油價重返85美元，市場對歐央行繼續加息的押注升溫

霍爾木茲海峽局勢再度升級，國際油價迅速反彈，歐洲央行原本趨於明朗的政策路徑再度陷入不確定。

7月15日，據CNBC，德國央行行長、歐洲央行管委Joachim Nagel表示，中東衝突升級及油價上漲使經濟前景面臨「極高的不確定性」，歐洲央行將保持警惕，並在必要時採取行動。此番表態強化了市場對歐洲央行可能持續收緊政策的預期。

目前，市場仍預期歐洲央行7月22日會議將維持利率不變，但利率互換顯示，本次會議加息25個基點的機率已升至約20%，投資者仍押注明年春季前累計加息50個基點，屆時存款利率將升至2.75%。

油價反彈打亂通脹回落節奏

隨著美伊圍繞霍爾木茲海峽的軍事衝突持續升級，國際油價大幅反彈。

布倫特原油再度站上每桶85美元，而僅在一週前還徘徊於約70美元附近。對於能源高度依賴進口的歐元區而言，這意味著通脹下行進程可能再次受到衝擊。數據顯示，歐元區2024年約57%的能源消費仰賴進口，油價變化對整體物價影響尤為顯著。

事實上，就在中東衝突爆發前，歐元區通脹已基本回落至歐洲央行2%的目標附近。但隨後能源價格迅速上漲，一度將整體通脹推高至3.2%。最新數據顯示，儘管能源價格同比上漲8.7%，歐元區6月整體通脹仍回落至2.8%，核心通脹維持在2.4%，顯示能源衝擊尚未全面傳導至其他領域。

但隨著本週油價再次飆升，市場開始憂慮通脹回落趨勢能否持續，歐洲央行此前對通脹改善的判斷也面臨新的考驗。

政策會議將面臨「數據真空」

相較以往，此次7月22日會議還有一項特殊難題。

歐元區第二季度GDP初值以及7月通脹初值將分別於7月30日、31日公布，這意味著歐洲央行將在缺乏最新經濟及通脹數據情況下決定利率政策。

ING利率策略師Michiel Tukker與Benjamin Schroeder在最新報告中指出，即將公布的歐元區通脹數據將成為「檢驗市場鷹派定價的關鍵變數」，但即便數據表現溫和，也未必足以消除市場對能源價格引發第二輪通脹風險的擔憂。

兩位分析師認為，歐洲央行與美聯儲的政策路徑可能進一步分化：美國通脹壓力更有可能持續緩解，而歐洲通脹高點或許尚未到來，尤其是在能源價格持續上漲的情況下。

歐洲央行面臨通脹與衰退兩難

歐洲央行當前最大的挑戰，是在抑制通脹與避免經濟衰退之間尋求平衡。

今年上半年，歐洲央行連續四次降息，將存款利率從3%降至2%；隨著能源價格再度推高通脹壓力，央行又於6月意外加息25個基點，將利率上調至2.25%，政策方向出現明顯逆轉。

與此同時，歐元區經濟依然疲弱。今年一季度GDP同比下降0.2%，不少政策制定者擔心，若繼續收緊貨幣政策，可能進一步拖累經濟並使歐元區陷入衰退。

奧地利央行行長Martin Kocher週三表示，歐洲央行目前正重點關注中東衝突帶來的間接價格影響及潛在第二輪效應。他指出：「目前尚未觀察到明顯的第二輪效應，但貨幣政策必須確保通脹預期保持穩定。」

就在幾週前，隨著油價回落，市場幾乎完全排除了歐洲央行7月加息的可能性。但如今，地緣風險再度推高能源價格，也令下週的政策會議再次充滿懸念。