SignalPlus 宏觀分析特別版：九月驚魂？

如預期所示，我們已進入季節性波動劇烈的九月週期：非農就業數據略遜於預期，三個月平均增速放緩至疫情以來最低水準。

報告核心數據同樣疲軟，八成行業八月份就業呈現負增長，這強化了本月降息的預期，使美聯儲終端利率預期降至2.9%，成為當前週期的最低點。較今夏初3.4%的利率水準大幅下調50個基點。

非農數據公布後，利率交易員預計本月降息50個基點的概率極低（約5%），但到年底累計降息三次的概率達92%。1年期遠期九月聯儲期貨（2026年9月）週五下跌15個基點，市場定價顯示到2026年底將累計降息近三次。

通脹預期受控：隨著投資者重新評估經濟放緩預期，通脹互換和長期債券盈虧平衡通脹率均走低，市場預測本週CPI數據為2.92%。交易員將重點關注潛在通脹放緩的確認信號，以佐證Jackson Hole會議後美聯儲激進的鴿派轉向。未來數月數據將揭示是否會出現關稅相關價格壓力的初步跡象——在當前時點，任何偏鷹派的高位通脹數據都對風險資產不利。

盈虧平衡通脹率週五小幅下降，對長期債券構成利好（此前因持續財政擔憂，美債收益率一度逼近5%）。30年期美債本週初測試5%臨界點後反彈，10年期收益率大幅下跌後已接近測試4%關口。

股市上週整體持平：Nvidia的疲軟被其他龍頭股和防禦性板塊抵消，S&P 500指數重回夏末交易區間中軌。如上週所述，鑑於季節性趨勢挑戰疊加JPMorgan報告顯示對沖基金淨槓桿率處於高位，預計未來兩個月波動性將加劇。

加密貨幣過去一週整體橫盤整理，但bitcoin明顯跑輸同類資產、股票及現貨黃金。淨買入動能減弱：數字資產代幣買入量大幅萎縮，中心化交易所報告顯示新資金入場意願低迷，投資者更傾向持股觀望。短期前景更具挑戰性，建議採取防禦性策略以應對風險資產的季節性波動。此外需警惕數字資產代幣相關風險：隨著淨值溢價持續收窄，下行過程中負凸性擔憂可能加劇。

祝交易順利！