高盛最新觀點:美國光伏 4Q25 財報季,確定性正在回歸
在新能源板塊經歷了兩年多的政策、利率與情緒反覆之後,高盛在最新發布的《Americas Clean Technology: Solar 4Q25 Preview》中,
給出了一個相對清晰的判斷:美國光伏,尤其是公用事業級(utility-scale)市場,正在重新回到看基本面的階段。
(研報發布日期:2026 年 1 月 19 日,共37頁)
這份報告的核心,並不是單一公司財報好壞,而是試圖回答三個問題:需求是否還在?訂單是否真實?哪些公司能把執行力轉化成利潤?
一、先說結論:行業沒死,邏輯在變
高盛對 2026 年的整體判斷偏建設性:
覆蓋公司 2026 年收入平均同比增長約 20%
市場關注點從「政策是否更糟」轉向「訂單、執行與現金流」
公用事業級光伏,成為最具確定性的主線
過去幾個月,光伏板塊股價已經跑贏大盤,但這輪上漲並不是情緒驅動,而是來自兩個更「硬」的變量:
美國電力需求的結構性上行(數據中心、AI 負載)
政策不確定性階段性出清(安全港規則、補貼細則逐步落地)
二、真正的主線:公用事業級光伏 + 儲能
高盛在報告中反覆強調一個判斷:
utility-scale 才是未來幾年美國光伏的核心引擎。
幾個關鍵數據值得注意:
4Q25 美國公用事業級光伏新增項目管線約 36GW,
環比 +34%,同比 +69%連續第三個季度創歷史新高
行業已基本走出 2025 年上半年「宏觀 + 政策噪音期」
與此同時,儲能正在成為光伏公司的第二增長曲線:
電池儲能訂單與數據中心用電需求強綁定
具備儲能能力或相關產品線的公司,明顯更受機構青睞
三、機構在買什麼?不是龍頭,而是「能交付的中型公司」
這份報告裡,高盛給出的重點推薦,並不完全是傳統意義上的「光伏龍頭」,而是執行力與訂單可見性更強的中小市值公司:
Array Technologies(ARRY)
Fluence Energy(FLNC)
Shoals Technologies(SHLS)
共同特徵很明確:
訂單與在手 backlog 可驗證
直接受益於 utility-scale 與儲能需求
對補貼和短期政策變化的敏感度相對較低
此外,高盛在本次報告中上調了 Enphase 的評級至 Buy,核心邏輯並不是「居民光伏馬上復甦」,而是:
市場預期已經被壓到極低
安全港訂單與產品線推進,帶來階段性超預期可能
四、但風險也很真實:空頭並沒有消失
一個容易被忽視的細節是:
光伏板塊的空頭倉位正在上升。
最近一個月,覆蓋公司“days to cover”普遍上升 30%+
說明市場中仍然存在對:
政策反覆
海外供給
模組價格
的持續懷疑
這意味著什麼?
這不是一輪無腦行情,而是一輪「分化會非常明顯」的行情。
我的理解:
一句話總結這份高盛報告:
光伏的故事,從「政策賭局」,重新變回了「工業與電力需求邏輯」。
未來兩年,市場真正會獎勵的,不是口號最響的公司,而是三件事做得最紮實的公司:
訂單能不能持續進來
項目能不能按期交付
儲能與電力需求的綁定程度夠不夠深
對投資者而言,這也意味著:
光伏不再是一個「看方向」的板塊,而是一個「看公司」的行業。
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