Nợ kích thích giao dịch giảm giá tiền tệ, mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lợi suất trái phiếu Mỹ đối mặt với thách thức
Huitong Financial Network ngày 6 tháng 10 đưa tin—— Tại hội nghị kim loại quý của Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc London, các chuyên gia chỉ ra rằng các yếu tố như nợ toàn cầu cao, lạm phát đã thúc đẩy giao dịch mất giá tiền tệ, mối quan hệ tiêu cực truyền thống giữa giá vàng và lợi suất trái phiếu đang dần suy yếu. Nợ toàn cầu tiếp tục tăng, cấu trúc bên mua trên thị trường trái phiếu thay đổi, các tổ chức có tiềm năng tăng phân bổ vàng. Đặc biệt, các nhà đầu tư từ các quốc gia lớn ở châu Á liên tục mua vàng khi giá giảm, giới trẻ có xu hướng ưa thích vàng để bảo vệ giá trị tài sản. Về lâu dài, vàng được đánh giá tích cực, nhưng nhu cầu trang sức sẽ giảm khi giá vàng tăng, trong ngắn hạn giá vàng có thể dao động trong phạm vi hẹp.
Tại hội nghị thường niên toàn cầu về kim loại quý do Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc London tổ chức, nhiều chuyên gia thị trường cho rằng, nợ công ngày càng tăng, lạm phát dai dẳng và lo ngại về sức mua dài hạn của tiền pháp định đã thúc đẩy các giao dịch mất giá tiền tệ, đồng thời mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lợi suất trái phiếu đang bị thách thức.
Chủ đề diễn đàn bàn tròn "Cục diện dài hạn, giao dịch ngắn hạn, giải mã logic mất giá tiền tệ" do Nicky Shiels (Giám đốc Chiến lược & Nghiên cứu Kim loại của MKSPAMP) chủ trì, các nhà phân tích và quản lý quỹ cho biết, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao, vàng vẫn thể hiện sự vững vàng, điều này phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng của các nhà đầu tư về tình trạng tài chính của các quốc gia.
Áp lực nợ toàn cầu lớn, kỷ luật tài khóa tiếp tục vắng mặt
Vikram Dhawan - Giám đốc hàng hóa và quản lý quỹ tại Quỹ liên minh Nhật Bản Ấn Độ cho biết, nguyên nhân cốt lõi của việc mất giá tiền tệ xuất phát từ gánh nặng nợ toàn cầu đã ở mức khó có thể duy trì. Ông nói: "Nợ toàn cầu mỗi năm tăng lên hàng nghìn tỷ USD, không gian lựa chọn của các chính phủ rất hạn chế, buộc phải thực hiện các biện pháp đàn áp tài chính nhất định, tức là chấp nhận lạm phát cao hơn và cố gắng giữ chi phí vay thấp nhất có thể. Tôi thấy nợ tài khóa tiếp tục tăng nhưng không thấy bất kỳ dấu hiệu nào của kỷ luật tài chính."
Shayne McGuire - quản lý danh mục đầu tư của Quỹ hưu trí giáo viên bang Texas cho rằng, mất giá tiền tệ không phải là khái niệm mới. Các chính quyền cổ xưa từng làm giảm giá trị tiền tệ thông qua việc giảm hàm lượng kim loại quý trong tiền đúc, còn nay, các nhà đầu tư lo ngại rằng khoản nợ ngày càng phình to cuối cùng sẽ làm xói mòn chính giá trị của đồng tiền. Ông nói: “Khi rủi ro nợ tăng lên, người ta ngày càng chú ý tới vấn đề tiền tệ mất giá mua.”
