南韓央行三年半來首次加息：AI晶片熱潮驅動政策轉向 緊縮週期正式開啟

智通財經APP獲悉，7月16日，南韓央行將政策利率從2.50%上調25個基點至2.75%，為2023年1月以來首次升息，符合市場預期。此舉標誌著自2024年底以來連續四次降息週期的正式終結，新一輪緊縮週期就此開啟。加息決定公佈後，韓國股市出現劇烈震盪。截至發稿，南韓KOSPI綜合指數暴跌逾6%，較6月歷史高點累計下跌26%，已正式跌入熊市。權值股遭全面拋售——SK海力士跌超11%，三星電子跌超8%。半導體板塊的「賣事實」行情與加息對槓桿化股市投資的直接衝擊形成疊加，引發市場劇烈回調。

AI晶片熱潮重塑韓國經濟基本面

此次加息的根本原因在於一場由人工智慧驅動的結構性經濟變革。經濟增長遠超預期，南韓政府7月14日將2026年GDP增長預期從年初的2.0%大幅上調至3.0%。若達成，這將是自2021年以來最快增速。名義GDP增長率預計達12.3%，為1996年以來30年最高。國際貨幣基金組織此前已將南韓2026年的經濟增長預期上調至2.6%，上調幅度位居30個主要經濟體之首。

出口數據更是驚人。南韓6月出口同比暴增71%，出口額突破1,000億美元，創下歷史新高。2026年前五個月，南韓經常帳順差已達1,413億美元，不僅超過2025年全年1,231億美元的歷史最高紀錄，也意味全年順差目標完成進度已超過一半。南韓央行預計2026年出口將同比增長40%，經常帳盈餘將達創紀錄的2,900億美元。

南韓央行明確指出，這一輪晶片週期與過往截然不同。央行在向國會提交的報告中表示，現時的擴張週期自2023年3月啟動，已持續40個月，遠超2000年至2020年間五次擴張週期平均29個月的歷史均值。其根本動力來自全球科技企業為迎接AI產業生態變革而展開的競爭性投資，而非傳統的週期性需求。

南韓央行強調，AI基礎設施投資大幅推高了半導體需求，但供應擴張腳步依然緩慢，供不應求格局並未減緩。全球科技公司的競爭性投資，加上HBM等先進晶片的供應限制，有望使這一增長勢頭維持較長時間。6月經工作日調整後的出口額同比增長59.5%，晶片出貨量同比暴增199.5%。

總裁申鉉松自5月主持首次政策會議以來，反覆強調通脹、經濟增長、匯率與金融穩定風險均指向同一方向——升息。他在5月會後以罕見明確的表態稱「有必要在適當時機加息」。

三大壓力推動加息落地

通脹持續高企是最直接的催化劑。南韓6月消費者物價指數同比上升3.2%，創2023年12月以來最快增速，連續兩個月突破3%。核心CPI保持2.5%，顯示底層物價壓力依然難消。美以聯合攻打伊朗導致高油價是這波通脹主因——汽油和柴油價格同比分別飆升23%和34%。政府預計2026年平均通脹率為2.6%，遠高於央行2%的目標。

韓元持續疲弱加劇輸入型通脹壓力。 今年以來，韓元已貶值約4%，6月兌美元匯率一度跌至2009年以來新低。決策者多次將貨幣疲弱列為收緊貨幣政策的額外理由。

金融穩定風險同樣不可忽視。 首爾公寓價格已連續75週上漲，家庭債務再度加速攀升。據南韓央行提交國會資料，若利率上調25個基點，住房相關貸款借款人的年度利息負擔將增加1.8兆韓元。央行在最新《金融穩定報告》中明確表示將在「適當時機」加息以壓制這些風險。

緊縮週期展開，市場聚焦後續路徑

此次加息標誌著新一輪緊縮週期的開始。多數經濟學家預期南韓央行將在2026年底前再度升息，屆時利率可望升至3.0%，部分預測甚至達3.25%。5月公佈的利率點陣圖顯示，多數理事會成員預期未來六個月政策利率上看3%。

花旗預計南韓央行將於2026年下半年維持每季升息25個基點的步調——7月和10月各一次，2027年1月及4月可能繼續升息。現代汽車證券經濟學家Jemin Choi表示，預計央行將保持鷹派立場，但考慮到通脹、貨幣和中東衝突風險並未實質惡化，更可能維持現有立場，而非進一步轉向更鷹派。

KB證券固定收益分析師Lim Jae-kyun則指出，儘管油價仍居高不下，但第二輪通脹效應尚未浮現，工資增長放緩、韓元近期走強等因素或令央行在8月27日的下次會議上避免連續升息。

加息決定正值美聯儲主席沃什本週在國會發表半年度證詞。 沃什週三駁斥了AI領域投資激增會加劇通脹的說法，認為這波熱潮未必導致價格持續壓力。美聯儲於最新半年度貨幣政策報告中亦表示，AI基礎設施建設雖在近期帶來價格壓力，但影響或有限。在記者會上，申鉉松可能被要求回應沃什言論。

南韓央行正面臨一場微妙的平衡：貨幣政策需要與宏觀審慎政策相互協同，在防範金融失衡的同時，避免抑制人工智慧領域的投資活力。

當前南韓經濟復甦在結構面上仍然失衡——出口與內需之間的分化值得關注。家庭債務不斷走高、核心都市房價持續上升；同時，半導體出口繁榮帶來的增長紅利正由製造業部門擴散至服務業、薪資及資產價格領域。

正如現代汽車證券經濟學家Jemin Choi所言：「預計南韓央行將保持鷹派立場，並保留進一步收緊貨幣政策的可能性。不過，由於通脹、貨幣和中東相關風險雖未消失但並未惡化，他們更可能維持現有政策立場，而非轉向更強硬的鷹派立場。」

當AI晶片出口推動南韓經常帳順差衝上歷史新高、首爾房價連75週上漲、通脹創30個月新高的三重壓力同時湧現時，南韓央行已無選擇。7月16日的升息，既是南韓經濟對AI熱潮的被動應對，也是一場在抑制金融泡沫與維持AI投資動能之間尋找平衡的艱難博弈。

對南韓而言，申鉉松於週四記者會上如何評價增長超預期、通脹壓力擴散與金融穩定風險提升，將成為市場判斷緊縮週期後續步伐的關鍵。加息已至，但緊縮週期終點仍未清晰可見。