Cơ sở hạ tầng AI "đốt tiền" có thể lên tới 5,5 nghìn tỷ USD, JPMorgan: Thị trường trái phiếu đủ khả năng hấp thụ làn sóng phát hành, các ông lớn công nghệ vẫn có thể tăng đòn bẩy

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhituo Finance, khi các ông lớn công nghệ phát hành trái phiếu hàng loạt để xây dựng trung tâm dữ liệu AI, thị trường bắt đầu lo ngại liệu thị trường trái phiếu đầu tư cấp ở Mỹ có thể hấp thụ lượng cung nợ ngày càng tăng hay không. Tuy nhiên, chiến lược gia thị trường toàn cầu của J.P. Morgan Asset Management, Stephanie Aliaga, cho rằng tỷ lệ đòn bẩy của các công ty đám mây quy mô siêu lớn hiện vẫn ở mức thấp, nhu cầu mạnh đối với sức mạnh tính toán AI cũng hỗ trợ dòng tiền trong tương lai, do đó, thị trường trái phiếu hoàn toàn có khả năng hấp thụ các đợt phát hành mới. J.P. Morgan ước tính, sáu đại gia đám mây quy mô siêu lớn thậm chí có thể gia tăng thêm khoảng 1,5 nghìn tỷ USD nợ mà không gây ra áp lực đáng kể đối với tình hình tài chính của họ.

Hiện tại, trái phiếu của sáu công ty đám mây quy mô siêu lớn đã chiếm khoảng 5% chỉ số trái phiếu đầu tư cấp ở Mỹ, tỷ lệ này đã tăng gấp đôi so với hai năm trước. Khi quy mô đầu tư cho hạ tầng AI tiếp tục mở rộng, ảnh hưởng của các ông lớn công nghệ này trên thị trường trái phiếu toàn cầu cũng đang tăng trưởng nhanh chóng.

Aliaga trả lời phỏng vấn vào thứ Ba cho biết: "Chúng tôi cho rằng họ sẽ tiếp tục phát hành trái phiếu."

Tỷ trọng trái phiếu của 6 ông lớn AI tăng gấp đôi trong hai năm, vẫn còn sức phát hành thêm 1,5 nghìn tỷ USD

Xây dựng trung tâm dữ liệu AI đòi hỏi đầu tư vốn khổng lồ nên các công ty công nghệ ngày càng huy động vốn dài hạn qua thị trường trái phiếu. Hiện tại, sáu công ty đám mây quy mô siêu lớn đã chiếm khoảng 5% chỉ số trái phiếu đầu tư cấp của Mỹ, tăng gấp đôi so với hai năm trước. Lượng trái phiếu phát hành tăng nhanh cũng khiến một số nhà đầu tư lo ngại các công ty công nghệ có thể gây áp lực cung cấp ngày càng lớn lên thị trường trái phiếu đầu tư cấp.

Tuy nhiên, J.P. Morgan Asset Management cho rằng bảng cân đối kế toán của các công ty này vẫn có nhiều dư địa mở rộng. Aliaga chỉ ra rằng so với toàn bộ thị trường trái phiếu đầu tư cấp, tỷ lệ đòn bẩy của sáu ông lớn đám mây hiện vẫn thấp hơn rõ rệt. J.P. Morgan ước tính, các doanh nghiệp này có thể dễ dàng gia tăng thêm khoảng 1,5 nghìn tỷ USD nợ trên nền tảng hiện tại.

Ngân hàng dự kiến, khi đầu tư cho hạ tầng AI tiếp tục mở rộng, các công ty công nghệ lớn trong tương lai sẽ liên tục tận dụng thị trường trái phiếu để huy động vốn. Aliaga cho biết bản thân nợ không phải là điều xấu. Đối với các công ty đám mây quy mô siêu lớn đang xây dựng dữ liệu trung tâm dự kiến sử dụng 5 năm, 10 năm hoặc còn lâu hơn, nợ thực tế có thể là một giải pháp huy động vốn rất hấp dẫn.

Lợi suất trái phiếu Mỹ lên cao nhất kể từ 2008, làn sóng phát hành trái phiếu của các ông lớn công nghệ làm dấy lên lo ngại "không đủ người mua"

Nhận định của Aliaga được đưa ra khi thị trường trái phiếu toàn cầu đang chịu áp lực rõ rệt. Do lo ngại lạm phát Mỹ ở mức cao kéo dài, cùng dự báo các ngân hàng trung ương chủ chốt tiếp tục tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã leo lên mức cao nhất kể từ năm 2008 tới nay. Trong lúc đó, làn sóng xây dựng hạ tầng AI đã thúc đẩy các doanh nghiệp công nghệ lớn đẩy nhanh phát hành trái phiếu đầu tư cấp.

Nhu cầu vay vốn của chính phủ trùng với nhu cầu huy động của các công ty công nghệ cũng đã dấy lên lo ngại liệu thị trường trái phiếu có đủ nguồn mua để hấp thụ lượng cung mới.

Nhưng Aliaga cho rằng những lo ngại này có thể đã bị phóng đại. Bà nói: "Chúng tôi cho rằng thị trường hoàn toàn đủ khả năng hấp thụ lượng trái phiếu phát hành mới này. Nếu có tác động thì ngược lại, điều này còn giúp cơn sốt AI bền vững hơn."

Nói cách khác, nếu thị trường trái phiếu có thể liên tục cung cấp kênh huy động vốn dài hạn, tương đối ổn định cho các công ty công nghệ lớn, công trình xây dựng trung tâm dữ liệu AI sẽ không nhất thiết phải phụ thuộc hoàn toàn vào dòng tiền của chính doanh nghiệp, do đó giúp kéo dài chu kỳ đầu tư vốn AI hiện tại.