Theo thông lệ trong quá khứ, việc lợi suất toàn cầu tăng mạnh sẽ gây áp lực lớn lên giá vàng, tuy nhiên mối quan hệ nghịch đảo giữa hai bên giờ đây đã suy yếu rõ rệt. Dù lợi suất trái phiếu vượt 5%, giá vàng vẫn giữ được mốc hỗ trợ 4.000 USD. Vikram Dhawan cho biết, trong ngắn hạn, vàng vẫn có quan hệ nghịch đảo với lợi suất, nhưng xét chu kỳ một đến ba năm sau dịch, sự liên quan đã giảm mạnh, thậm chí đôi khi vận động cùng chiều. Ông nói: “
Thay đổi cấu trúc dòng vốn, tiền tổ chức có triển vọng tiếp tục tăng phân bổ vào vàng
Dhawan cho rằng, việc lợi suất tăng chủ yếu phản ánh việc chi trả phí kỳ hạn tăng, không đơn thuần là kỳ vọng kinh tế mạnh hơn hoặc thắt chặt tiền tệ. Cấu trúc bên mua trên thị trường trái phiếu chính phủ đang thay đổi, các bên tham gia truyền thống - ngân hàng trung ương, quỹ hưu trí trước đây ít nhạy cảm với biến động giá đã dần được thay thế bởi nhà đầu tư cá nhân, dòng vốn tư nhân thường đòi hỏi mức bù đắp cao hơn cho rủi ro thời hạn và tài khóa, điều này có thể tiếp tục làm suy giảm mối liên hệ truyền thống giữa vàng và thị trường trái phiếu.
McGuire cho biết, khó khăn của thị trường trái phiếu sẽ thúc đẩy vàng được tiếp tục đưa vào danh mục đầu tư tổ chức. Lâu nay, các quỹ hưu trí lớn của Mỹ hiếm khi phân bổ vàng vào danh mục chiến lược do tỷ trọng thấp không ảnh hưởng nhiều tới hiệu quả đầu tư tổng thể. Ông nói: “Khi các vấn đề của thị trường trái phiếu ngày càng lộ rõ, tình hình này sớm muộn gì cũng sẽ thay đổi. Vàng không sinh lãi nhưng so với nhiều trái phiếu vẫn giữ giá trị tốt. Hiện nay các tổ chức lớn chưa đưa vàng vào trọng tâm thảo luận, đây cũng là lý do tôi lạc quan về vàng trong dài hạn.”
Nhu cầu châu Á nâng đỡ, nhà đầu tư trẻ ưu ái tài sản hữu hình
Wei Yan - quản lý danh mục vĩ mô của DymonAsia cho biết, khi thị trường bất động sản và chứng khoán nội địa yếu, lựa chọn bảo toàn giá trị tài sản cho các nhà đầu tư của các nền kinh tế lớn châu Á là hạn chế, vì thế lợi suất thực tế cao tại phương Tây có tác động hạn chế tới nhu cầu vàng trong nước. Ông nói: “Khi thị trường điều chỉnh, họ lại liên tục mua vào. Giá vàng trong phiên châu Á thường diễn biến tốt hơn, phản ánh lực mua ổn định từ giới đầu tư ở các quốc gia lớn châu Á, trong khi nhà đầu tư phương Tây lại tỏ ra ít đuổi giá trong môi trường lợi suất cao.”
Dhawan bổ sung, các xu hướng thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư trẻ cũng có lợi cho vàng. Lạm phát kéo dài khiến nhiều người gia tăng giá trị tài sản trên sổ sách, nhưng sức mua thực tế lại giảm đi, lớp trẻ có xu hướng phân bổ nhiều hơn vào tài sản hữu hình để chống mất giá mua. Ông nói: “Muốn phân bổ tài sản hữu hình, vàng đáp ứng hoàn toàn các nhu cầu của họ.”
Các chuyên gia tham gia diễn đàn tiếp tục đánh giá tích cực về vàng trong dài hạn, nhưng nhắc nhở rằng giao dịch theo câu chuyện mất giá tiền tệ sẽ không kéo theo xu hướng tăng đơn phương liên tục. Dhawan nói, khi giá vàng tăng sẽ làm nhu cầu vàng trang sức truyền thống bị kiềm chế, giá vàng ngắn hạn nhiều khả năng sẽ dao động biến động. McGuire nhấn mạnh, trong cả hai nhiệm kỳ của đảng lớn ở Mỹ, thâm hụt ngân sách luôn gia tăng, không có dấu hiệu cho thấy chính sách sẽ thực sự cải thiện tình trạng tài khóa. Ông nói: “Dù đảng nào cầm quyền thì vấn đề nợ và thâm hụt vẫn không nhận được sự chú ý thích đáng từ thị trường.”
