Vàng tái lập vị trí trên đường xu hướng dài hạn, dòng tiền 28 tấn chảy vào phát ra tín hiệu gì?

VietTimes ngày 26 tháng 8 đưa tin—— Ngày 26 tháng 8, thứ Tư, giá vàng giao ngay sau một đợt tăng mạnh liên tục đã bước vào giai đoạn củng cố ở vùng cao, hiện giao dịch quanh mức 4640 USD/ounce, gần đây từng chạm mốc cao nhất trong hơn ba tháng. Các biến số cốt lõi của thị trường hiện tại đã chuyển từ câu chuyện trú ẩn đơn lẻ sang khung giá tổng hợp bao gồm chi phí tài trợ tài khóa của Mỹ, phí bảo hiểm kỳ hạn trái phiếu kho bạc Mỹ, ràng buộc lạm phát của Fed và dòng vốn vào kim loại quý.

Ngày 26 tháng 8, thứ Tư, giá vàng giao ngay sau một đợt tăng mạnh liên tục đã bước vào giai đoạn củng cố ở vùng cao, hiện giao dịch quanh mức 4640 USD/ounce, gần đây từng chạm mốc cao nhất trong hơn ba tháng. Các biến số cốt lõi của thị trường hiện tại đã chuyển từ câu chuyện trú ẩn đơn lẻ sang khung giá tổng hợp bao gồm chi phí tài trợ tài khóa của Mỹ, phí bảo hiểm kỳ hạn trái phiếu kho bạc Mỹ, ràng buộc lạm phát của Fed và dòng vốn vào kim loại quý. Trong khi đó, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân của Mỹ tháng 7 sẽ được công bố trong phiên này, Chủ tịch Fed Kevin Walsh sẽ có bài phát biểu quan trọng tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu tuần này, giai đoạn giao tiếp chính sách và dữ liệu vĩ mô sẽ bước vào thời điểm dày đặc.

Sự thay đổi đáng chú ý nhất của vàng trong tuần qua không chỉ nằm ở mức tăng đơn thuần mà là sự thay đổi về động lực dẫn dắt. Trước đó, Bộ Tài chính Mỹ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu kỳ hạn dài, lãi suất dài hạn giảm theo, thị trường đánh giá lại chi phí tài trợ cũng như rủi ro kỳ hạn trong bối cảnh nợ công tăng cao. Nhờ đó, vàng nhận được hai tầng hỗ trợ: một mặt, tài sản không sinh lãi có chi phí cơ hội giảm xuống khi lãi suất thực giảm; mặt khác, khi thị trường nhìn lại mối quan hệ giữa thâm hụt tài khóa, nguồn cung nợ dài hạn và sức mua tiền tệ, giá trị phân bổ vàng như một tài sản phi tín dụng chủ quyền được định giá lại.

Gần đây, giá vàng giao ngay từng tăng lên vùng gần 4696 USD/ounce - mức cao nhất trong hơn ba tháng, nhưng sau đó đã giảm trong phiên giao dịch mới đây, cho thấy thị trường đã chuyển từ giai đoạn tái định giá rủi ro một chiều sang giai đoạn tiêu hóa ở vùng cao.

Tầm quan trọng của sự thay đổi này nằm ở chỗ, vàng hiện không còn chỉ được giải thích bằng biến động ngắn hạn của chỉ số USD. Chỉ cần lãi suất kỳ hạn dài, phí bảo hiểm rủi ro tài khóa hoặc dự báo lãi suất thực thay đổi rõ rệt, vàng vẫn có thể vận động độc lập ngay cả khi chỉ số USD ổn định. Ngược lại, khi chi phí năng lượng làm tăng trở lại kỳ vọng lạm phát, khả năng lãi suất danh nghĩa duy trì ở mức cao cũng sẽ tăng, tạo áp lực lên định giá các kim loại quý không sinh lãi.

Tiêu điểm vĩ mô tuần này là chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 7 của Mỹ. Thị trường chung dự báo chỉ số lõi theo tháng vẫn có thể tăng khoảng 0,2%, lạm phát lõi hàng năm vẫn vượt rõ rệt mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Trong khi đó, lãi suất chính sách của Fed hiện đang duy trì ở khoảng 3,50% – 3,75%, xác suất thị trường kỳ vọng duy trì chính sách không thay đổi trong tháng 9 khoảng 61,6%.

