Giá dầu 100 USD/thùng thắp lên kỳ vọng tái định giá BP (BP.US)! JPMorgan mạnh dạn khuyến nghị "Tăng tỷ trọng"

Theo ứng dụng Zhihui Tài chính, cùng với tình hình địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục xấu đi, giá dầu thô quốc tế chuẩn – Brent đã vượt trở lại ngưỡng 100 USD/thùng trong thời gian gần đây, và duy trì ở mức cao lịch sử trên 100 USD/thùng trong giai đoạn hiện tại. Xét về logic dòng tiền, khi sản lượng và chi phí được kiểm soát, giá dầu cao có thể làm tăng dư thừa dòng tiền hoạt động của các nhà sản xuất dầu khí, hỗ trợ cho việc trả nợ, chia cổ tức và mua lại cổ phiếu, đây cũng là lý do vì sao các ông lớn tài chính phố Wall như JPMorgan Chase, Goldman Sachs cùng Morgan Stanley gần đây liên tục đưa ra các báo cáo nghiên cứu tăng giá đối với các ông lớn năng lượng. Lý do chính khiến JPMorgan lạc quan với một trong những ông lớn năng lượng truyền thống châu Âu – BP (BP.US), chính là phần dòng tiền này cùng tái cấu trúc nội bộ có thể cùng thúc đẩy sự phục hồi tài chính và gia tăng lợi nhuận cho cổ đông.

Ngày 23 tháng 9, giá thanh toán hợp đồng tương lai Brent tăng 3,86%, lên 103,08 USD; tính theo giá thanh toán hợp đồng gần nhất của từng ngày giao dịch, so với 72,48 USD vào ngày giao dịch cuối cùng trước chiến sự ngày 27 tháng 2 đã tăng khoảng 42,2%, và tăng khoảng 11,8% so với mức 92,17 USD vào ngày 24 tháng 8. Việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bị hạn chế, cùng với kênh vận chuyển năng lượng quan trọng khác của các quốc gia vùng Vịnh – eo biển Mandeb cũng sụt giảm mạnh do đe dọa từ các cuộc tấn công quân sự của phiến quân Houthi, cũng như bất đồng giữa Mỹ và Iran trong việc giải quyết xung đột – ví dụ như phát biểu cứng rắn của Tổng thống Iran Pezeshkian tại Đại hội đồng Liên Hợp Quốc ở New York được coi là chất xúc tác then chốt khiến giá dầu tăng cao vào thứ Tư, tiếp tục ảnh hưởng đến kỳ vọng nguồn cung và phí rủi ro dầu thô.

Xét về logic định giá thị trường, vấn đề trọng tâm là thời gian dự kiến khôi phục vận chuyển dầu ở vùng Vịnh trở nên bất định lần nữa. Trước đó, đề xuất của Iran về việc mở lại eo biển có điều kiện, cũng như thông tin về việc khôi phục vận hành đường ống dẫn dầu đông-tây của Saudi Arabia từng khiến thị trường giảm phí rủi ro nguồn cung gián đoạn; phát biểu của Pezeshkian và việc Iran nhấn mạnh điều kiện lưu thông lại khiến kỳ vọng này bị xem xét lại, cộng thêm cảnh báo của Trump tại cùng sự kiện rằng nếu không đạt được thỏa thuận, có thể thực hiện các hành động quân sự tiếp theo. Trước chiến tranh, eo biển Hormuz chiếm khoảng 1/5 lượng dầu và khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu vận chuyển, sự bất định về thời gian khôi phục trực tiếp ảnh hưởng đến cung ứng khả dụng, sắp xếp vận chuyển và biên độ an toàn tồn kho.

Giá dầu cao tiếp tục làm tăng lạm phát thông qua chi phí nhiên liệu, vận chuyển và sản xuất, đồng thời hoạt động kinh tế tại Mỹ vẫn duy trì mạnh mẽ khiến thị trường tiếp tục nâng cao kỳ vọng về lãi suất. Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 16 tháng 9, nâng phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%—4,00%; ngày 23 tháng 9, xác suất tăng lãi suất lần nữa vào tháng 10 theo hợp đồng tương lai lãi suất đã tăng lên 66%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 13,9 điểm cơ bản lên 5,106%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Theo đó, một trong những trục chính trong định giá thị trường là giá năng lượng và sức cầu bền bỉ cùng thúc đẩy áp lực lạm phát, kéo theo kỳ vọng lãi suất chính sách và chi phí tài trợ dài hạn tăng lên.