Kết luận
Tóm lại, nợ toàn cầu cao đang tái cấu trúc logic định giá vàng, mối liên hệ truyền thống tiêu cực giữa vàng và lợi suất trái phiếu dần dần mất tác dụng, nhu cầu vật chất tại châu Á cùng tiềm năng phân bổ từ các tổ chức giúp củng cố xu hướng vàng dài hạn. Tuy nhiên, nhu cầu trang sức ngắn hạn suy yếu, giá vàng nhiều khả năng dao động, khó bứt phá tăng mạnh đơn phương.
Biểu đồ ngày vàng giao ngay, nguồn: Yihuichong
GMT+8 ngày 6 tháng 10, 8:59, giá vàng giao ngay ở mức 4147,71 USD/ounce
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
ROI-Đối với Bộ Tài chính do Trump lãnh đạo, phần “đuôi” của phiên đấu giá mới thực sự là thách thức lớn nhất: McGeever
Quan điểm được trình bày trong bài viết này chỉ đại diện cho tác giả, Jamie McGeever, cây bút chuyên mục của Reuters. Orlando, Florida, ngày 6 tháng 10 – Đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ vốn nên là một công việc nhàm chán, có thể dự đoán được và không có giá trị tin tức. Nhưng hiện tại không phải là thời điểm bình thường, và chính quyền Trump hiện đang đối mặt với nguy cơ tình trạng bán trái phiếu yếu kém trở thành tiêu đề tin tức hàng đầu. Bộ Tài chính Mỹ dự kiến sẽ phát hành gần 120 tỷ USD trái phiếu trong tuần này, là đợt phát hành trái phiếu (ngoài tín phiếu ngắn hạn) đầu tiên trong hai tuần qua: phát hành 58 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 3 năm vào thứ Ba, 39 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào thứ Tư và 22 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 30 năm vào thứ Năm. Các buổi đấu giá này trong điều kiện bình thường sẽ là những sự kiện không mấy quan trọng, nhưng do kết quả yếu kém bất thường của các đợt đấu giá từ ngày 22 đến 24 tháng 9, chúng đang nhận được sự chú ý ngày càng tăng – đặc biệt là đợt đấu giá trái phiếu 5 năm vào ngày 23 tháng 9, vốn đã kéo theo mức tăng lợi suất trái phiếu mạnh nhất kể từ tháng 4 năm ngoái. Kể từ đó, lợi suất không những không giảm mà còn tăng mạnh lên các mức cao nhất trong nhiều thập kỷ ở hầu hết các kỳ hạn. Cần lưu ý rằng khả năng "thất bại" của các buổi đấu giá trái phiếu Mỹ gần như bằng không. Các nhà giao dịch sơ cấp – hiện là 26 ngân hàng và tổ chức lớn ở Phố Wall được Cục Dự trữ Liên bang New York phê duyệt – sẽ luôn tham gia. Họ thực tế là bên bảo lãnh phát hành, đảm bảo hoạt động suôn sẻ cho thị trường trái phiếu Mỹ trị giá 30 nghìn tỷ USD (thị trường có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu). Điều này cũng giúp cho toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu tiếp tục vận hành. Hàng nghìn tỷ USD nợ toàn cầu, tài sản và các công cụ phái sinh thị trường đều lấy trái phiếu chính phủ Mỹ làm tham chiếu. Trái phiếu Mỹ cũng được sử dụng làm tài sản đảm bảo cho các giao dịch tái mua (repo), cho vay liên ngân hàng và các khoản tài trợ quốc tế. Nói một cách đơn giản, miễn là trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn là trụ cột của hệ thống tài chính toàn cầu, luôn có người mua tại các buổi đấu giá. Vấn đề, như thường lệ, nằm ở giá cuối cùng của các trái phiếu đó. Hiện tại, chi phí vay trên thị trường thứ cấp đã lên mức cao nhất kể từ giữa những năm 2000, điều này cho thấy Bộ Tài chính Mỹ sẽ phải