Chủ tịch Fed Boston Susan Collins gần đây cho biết, nếu dữ liệu tương lai không chứng minh lạm phát tiếp tục giảm, lãi suất có thể cần điều chỉnh thêm. Tuyên bố này cho thấy, trọng tâm hiện tại của Fed không phải là đơn thuần đánh giá sức mạnh nền kinh tế, mà là tốc độ giảm lạm phát liệu có đủ bù đắp rủi ro chi phí năng lượng, nhập khẩu và kỳ vọng lạm phát dài hạn tăng trở lại hay không. Ước tính lạm phát lõi chi tiêu tiêu dùng cá nhân hiện ở khoảng 3,3%, vẫn cách xa mục tiêu 2%.

Vì vậy, giá trị của bài phát biểu tại Jackson Hole chủ yếu thể hiện ở phản ứng chính sách, chứ không phải từ một phát ngôn đơn lẻ. Kevin Walsh cần giải thích, trong bối cảnh chi phí tài trợ tài khóa cao, dao động lãi suất kỳ hạn dài lớn và lạm phát còn dai dẳng, Fed sẽ cân bằng ra sao giữa mức lãi suất, bảng cân đối tài sản và các điều kiện tài chính. Đối với vàng, yếu tố thực sự tác động định giá là lộ trình lãi suất thực và mức độ tin cậy của chính sách, chứ không phải liệu một cuộc họp có thay đổi chính sách ngay lập tức hay không.

Xét trên đồ thị ngày, vàng trước đó đã từng tăng dần từ vùng thấp quanh 3959,56 và vượt qua dải giữa của Bollinger Band, sau đó tiến lên vùng cạnh trên của Bollinger Band. Dải giữa khoảng 4276,02; dải trên khoảng 4688,87; dải dưới khoảng 3863,18. Giá nhanh chóng tách xa dải giữa, Bollinger Band nở rộng rõ rệt, điều này phản ánh độ biến động của giá đã gia tăng đáng kể, thay vì đơn giản là xu hướng có thể kéo dài mãi.

Về phía MACD, trên đồ thị DIFF khoảng 124,23; DEA khoảng 89,38, cả hai đều trên trục số 0, cột histogram duy trì giá trị dương, phản ánh động lực xu hướng tăng trước đó khá mạnh mẽ. Tuy nhiên, cũng có thể thấy rằng, khi giá gần vùng đỉnh gần nhất, thân nến ngắn lại, bóng nến tăng, cho thấy khối lượng giao dịch mua bán đã chuyển từ thúc đẩy xu hướng sang trao đổi ở vùng cao.

Yếu tố dòng tiền cũng rất đáng chú ý. Các quỹ ETF hỗ trợ vàng đã ghi nhận dòng tiền ròng rõ rệt vào tuần trước, số liệu thống kê cho thấy tăng hơn 28 tấn trong tuần - một trong những mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 1 đến nay. Dòng vốn quay lại cho thấy đợt tăng này không hoàn toàn do mua bù ngắn hạn, mà còn bao gồm nhu cầu phân bổ tài sản trung và dài hạn. Mặt khác, tốc độ dòng vốn vào tăng nhanh cũng khiến mức tập trung vị thế có thể cao hơn, do đó, giá vàng sẽ nhạy cảm hơn với dữ liệu lạm phát, lợi suất và tín hiệu Fed trong thời gian tới.

Xét về quan hệ liên thị trường, kỳ vọng hạ nhiệt căng thẳng Trung Đông khiến giá dầu giảm, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đồng thời hạ từ 5-7 điểm cơ bản, khiến vàng chịu tác động đồng thời từ xu hướng giảm kỳ vọng lạm phát và thay đổi chi phí tài trợ thực tế. Xu hướng đầu làm giảm nhu cầu phòng hộ lạm phát, còn xu hướng sau làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng — chính tác động trái chiều này đã khiến vàng chứng kiến biến động mạnh ở vùng giá cao gần đây.