Cổ phiếu giảm mạnh vẫn được ủng hộ! Bank of America duy trì khuyến nghị “Mua vào” với CoreWeave (CRWV.US): Đừng lo ngại về vấn đề tài trợ, đơn hàng tồn đọng vẫn còn ít nhất 129 tỷ USD

Ứng dụng tài chính thông minh VietnamFinance APP nhận được tin rằng, sau khi lo ngại về tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI khiến cổ phiếu CoreWeave giảm khoảng 18% trong hai ngày giao dịch liên tiếp, Ngân hàng Mỹ vào thứ Năm vẫn tái khẳng định đánh giá "mua vào" đối với CoreWeave và nâng dự báo doanh thu của công ty. Kết hợp với sự phục hồi của thị trường, cổ phiếu CoreWeave đã bật tăng gần 6% vào thứ Năm, đóng cửa ở mức 69,69 USD.

Chuyên gia phân tích Tal Liani của Ngân hàng Mỹ cho biết trong báo cáo rằng, sự giảm giá cổ phiếu CoreWeave rất có thể phản ánh sự lo lắng của thị trường về những trở ngại trong việc tài trợ cho các bên tham gia cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, Ngân hàng Mỹ vẫn giữ nguyên mức giá mục tiêu 140 USD. Mức giá này dựa trên 26 lần lợi nhuận dự kiến của CoreWeave vào năm 2027, cao hơn phạm vi định giá 14-19 lần mà Ngân hàng Mỹ áp dụng cho các công ty trung tâm dữ liệu đám mây cùng loại, lý do là tốc độ tăng trưởng dự kiến của CoreWeave cao hơn.

Ngân hàng Mỹ đồng thời điều chỉnh toàn diện dự báo tài chính: dự kiến doanh thu của CoreWeave sẽ tăng 105% vào năm 2027 và 63% vào năm 2028, cao hơn dự báo trước đó là 102% và 58%; tương ứng doanh thu năm 2027 đạt 26,5 tỷ USD và năm 2028 đạt 43,3 tỷ USD, đều cao hơn dự đoán trước đó là 26 tỷ USD và 41 tỷ USD; dự kiến doanh thu năm 2026 sẽ là 12,9 tỷ USD.

Về mặt hoạt động, Ngân hàng Mỹ dự báo CoreWeave sẽ bổ sung từ 1,4 đến 1,5 GW công suất điện hoạt động mỗi năm trong hai năm tới. Khi công ty bắt đầu sử dụng chip Vera Rubin thế hệ mới của Nvidia (NVDA.US), doanh thu trên mỗi MW có thể tăng từ khoảng 10 triệu USD hiện nay lên khoảng 14 triệu USD vào cuối năm 2028.

Tuy nhiên, mở rộng quy mô cũng đồng nghĩa với chi tiêu vốn cao hơn. Ngân hàng Mỹ nâng dự báo chi tiêu của CoreWeave lên 47,4 tỷ USD cho năm 2027 và 49,8 tỷ USD cho năm 2028, so với dự báo trước đó là 43,8 tỷ USD và 44,7 tỷ USD. Ngân hàng này ước tính CoreWeave sẽ chi nhiều hơn thu khoảng 23,8 tỷ USD trong năm nay, và khoảng 24,8 tỷ USD vào năm 2027; đến cuối năm 2026, quy mô nợ của công ty sẽ gấp khoảng ba lần giá trị vốn chủ sở hữu.

Nhận định lạc quan của Ngân hàng Mỹ đối với CoreWeave một phần đến từ lượng hợp đồng dự trữ. CoreWeave đã ký hợp đồng tích lũy ít nhất 129 tỷ USD, hầu hết khách hàng đều là các công ty công nghệ lớn có xếp hạng tín dụng mạnh và thường ký hợp đồng có thời hạn năm năm, giúp CoreWeave vay vốn với chi phí thấp hơn. Trong số đó, Meta (META.US) đóng góp 35 tỷ USD, OpenAI đóng góp 22,4 tỷ USD. Mức độ tập trung khách hàng cũng đang thay đổi: Microsoft (MSFT.US) chiếm 66% trong tổng các hợp đồng tích lũy vào cuối năm 2024, nhưng giảm xuống dưới 33% chỉ trong một năm.