trả lãi suất cao hơn trên thị trường sơ cấp. Nhưng như các cuộc đấu giá gần đây cho thấy, luôn có xác suất xuất hiện bất ngờ tiêu cực. “Quá lớn để thị trường hấp thụ?” Cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm trị giá 70 tỷ USD vào ngày 23 tháng 9 vừa qua là một trong những lần đáng lo ngại nhất trong nhiều năm. Nhu cầu được đo bằng "tỷ lệ phủ thầu" thấp nhất trong chín năm qua. Bộ Tài chính cuối cùng đã bán số trái phiếu này với lợi suất 5,033%, cao hơn hơn 3 điểm cơ bản so với lợi suất thị trường tại thời điểm đóng thầu. Ba điểm cơ bản nghe có vẻ không nhiều, nhưng với đấu giá trái phiếu 5 năm thì thực sự là khác thường. Đây là mức “độ chênh cuối" lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Các nhà phân tích của JPMorgan chỉ ra rằng, để tìm lần gần nhất đấu giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm có "độ chênh cuối" 3 điểm cơ bản, phải quay lại năm 2011 – khi cuộc khủng hoảng trần nợ đang manh nha khiến Mỹ bị hạ bậc tín nhiệm vào tháng 8 năm đó. Trở lại hiện tại, lo lắng về tình hình tài chính căng thẳng của Mỹ đã đẩy chi phí vay dài hạn tăng cao. Do đó, thị trường kỳ vọng chính quyền Trump sẽ dần chuyển nhu cầu tài trợ khổng lồ của Bộ Tài chính về phía trái ngắn và trung hạn của đường cong lợi suất – nơi chi phí thấp hơn. Đó là lý do vì sao cuộc đấu giá trái phiếu 5 năm hai tuần trước lại gây quan ngại lớn như vậy. "Đuôi" ba điểm cơ bản là chuyện bình thường ở các đợt phát hành kỳ hạn dài, nhưng với những trái phiếu nằm ở vị trí gọi là "bụng" của đường cong lợi suất thì hiếm gặp. Nếu Bộ Tài chính buộc phải trả mức premium cao hơn để phát hành các trái phiếu này, thì Houston, chúng ta có vấn đề. Sự mở rộng của "đuôi" có thể do nhiều nguyên nhân, bao gồm biến động thị trường vào ngày đấu giá hoặc những vấn đề cơ bản có thể bào mòn nhu cầu qua thời gian. Thường khó phân biệt hai yếu tố này vì chúng không loại trừ nhau. Lạc quan mà nói, bất ổn này chưa lan sang trái ngắn của đường cong lợi suất. Ít nhất là ở hiện tại. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 3 năm và 10 năm đều tăng khoảng 50 điểm cơ bản so với đấu giá trước đó một tháng, hiện lần lượt ở quanh 4,96% và 5,32%. Lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng khoảng 35 điểm cơ bản, lên 5,65%. Mức này nên đủ cao để thu hút nhu cầu mạnh và đảm bảo đấu giá thành công, đúng không? Có lẽ vậy. Nhưng nếu xuất hiện bất ngờ, biến động và bất định có thể lan ra toàn thị trường. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao từng diễn biến như… diều hâu. (Quan điểm trong bài chỉ thuộc về tác giả, cây bút chuyên mục của Reuters) Bạn thích bài bình luận này? Mời truy cập Reuters "Open Interest" (ROI), nguồn tin bình luận tài chính toàn cầu mà bạn không thể thiếu. Theo dõi ROI trên LinkedIn và X. Bạn cũng có thể nghe chương trình p
Dòng tiền vào quỹ tiền tệ giảm mạnh xuống 158 tỷ, thanh khoản ngắn hạn của trái phiếu Mỹ báo động đỏ?
Dòng tiền vào các quỹ tiền tệ đã giảm mạnh xuống còn 158 tỷ USD trong ba quý đầu năm nay, thúc đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao. Biến động ở kỳ hạn ngắn gia tăng, thị trường lo ngại về việc thắt chặt tài trợ ngắn hạn.
Giá tiền điện tử
Thêm
