最準分析師重磅預言：日元兌美元明年或跌至170 日本當局干預匯市能力已明顯減弱

智通財經APP獲悉，根據最新預測準確度排名，在美元兌日圓預測中排名第一的Kshitij Consultancy Services創辦人兼首席外匯策略師Vikram Murarka預計，日圓兌美元明年可能貶值至1美元兌170日圓。這位分析師所採用的預測模型基本忽略新聞事件，而是主要依賴技術分析。

Murarka表示，他的一項優勢在於專注於市場信號，而不是日本財務省或首相官邸發布的每則新聞。他辦公桌上的螢幕佈滿各種圖表，追蹤包括日經225指數與道瓊工業指數比值、短端利差以及人民幣兌日圓匯率強弱等多個變數。Murarka表示：「我們並不會過多關注新聞。」他還憑藉類似的方法，在歐元兌美元匯率預測中排名第二，「無論我們追蹤什麼因素，最終都應該能反映到價格走勢圖上」。

自1991年以來一直從事外匯交易和匯率預測工作的Murarka表示，近年來，日經225指數與道瓊工業指數之間的比值，和日圓走勢呈現出最強的相關性。

他坦言，自己並不完全清楚這種關係為何存在，但事實證明，它一直是預測日圓走勢的可靠指標。他表示：「自2024年以來，美元兌日圓的走勢，用日經指數與道瓊指數的比值解釋，要比用美日收益率利差解釋更加有效。我認為，這是市場較少關注的一種關聯關係。」

儘管日本政府曾在4月28日至5月27日期間動用創紀錄的11.73萬億日圓（約合723億美元）干預匯市以支撐日圓，但日圓疲軟態勢依然持續。目前，日圓兌美元匯率仍徘徊在約1美元兌162.84日圓附近，為近40年來最低水準。美日之間巨大的利率差，以及日本首相高市早苗推出的大規模財政支出計畫，持續對日圓構成壓力。

日本央行上個月已經升息，但隔夜指數掉期（OIS）市場顯示，交易員預計今年僅會再升息一次，幅度為25個基點，這意味著日本相較其他主要經濟體的低利率劣勢仍將基本維持。此外，高市早苗傾向於維持寬鬆貨幣政策的立場，也被認為可能成為日本央行進一步升息的障礙。Murarka表示：「基本情境仍然是日圓繼續走弱。」他最後指出：「在全球所有主要央行中，我認為日本央行將是最後一個採取激進升息行動的央行。」

Murarka還認為，套利交易仍將持續打壓日圓。所謂套利交易，是指投資者借入低利率的日圓，轉而投資日本以外收益率更高的資產。即使是在他對日圓最樂觀的情景預測中，日圓短期內也只能升值至1美元兌約154日圓左右。他表示：「未來一年，170是一個合理目標；如果這一水準被突破，那麼更高的目標位也將進入視野。」他補充稱，日本財務省「改變市場方向的能力已經明顯減弱」。

與此同時，市場正在戒備日本當局可能採取的干預行動。日本財務大臣片山皋月重申，她和其他官員可以隨時對外匯市場採取適當行動。日本最高外匯事務官三村淳本月則沒有重申財務省慣常的匯率立場，包括「隨時準備採取果斷行動」（暗示匯市干預）的表述。

片山皋月近期還敦促包括日本政府養老投資基金（GPIF）在內的大型養老金機構增加對日本國內資產的投資。儘管她的言論曾短暫提振日圓，但投資者普遍懷疑，在財政政策和貨幣政策沒有發生變化的情況下，日圓難以持續反彈。

值得一提的是，隨著日圓持續走弱，加之日本政府近期反應相對克制，使部分市場人士猜測本輪跌勢仍有進一步擴大的空間。金融服務集團Monex Group的執行董事Jesper Koll以及資管公司Blue Edge Advisors的投資組合經理Calvin Yeung均認為，如果日本央行進一步落後於形勢、未能及時收緊貨幣政策，日圓匯率跌至1美元兌200日圓甚至更低並非沒有可能。這一曾經難以想像的水準如今已成為一種中期風險，儘管仍屬於極端情景。

此外，管理資產規模達1.89萬億美元的T. Rowe Price認為，1美元兌169日圓可能是最壞情景。瑞穗銀行則將底線設在1美元兌170日圓。日本第二大銀行三井住友金融集團則勾勒出未來幾年日圓跌至1美元兌180日圓的可能情景。

交易員認為，日本政府一再警告將採取果斷行動遏制日圓貶值，也難以在長期內帶來真正緩解。許多投資者認為，即便日本當局出手干預匯市支撐日圓，也只是暫時減緩跌勢，因為市場普遍判斷日本在通過升息遏制通膨方面行動遲緩，這構成了日圓長期疲弱的結構性因素。

匯市干預如揚湯止沸

自5月起，日圓兌美元匯率便持續走貶，而彼時距離日本當局上一次干預匯市，僅過去一個月。今年4月28日至5月27日期間，在日圓首次跌破1美元兌160日圓之後，日本政府累計投入創紀錄的11.73萬億日圓干預匯市。但與2022年和2024年的干預行動一樣，這些措施最終也只是暫時緩解了跌勢，隨後日圓重新回到長期貶值趨勢。

分析指出，這種現象反映了市場對傳統干預手段正在逐漸脫敏，只要美日利率差未得到根本性緩解，干預「只能是暫時的補救手段」。這也促使部分投資者進一步擴大日圓空頭部位，儘管他們知道，日本當局隨時可能動用高達1.09萬億美元的外匯儲備干預市場，支撐持續承壓的日圓。

干預為何難以扭轉日圓頹勢？從根本上看，當前推動日圓貶值的力量並非來自「投機客的突襲」，而是來自三個深層結構性因素的持續共振。

第一，美日利差鴻溝難以逾越。中東衝突爆發以來，聯準會的利率預期經歷了戲劇性逆轉——年初市場還普遍押注降息，如今交易員已開始定價2026年底前升息的可能性。與此形成對照的是，日本央行雖然也在緩慢推動貨幣政策正常化，但美日之間的利率差距依然處於歷史極寬水準，這是日圓承壓最核心的宏觀因素。

第二，能源衝擊暴露日本的結構性脆弱。作為全球最大的能源進口國之一，日本對中東原油的依賴度極高。美伊衝突導致霍爾木茲海峽運輸受阻後，油價飆升疊加日圓貶值，形成「雙重輸入型通膨」壓力。這種「成本推動型通膨」不僅無法提振消費，反而侵蝕企業獲利與居民購買力。

第三，日本央行的「慢一拍」正在消耗市場耐心。在通膨已連續多月超過2%目標的背景下，日本央行的升息節奏被市場普遍認為「過於謹慎」。另外，日本升息面臨的最隱性、卻也最為關鍵的約束來自政治層面。高市早苗延續「安倍經濟學」的政策偏好，極力主張維持寬鬆的財政和貨幣政策環境，認為低利率和寬鬆環境才是拯救日本經濟的唯一藥方，並對升息持明確反對態度。

因此，日本當局的干預舉措僅能影響日圓兌美元的貶值節奏，卻無法改變貶值趨勢。唯有當聯準會及歐洲央行等主要央行的升息預期全面退潮甚至轉降，加之日本央行提速升息並終止國債購買，日本政府對日圓匯率的干預才能收穫預期成效。