Giá dầu cao duy trì nâng biên dòng tiền, tái cấu trúc BP mở ra không gian tái định giá

Như đã nói, xét về logic dòng tiền, khi sản lượng và chi phí được kiểm soát, giá dầu cao có thể làm tăng dư thừa dòng tiền hoạt động của các nhà sản xuất dầu khí, hỗ trợ cho việc trả nợ, chia cổ tức và mua lại cổ phiếu. Điều JPMorgan lạc quan với BP, chính là phần dòng tiền này kết hợp tái cấu trúc nội bộ dự kiến sẽ cùng thúc đẩy phục hồi tài chính và nâng cao lợi ích cho cổ đông.

Ngân hàng này với giả định Brent ở mức 75 USD/thùng đến năm 2027, vẫn kỳ vọng BP sẽ giảm tổng nghĩa vụ tài chính xuống 50% vào cuối năm 2027, đồng thời nhận định giá trị tạo ra từ tái cấu trúc tương đương với mức tăng trưởng lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu hàng năm ở mức cao một con số trong ba năm, do đó nâng mục tiêu giá lên khoảng 22,7% lên 675 penny. Logic này chủ yếu đề cập đến việc giảm gánh nặng nợ, cải thiện chi phí tài chính và giải phóng nhiều giá trị hơn cho cổ đông.

Trong khi đó, TotalEnergies bị hạ bậc do có tỷ trọng tài sản trực tiếp tại Trung Đông khá cao và rủi ro bị đánh thuế lợi nhuận bất thường tiềm tàng, thể hiện rằng cơ hội đầu tư cổ phiếu năng lượng ngày càng phụ thuộc vào khả năng chuyển giá dầu cao thành dòng tiền phân phối của doanh nghiệp.

Đối với BP, ExxonMobil, Chevron cùng Occidental Petroleum, trong điều kiện duy trì hoạt động sản xuất, bán hàng bình thường và kiểm soát tốt chi phí, giá bán thực tế cao hơn nữa có thể chuyển hóa thành dòng tiền hoạt động, hỗ trợ trả nợ và thu hồi vốn cho cổ đông—đây chính là chuỗi truyền dẫn hoàn chỉnh “Địa chính trị—giá dầu—kỳ vọng lãi suất—tái định giá cổ phiếu năng lượng”.

Sau nhiều năm tụt hậu so với đối thủ, BP được JPMorgan nâng xếp hạng; TotalEnergies bị hạ xuống trung lập

Cổ phiếu BP tăng 2,8% trong phiên giao dịch thứ Tư, sau khi JPMorgan nâng xếp hạng cổ phiếu này từ “trung lập” lâu nay lên đánh giá tích cực “tăng tỷ trọng”, đồng thời nâng giá mục tiêu từ 550 lên 675 penny (tương đương giá mỗi ADR trên thị trường Mỹ là khoảng 54 USD). Trong 3—5 năm qua, diễn biến chung của cổ phiếu BP luôn tụt hậu so với đối thủ trực tiếp nhất. Kết thúc phiên giao dịch trên thị trường chứng khoán Anh ngày thứ Tư, BP đóng cửa ở mức 650 penny, tăng gần 3%.

Nhóm phân tích do Matthew Lofting dẫn đầu tại JPMorgan cho biết, môi trường vĩ mô thuận lợi kết hợp với đổi mới nội bộ hiện đang đem lại cơ hội lớn để BP có thể giảm mức độ nhạy cảm với chu kỳ giá dầu, đồng thời củng cố nền tảng khi tiến tới năm 2028.

Ông Lofting cùng nhóm phân tích đánh giá, cải thiện bảng cân đối kế toán của BP (BP.US) đồng nghĩa với việc cổ phiếu này “không còn là liều thuốc độc nữa”. Họ kỳ vọng đến cuối 2027, tổng nghĩa vụ tài chính của công ty sẽ giảm 50%, khiến chỉ số đòn bẩy tài chính lần đầu tiên trong thập niên này trở lại mức tương đương với các đối thủ châu Âu.

Các nhà phân tích viết: “Điều này sẽ giúp tỷ lệ chi phí tài chính trên cổ tức được cải thiện đáng kể, cho thấy giá trị có thể chuyển dịch từ phía nợ sang vốn chủ sở hữu, qua đó giúp BP khôi phục tăng trưởng lợi nhuận cổ đông.”

JPMorgan cũng nhận thấy giá trị khi BP thúc đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc, cho rằng, giá trị này tương đương với mức tăng trưởng phần trăm cao một con số lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu trong ba năm.

Nhóm phân tích JPMorgan cũng hạ bậc đối với một ông lớn năng lượng truyền thống khác ở châu Âu—tức TotalEnergies (TTE.US) từ “tăng tỷ trọng” xuống mức đánh giá thận trọng hơn là “trung lập”, chỉ ra rằng công ty này có tỷ trọng tài sản trực tiếp tại Trung Đông cao nhất trong số các doanh nghiệp châu Âu, đồng thời còn có khả năng phải chịu thuế lợi nhuận bất thường.