Các nhà giao dịch tăng cường phòng ngừa rủi ro, đặt cược chu kỳ tăng lãi suất của Fed có thể nhẹ hơn dự kiến của thị trường

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, các nhà giao dịch đang tìm kiếm biện pháp phòng ngừa rủi ro cho một khả năng - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể tăng lãi suất thấp hơn mức mà thị trường hiện đang định giá. Hiện tại, hợp đồng hoán đổi lãi suất phản ánh kỳ vọng rằng Fed sẽ tăng lãi suất 3 lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản cho tới trước tháng 6 năm sau. Quan điểm này càng được củng cố sau khi các nhà hoạch định chính sách Fed bỏ phiếu tăng phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản vào tuần trước, đồng thời phát tín hiệu rằng cần tiếp tục tăng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát.

Trong khi đó, sự đồng thuận diều hâu này đang thúc đẩy một số nhà giao dịch sử dụng các quyền chọn gắn với lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) nhạy cảm với chính sách để phòng ngừa rủi ro. Trong tuần qua, nhu cầu đối với quyền chọn mua liên quan đến hợp đồng tương lai SOFR tháng 3 liên tục tăng cao, cho thấy thị trường ngày càng quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro trước một kịch bản Fed hành động ít mạnh tay hơn so với dự báo hiện tại.

Christian Hoffmann, Giám đốc bộ phận thu nhập cố định tại Thornburg Investment Management, cho biết: “Thị trường hiện đang định giá sẽ tăng lãi suất ba lần kể từ bây giờ. Tôi lại chọn đặt cược vào chiều ngược lại.” “Tăng lãi suất bốn lần trong vòng một năm là một động thái khá quyết liệt đối với bối cảnh kinh tế hiện tại, và sẽ có những tác động dây chuyền thực sự lên kinh tế vĩ mô.”

Lượng hợp đồng mở tăng trong tuần qua, cho thấy vị thế phòng ngừa rủi ro mới đang được xây dựng

Giá dầu vẫn là một biến số then chốt và tiếp tục có ảnh hưởng lớn đến lộ trình chính sách của Fed cũng như triển vọng thị trường. Được thúc đẩy bởi các yếu tố liên quan đến chiến tranh Trung Đông, giá dầu thô đã tăng vọt, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng tăng mạnh, có thời điểm vượt quá 5% gần đây.

Vào ngày thứ Ba, khi Ả Rập Xê Út tìm cách khôi phục dòng chảy dầu qua một đường ống quan trọng, đồng thời các nhà đầu tư tập trung sự chú ý vào cuộc họp thường niên của các nhà ngoại giao tổ chức tại trụ sở Liên hợp quốc New York với hy vọng tìm kiếm dấu hiệu mở lại eo biển Hormuz, giá trái phiếu kho bạc Mỹ và giá dầu đều có biến động song song.

George Bory, Giám đốc chiến lược đầu tư bộ phận thu nhập cố định tại Allspring Global Investments, cho biết môi trường thị trường gần đây đã thúc đẩy ông tăng vị thế mua vào thị trường trái phiếu. Và ông không phải là người duy nhất làm như vậy. Cuộc khảo sát mới nhất của JPMorgan cho thấy vị thế mua trực tiếp của các nhà đầu tư đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.

George Bory nói: “Lợi suất cao hơn, lãi suất chính sách tiền tệ hiện tại cao hơn và giá dầu cao hơn, trên thực tế đều giống như một khoản thuế đánh vào tăng trưởng kinh tế.” “Do đó, một phần áp lực này cuối cùng có thể xuất hiện trong quý 4, thậm chí kéo dài sang năm tới.” Ông bổ sung rằng, tăng trưởng kinh tế chững lại, căng thẳng tại Trung Đông dịu bớt cùng việc chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo (AI) hạ nhiệt đều có thể khiến Fed giảm số lần tăng lãi suất.

Tính đến hết phiên giao dịch hôm thứ Hai, số lượng quyền chọn mua SOFR đáo hạn tháng 3 năm 2027 chưa tất toán - tức vị thế rủi ro mới bổ sung - là khoảng 2,7 triệu hợp đồng. Con số này nhiều hơn khoảng 1 triệu quyền chọn bán cùng kỳ hạn, cho thấy các nhà giao dịch có xu hướng phòng ngừa rủi ro bởi khả năng đường lối chính sách Fed khi đó sẽ ôn hòa hơn so với định giá thị trường hiện tại.

