本開支預期引發擔憂

值得注意的是，本週拋售發生在ASML和台積電（TSMC）均發佈強勁財報之後，顯示市場情緒已超越基本面邏輯。

Visdom Investment Group聯席交易主管Michael Zigmont指出，市場對台積電預告未來數年資本開支將增加的表態「感到不安」，引發投資者對行業過度投資的擔憂。「教訓在於，即便業績亮眼、前景樂觀，投資者仍可能對現狀有所不滿……投資者或許只是在尋找賣出某些股票的藉口。」台積電週五單日下跌7%。

匯豐首席多資產策略師Max Kettner警告，若晶片企業的高盈利預期未能兌現，動量交易的「痛苦平倉」可能持續。「半導體股的盈利增長預期依然極為激進，而『七巨頭』的情況則恰恰相反。」

拋售蔓延全球，亞洲科技股首當其衝

此輪拋售已跨越地域邊界，亞洲科技股所受衝擊尤為劇烈。

日本科技權重指數日經225週五大跌4%，日本晶片製造商鎧俠單日暴跌逾16%，較6月高點已累計腰斬。對沖基金Lotus Asset Management首席投資官Hao Hong將亞洲科技股的急劇下跌歸因於量化基金的拋售，將其定性為「動量崩潰」。

在國內市場，AI初創企業Z.ai和MiniMax分別重挫28.5%和15.6%，導火索是競爭對手月之暗面發佈了一款能力接近Anthropic等頂尖美國實驗室水準的大語言模型。

歐洲方面，斯托克歐洲600指數下跌0.3%，全球最大晶片製造設備商ASML跌近4%。馬斯克旗下SpaceX則下跌5%，股價已跌破上月IPO發行價。

在個股層面，儲存晶片製造商受到的衝擊最為集中。美光和閃迪等儲存晶片企業被點名為此輪「動量交易逆轉」中跌幅最為顯著的標的，此前正是這類高彈性品種吸引了大量趨勢追蹤資金的湧入。