Hợp đồng sức mạnh tính toán của Anthropic đã vượt 175 tỷ USD, quy mô đầu tư hạ tầng AI tiếp tục phình to

Sức mạnh tính toán AI hiện vẫn là một trong những nguồn lực khan hiếm nhất của ngành công nghệ toàn cầu. Đơn cử như công ty AI Anthropic, họ đã cam kết ký các hợp đồng điện toán đám mây vượt quá 175 tỷ USD, cho thấy nhu cầu về hạ tầng tính toán của doanh nghiệp AI ở quy mô khổng lồ.

Khi các công ty công nghệ lớn, phòng thí nghiệm AI và doanh nghiệp đám mây tranh giành GPU, máy chủ, thiết bị lưu trữ, mạng và tài nguyên trung tâm dữ liệu, nhu cầu về vốn toàn chuỗi ngành AI đang tăng mạnh mẽ.

Nhu cầu huy động vốn này không chỉ khiến doanh nghiệp công nghệ tăng phát hành trái phiếu mà còn bắt đầu cạnh tranh với nhu cầu huy động của chính phủ Mỹ và các nhà phát hành chủ quyền khác trên thị trường thu nhập cố định toàn cầu.

Tuy nhiên, Aliaga cho rằng bản thân nhu cầu AI cũng đang đóng vai trò hỗ trợ mạnh mẽ cho các khoản nợ này.

Hiện tại, dòng tiền hoạt động của các công ty đám mây quy mô siêu lớn nhìn chung có thể đáp ứng nhu cầu chi tiêu vốn của họ. Điều đáng chú ý hơn là lượng hợp đồng tồn đọng mà ba công ty đám mây siêu lớn hàng đầu đã ký với khách hàng đang tăng nhanh hơn chi phí đầu tư vốn.

Aliaga đánh giá đây là một tín hiệu tích cực, vì nó cho thấy các khoản đầu tư khổng lồ vào hạ tầng AI của doanh nghiệp đang nhận được sự hậu thuẫn ngày càng lớn từ nhu cầu khách hàng trong tương lai, qua đó nâng cao khả năng các dự án này cuối cùng mang lại lợi nhuận đầu tư.

Đầu tư hạ tầng AI toàn cầu có thể đạt 5,5 nghìn tỷ USD vào trước năm 2030

J.P. Morgan dự báo, tới năm 2030, tổng đầu tư cho hạ tầng AI toàn cầu có thể đạt mức đáng kinh ngạc 5,5 nghìn tỷ USD. Nhu cầu vốn khổng lồ như vậy đồng nghĩa ngay cả các công ty công nghệ lớn nhất thế giới với nguồn tạo tiền mặt mạnh cũng khó có thể tự đáp ứng toàn bộ chỉ bằng dòng tiền hoạt động riêng.

Aliaga cho biết, dòng tiền của các doanh nghiệp đám mây quy mô siêu lớn chỉ đủ đáp ứng một phần nhu cầu đầu tư 5,5 nghìn tỷ USD, do đó trong tương lai, huy động nợ cũng như các nguồn vốn ngoại khác sẽ ngày càng đóng vai trò quan trọng.

Ngoài thị trường trái phiếu công khai, dòng vốn thay thế như tín dụng cá nhân cũng có thể trở thành nguồn tiền quan trọng cho việc tài trợ hạ tầng AI. Điều này có nghĩa là, cơn sốt đầu tư AI trong tương lai ngày càng mở rộng ra ngoài thị trường cổ phiếu công nghệ, lan sang trái phiếu và tín dụng cá nhân.

Đối với nhà đầu tư, việc đánh giá chu kỳ chi tiêu vốn AI sẽ không còn chỉ là xác định các công ty công nghệ sẵn sàng đầu tư bao nhiêu tiền, mà còn cần quan tâm liệu thị trường vốn toàn cầu có liên tục cung cấp đủ vốn cho các dự án này hay không.

Chi tiêu vốn AI rồi sẽ chậm lại, khi đó lợi nhuận và dòng tiền tự do có thể được cải thiện

Aliaga cho rằng khoản chi khổng lồ cho hạ tầng của các công ty đám mây quy mô siêu lớn sẽ không tăng mạnh mãi mãi. Khi hạ tầng AI dần đi vào hoàn thiện, tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn cuối cùng sẽ chậm lại. Đến lúc đó, áp lực lên biên lợi nhuận và dòng tiền tự do của các đại gia công nghệ dự kiến sẽ được giảm bớt.

Bà cho hay chi tiêu vốn rốt cuộc sẽ giảm tốc, "nên có thể giúp nới lỏng phần nào áp lực lên biên lợi nhuận và dòng tiền tự do". Nhưng ít nhất trong tương lai gần, vấn đề cung ứng năng lực AI vẫn khó giải quyết triệt để.

Vì vậy, giai đoạn tiếp theo của chu kỳ đầu tư AI thực ra mấu chốt không phải là liệu nhu cầu có tồn tại hay không, mà là ai sẽ giải quyết được nút thắt cung ứng năng lực AI trước, và khi nào những công suất mới này sẽ thực sự vận hành.

Aliaga đặc biệt nhấn mạnh rằng, nút thắt cung ứng bộ nhớ là một trong những giới hạn lớn nhất của việc mở rộng hạ tầng AI hiện nay. Đối với nhà đầu tư, trong tương lai cần tập trung đánh giá công ty nào có thể nhanh chóng vượt qua giới hạn cung ứng các thành phần then chốt như bộ nhớ, từ đó đưa năng lực AI mới ra thị trường.