Jeff Schuh, Giám đốc giao dịch lãi suất tại Constitution Capital, cho biết: “Dòng tiền này có thể ám chỉ rằng Fed chỉ còn lại một đến hai lần tăng lãi suất một cách thận trọng, nhưng sau đó thị trường có thể bước vào một giai đoạn dao động trong biên độ hẹp.”

Số lượng hợp đồng mở quyền chọn mua SOFR tháng 3/2027 cao hơn quyền chọn bán 60%

Ngoài ra, với SOFR option đáo hạn tháng 3 năm 2027, một mục tiêu vị thế nổi bật là lãi suất qua đêm tiệm cận 3%, thấp hơn nhiều so với mức 3,88% lãi suất quỹ liên bang thực tế hiện tại. Để đạt được mục tiêu này, Fed sẽ phải nhanh chóng bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất vào đầu năm 2027, tuy nhiên hiện ít ai dự đoán điều này sẽ xảy ra.

Dưới đây là tổng quan các chỉ số vị thế của thị trường lãi suất trong tuần qua:

Theo khảo sát khách hàng trái phiếu kho bạc Mỹ của JPMorgan, vị thế mua trực tiếp đã tăng thêm 4 điểm phần trăm trong tuần kết thúc ngày 21/9, lên mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái; trong khi đó, vị thế bán giảm 6 điểm phần trăm.

Khảo sát vị thế tổng thể khách hàng trái phiếu kho bạc Mỹ của JPMorgan

Về vị thế quyền chọn SOFR, trong số các quyền chọn SOFR đáo hạn tháng 12 năm 2026, tháng 3 năm 2027 và tháng 6 năm 2027, lượng hợp đồng quyền chọn mua tháng 3/2027 tại nhiều mức giá thực đã xuất hiện nhiều vị thế rủi ro bổ sung trong tuần qua, bao gồm giá thực 97.00 (tăng thêm 94.262 hợp đồng) và 96.25 (tăng 102.713 hợp đồng). Nguyên nhân chủ yếu là do mua lớn quyền chọn chênh lệch mua kép (2x3) giá thực SFRH7 96.25/97.00. Thị trường cũng thể hiện nhu cầu với cấu trúc tương tự thông qua quyền chọn chênh lệch mua kép SOFR tháng 3/2027 96.75/97.75.

Tuy nhiên, mức giá thực có giao dịch sôi động nhất tuần qua là 95.4375, chủ yếu do lượng quyền chọn bán đáo hạn tháng 12 năm 2026 tăng mạnh, dòng tiền liên quan bao gồm mua các quyền chọn bán kiểu condors SFRZ6 95.9375/95.8125/95.4375/95.3125.

Các mức giá thực SOFR quyền chọn sôi động nhất

Hợp đồng mở quyền chọn SOFR

Do trong tuần qua, khối lượng giao dịch quyền chọn mua SOFR 97.00 tháng 3 năm 2027 rất lớn nên hiện nay, mức giá thực 97.00 đã trở thành mức có nhiều hợp đồng mở nhất trong các kỳ hạn tháng 12 năm 2026, tháng 3 năm 2027 và tháng 6 năm 2027. Giá thực 96.50 cũng vẫn giữ lượng hợp đồng mở cao, còn rất nhiều vị thế quyền chọn mua tháng 12 năm 2026.

Đối với hợp đồng trái phiếu kho bạc dài hạn, phí quyền chọn chi trả để phòng ngừa rủi ro với hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn nghiêng về quyền chọn bán, tuy nhiên đã trở nên gần trung tính hơn so với vài tuần trước. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đang trả phí thấp hơn để phòng ngừa rủi ro đường cong lợi suất dài hạn có thể bị bán tháo. Trong tuần qua, độ lệch từ kỳ hạn ngắn đến kỳ hạn trung bình vẫn duy trì ở mức gần trung tính.

Độ lệch quyền chọn mua/bán trên hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