比特幣在第三季落後於股票、金屬和美元，下一步需關注的關鍵價位在此

BTC$109,503.67 剛剛結束了今年歷史上第三糟糕的一週，跌幅超過5%，為平均水平之上。第38週實際上也標誌著第三季度的結束，季度漲幅約為1%，同時九月則基本持平。

雖然這些數據與該時期歷來被認為是一年中最疲弱季節之一的歷史聲譽相符，但有幾個催化劑可能加劇了這次表現不佳。

週五，超過170億美元的期權到期，最大痛點價格——即期權持有者損失最多、期權賣方獲利最多的行使價——位於$110,000，這一價格對現貨價格產生了引力中心的作用。

一個關鍵的技術因素仍然是短期持有者成本基礎，位於$110,775，這反映了過去六個月內移動過的比特幣的鏈上平均獲取價格。

比特幣在八月測試過這一水平，在牛市中，通常會多次接近這條線。今年僅有一次大幅跌破該水平：即四月的關稅恐慌期間，當時價格一度跌至$74,500。

從更宏觀的角度來看，評估比特幣是否仍處於高點更高、低點也更高的上升趨勢中，對於判斷這輪行情是否可持續至關重要。

分析師Caleb Franzen指出，比特幣已經跌破其100日指數移動平均線（EMA），而200日EMA則位於$106,186。上一個重要低點出現在9月1日，約為$107,252，若要維持更廣泛的上升趨勢，比特幣需要守住這一水平。

宏觀背景

美國經濟在第二季度以年化3.8%的速度增長，遠高於3.3%的預期，也是自2023年第二季度以來的最強表現。初請失業金人數減少了14,000人，降至218,000人，低於預期，並創下自7月中旬以來的最低水平。消費數據則符合市場預期。美聯儲偏好的核心PCE物價指數（不包括食品和能源）在2025年8月較前一個月上漲0.2%。

美國10年期國債收益率自4%的支撐反彈，目前交投於4.2%附近。美元指數（DXY）繼續徘徊於98的長期支撐位附近。與此同時，金屬領漲，白銀價格約為$45，接近1980年和2011年以來的歷史高點。美國股市則接近歷史新高。

比特幣則仍然是異類，距離其峰值仍有超過10%的跌幅。

比特幣相關股票

比特幣金庫公司持續面臨市值對淨資產價值（mNAV）大幅壓縮。Strategy（MSTR）今年以來幾乎沒有正回報，一度跌破$300，2025年呈現負回報。

Strategy與BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）之間的比率為4.8，為2024年10月以來最低，顯示過去12個月這家最大比特幣金庫公司相較比特幣表現大幅落後。

Strategy的企業mNAV目前為1.44（截至週五）。這裡的企業價值計算包括所有流通普通股、總名義債務和永續優先股的總名義價值，減去公司的現金餘額。

MSTR的一線希望在於其四種永續優先股中有三種（STRK、STRC和STRF）自發行以來均實現正回報，執行董事長Michael Saylor正通過這些工具繼續增持BTC。

MSTR面臨的一個日益嚴重的問題是比特幣波動性不足。該加密貨幣的隱含波動率——衡量市場對未來價格波動預期的指標——已經跌破40，創下多年新低。

這一點很重要，因為Saylor經常將MSTR定位為比特幣的波動性投資標的。作為對比，MSTR的隱含波動率為68。其過去一年日對數收益的年化標準差為89%，而過去30天已降至49%。

對於股票而言，更高的波動性通常會吸引投機者，帶來交易機會並吸引投資者關注，因此波動性的下降很可能成為阻力。

同時，第五大比特幣金庫公司Metaplanet（3350）持有25,555 BTC，並且國際發行尚有約5億美元可動用。儘管如此，其股價仍然低迷，僅為517日元（$3.45），較歷史高點下跌超過70%。

Metaplanet的mNAV已降至1.12，較6月的8.44大幅下滑。其市值目前為39.4億美元，而比特幣淨資產價值為29億美元，平均BTC獲取成本為$106,065。