「Rotten October」讓bitcoin處於關鍵轉折點，但宏觀順風因素顯示尚未到達週期高點：分析師

Bitcoin在十一月的開局依然低迷，延續了K33所稱的「腐爛十月」之後的頹勢。這一主流加密貨幣過去一週下跌10%，再次測試100,000美元關口——這是自六月以來的最低水平，也是自2024年七月以來相較納斯達克表現最弱的30天，K33研究主管Vetle Lunde在最新報告中指出。

Lunde將此次下跌歸因於流動性受限以及在歷史性的10月10日去槓桿事件後市場情緒受恐慌驅動——這是有史以來以美元計算規模最大的加密原生清算，至少達到200億美元。「恐慌驅動的市場情緒，加上長期持有者的大量拋售，進一步加劇了市場疲弱，因為買家在感知風險升高的情況下猶豫不決，」他表示。

根據Lunde的說法，bitcoin目前正處於「關鍵轉折點」，距離該事件約25天，並在最新一次FOMC會議後出現進一步下行。此次會議中，美聯儲25個基點的降息被與美國政府關門相關的政策不確定性所掩蓋。Lunde補充說，進一步加劇不確定性的是K33的衍生品體系指標，該指標將當前市場結構與過往週期進行比較，顯示出底部特徵與早期下行特徵的混合。

鏈上數據也突顯了壓力：過去一個月內，持有180至365天的超過319,000枚BTC被重新激活，這表明長期持有者在價格穩定於100,000美元以上時已經實現獲利，分析師指出。ETF資金流曾與BTC回報高度相關，但自2024年中以來其影響力已經減弱，因為市場內部動態如供應回升和槓桿效應成為主導力量，他認為。

潛在的多頭反轉

然而，儘管交易者依然謹慎，CME期貨溢價已收窄至自2023年三月銀行危機以來未見的水平，Lunde表示這一結構更符合典型的清算後盤整，而非新一輪下行週期。他寫道，歷史上這類階段通常「緩慢、沉重且令人沮喪地震盪」，在下一波上漲前清除過剩槓桿。

「我們預計老一代持有者的拋售壓力將會減弱，清算效應也將緩解，」Lunde說。「一旦拋售耗盡、風險偏好回歸，條件可能正在為潛在的多頭反轉鋪路。」

即便如此，短期基調依然黯淡。bitcoin表現落後於主要基準指數，納斯達克、S&P 500和黃金在十月分別上漲4.8%、2.3%和3.7%，而BTC下跌4%。CME未平倉合約降至自四月以來最低，情緒指標跌入「極度恐懼」。K33指出，多位交易員預期會有更深的下行，原因包括數字資產金庫需求減弱以及對利好消息的價格反應平淡。

然而，Lunde對此持不同看法。他雖然承認圖表「看起來很糟糕」，但仍保持「耐心看多」的立場，在十月大幅回調後已將altcoin倉位轉回bitcoin。

他認為，宏觀環境——寬鬆的貨幣政策、401(k)潛在進入加密市場、一級銀行參與以及美國監管態度轉向友好——與四年週期頂部並不相符。對Lunde來說，近期的調整更像是重置，而非反轉。「逢低買入對於長期耐心的投資者來說是一個明智的策略，」他總結道。