Trái phiếu CoreWeave rơi vào tình trạng khó khăn

Dù vậy, quan điểm tích cực của Ngân hàng Mỹ vẫn chưa xua tan lo ngại về tài trợ có đòn bẩy cho AI trên thị trường. Vào thứ Năm, trái phiếu CoreWeave đã rớt xuống mức nợ xấu, các nhà sản xuất chip của Mỹ mất tổng cộng gần 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường kể từ tuần trước, hoạt động tài trợ cho AI chậm lại. Dữ liệu lạm phát mới nhất tại Mỹ vượt kỳ vọng, khiến nhà đầu tư chuyển sang trái phiếu Mỹ để phòng ngừa rủi ro.

Nhiều người trong ngành coi CoreWeave là chỉ báo cho áp lực tài trợ của các công ty công nghệ có tỷ lệ đòn bẩy cao. Sam Stovall, chiến lược gia đầu tư trưởng của CFRA Research, chỉ ra rằng CoreWeave là chỉ báo đại diện cho các công ty có đòn bẩy cao khác, các nhà đầu tư lo ngại những doanh nghiệp công nghệ này có thể gây ra khủng hoảng nợ. Steve Sosnick, nhà phân tích thị trường trưởng của Interactive Brokers, nhận định rằng thị trường đang đặt câu hỏi về tốc độ, hiệu quả và khả năng sinh lời của quá trình xây dựng AI nhanh chóng; nếu việc xây dựng trung tâm dữ liệu trở nên hạn chế hơn, các nhà sản xuất phần cứng sẽ nhận được ít chi tiêu hơn, bởi khách hàng không còn chạy đua mua thiết bị và trả giá bất kỳ để sở hữu nữa.

David Morrison, chuyên gia phân tích thị trường cấp cao của Trade Nation, nhấn mạnh rằng chi phí đi vay tăng cao là trường hợp không lý tưởng đối với ngành cơ sở hạ tầng AI đang gánh khoản nợ khổng lồ. Thị trường lo lắng về việc chi phí này sẽ làm hao mòn lợi nhuận trong tương lai, mà thời gian và quy mô của lợi nhuận đó vẫn chưa rõ ràng; đồng thời, còn có mối lo về việc chi tiêu quá mức cho năng lực, cuối cùng có thể sẽ không bao giờ được sử dụng đến.

Rong Ren Goh, quản lý danh mục đầu tư của Eastspring Investments, cho rằng việc bán tháo phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư đối với những mắt xích yếu hơn trong hệ sinh thái AI. Khi các lãnh đạo doanh nghiệp công nghệ kêu gọi làm chậm quá trình phát triển các mô hình tiên tiến, thị trường ngày càng nghi ngờ về tính bền vững và quỹ đạo của nhu cầu tính toán. Những mối lo này càng trở nên nghiêm trọng bởi chi phí tài trợ cao hơn, nâng cao ngưỡng đầu tư cho các dự án cơ sở hạ tầng AI đòi hỏi nhiều vốn.

Tuy nhiên, Parth Talsania, giám đốc điều hành Equisights Research, cho rằng đây là một "sự kiện về lãi suất mang lớp vỏ tín dụng", được châm ngòi bởi dữ liệu CPI cao hơn dự đoán, và CoreWeave chỉ là biểu hiện của mức đòn bẩy cao nhất, thời hạn lâu nhất, chứ không phải dấu hiệu đầu tiên của nhu cầu AI sụp đổ. Anh bổ sung rằng các công ty nhận tiền mặt khi thu tiền là cách biệt với rủi ro, rủi ro tập trung vào các bên vay tiền để mua tài sản mà giá trị còn lại của tài sản phụ thuộc vào chu kỳ chip mà họ không kiểm soát được.

Bret Kenwell, chuyên gia phân tích đầu tư của eToro Mỹ, cho biết lợi suất trái phiếu tăng vọt chắc chắn khiến nhà đầu tư lo ngại, nhưng không có nghĩa CoreWeave sẽ phá sản; song nó buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại kinh tế học của doanh nghiệp này và xem xét kỹ hơn các đối thủ cùng ngành.