Vào tháng 8, "thị trường bò tót" của Phố Wall đã quay trở lại, cùng với đó là sự ham mê đánh cược cũng trở lại

Thị trường chứng khoán Mỹ bứt phá mạnh mẽ trong tháng 8, chỉ số S&P 500 thiết lập mức đỉnh lịch sử mới, nhà đầu tư quay trở lại các lĩnh vực công nghệ và đòn bẩy. Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ cùng với lạm phát hạ nhiệt tạo động lực, tuy nhiên giá dầu tăng vọt, lợi suất trái phiếu dài hạn cao cùng các tín hiệu xung đột giữa các loại tài sản khiến “thời kỳ hoàng kim” này ngày càng trở nên mong manh.

Sau khi cổ phiếu chip bị bán tháo mạnh trong tháng 7, tâm lý sợ hãi trên thị trường đến nhanh và rồi tan biến cũng rất nhanh. Tính đến nay trong tháng này, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 4%, trong tuần này vượt ngưỡng đỉnh lịch sử trên 7.800 điểm; Nasdaq 100, sau một giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật ngắn, hiện chỉ còn cách đỉnh tháng 6 khoảng 2,5%. Trong tuần này, Citi và JPMorgan đồng loạt nâng mục tiêu cuối năm 2026 của chỉ số S&P 500, củng cố cho tâm lý lạc quan gần đây.

Dòng vốn tiếp tục đổ vào. Theo dữ liệu lưu ký từ State Street theo dõi lượng vốn tổ chức hơn 50 nghìn tỷ USD, trong tháng qua, nhu cầu của các tổ chức đối với cổ phiếu công nghệ Mỹ đã hồi phục lên mức cao nhất trong năm năm. Đồng thời, các công cụ đầu cơ như ETF đòn bẩy, quyền chọn mua lại thu hút sự quan tâm mạnh mẽ, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đều tăng cường mức độ chấp nhận rủi ro.

Tuy nhiên, việc các vị thế mua quay trở lại quá nhanh cũng khiến một số chuyên gia phân tích cảnh giác – kịch bản “mọi thứ đều tốt đẹp” hiện tại mà thị trường đang định giá hầu như không để lại khoảng trống nào cho sai sót.

Động lực cốt lõi thúc đẩy đợt phục hồi này là một mùa lợi nhuận được các nhà phân tích mô tả là “khó tin”.

Lợi nhuận quý II của các cổ phiếu thành phần chỉ số S&P 500 tăng trưởng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước; loại trừ lợi nhuận đầu tư từ Amazon và Alphabet, mức tăng vẫn đạt khoảng 30% – vẫn rất mạnh mẽ. Trưởng bộ phận chiến lược thị trường chứng khoán Mỹ của Citi, ông Scott Chronert, tuần này đã nâng mục tiêu cuối năm lên 8.100 điểm, cho biết “mức chênh lệch về vượt kỳ vọng như thế này là điều bạn rất hiếm hoặc chưa từng thấy.” Trưởng bộ phận chiến lược thị trường toàn cầu của JP Morgan, Dubravko Lakos-Bujas, viết trong báo cáo khách hàng rằng lợi nhuận thị trường chứng khoán Mỹ “vẫn mạnh mẽ và phân bổ rộng khắp các lĩnh vực”, trong đó một số công ty điện toán đám mây quy mô lớn cho thấy những dấu hiệu sớm thu lợi từ đầu tư AI khổng lồ. Ngân hàng này nâng mục tiêu cuối năm của S&P 500 từ 7.800 lên 8.000 điểm, đồng nghĩa với mức tăng trưởng 16,5% trong năm.

Giám đốc nghiên cứu vĩ mô và chiến lược của Charles Schwab, Kevin Gordon, nhận định: “Xét về mức độ mà lĩnh vực công nghệ có thể chi phối chỉ số, đây chính là trạng thái bình thường mới.” Dù vậy, các nhà phân tích cũng nhận thấy tăng trưởng lợi nhuận đang lan tỏa sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, được xem là tín hiệu tích cực giúp thị trường bò kéo dài.

Dẫn đầu đợt phục hồi lần này chính là những ngành giảm mạnh nhất vào tháng 7.

Super Micro Computer kể từ đầu tháng 8 tăng khoảng 38%, công ty nhớ Sandisk tăng hơn 33%, doanh nghiệp điện toán đám mây CoreWeave và Nebius tăng hơn 40% trong hai tuần qua; Micron và Intel cũng đều tăng khoảng 15%.

Thị trường ETF đòn bẩy cũng đang chứng kiến “tính ham cờ bạc” quay trở lại. Theo dữ liệu của Bloomberg Intelligence, từ đầu năm đến nay, các quỹ chỉ số đòn bẩy đã tạo ra tài sản gần 50 tỷ USD, trong khi các quỹ đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ lại bốc hơi khoảng 4 tỷ USD – sự tương phản này phơi bày thực tế khốc liệt: chiến lược đặt cược đòn bẩy quy mô rộng theo xu hướng phục hồi đã thắng, còn những chiến lược khuếch đại biến động của từng cổ phiếu hot thì chịu tổn thất nặng nề.

Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg Intelligence James Seyffart nhận định:

“Sản phẩm cổ phiếu đơn lẻ có rủi ro và biến động cao hơn nhiều, nên nhà đầu tư dễ bị ‘bỏng tay’. Nhưng lĩnh vực này còn quá mới, gần như mỗi ngày đều có sản phẩm mới lên sàn, và mọi người cứ thế đổ tiền mua.”

Trong số các sản phẩm được ưa chuộng nhất, quỹ Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF quy mô 25 tỷ USD dù giảm khoảng 20% trong tháng qua nhưng vẫn hút vốn mạnh nhất; Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF dù thua lỗ hơn 50% trong năm nay vẫn đứng top về dòng vốn vào. Giám đốc đầu tư của EP Wealth Advisors, Adam Phillips, cho biết, nhà đầu tư cá nhân gần đây cho thấy hành vi “mua vào kỷ luật” trong những đợt biến động, và “ở mức độ nào đó, họ đã trở thành dòng tiền thông minh.”

Lực đẩy vĩ mô cho đợt hồi phục này đến từ một loạt số liệu lạm phát thấp hơn dự kiến.

Chỉ số CPI tháng 7 của Mỹ tăng khoảng 3,4% so với cùng kỳ, lạm phát lõi tiếp tục giảm; PPI tháng 7 không tăng so với tháng 6, thấp hơn dự kiến; doanh số bán lẻ tháng 7 giảm 0,6% so với tháng trước, mức giảm mạnh nhất trong hơn một năm. Những số liệu này khiến các trader cắt giảm mạnh kỳ vọng Fed sẽ tăng tiếp lãi suất, xác suất tăng lãi trong tháng 9 giảm từ 75% cuối tháng 7 xuống còn khoảng 25%.

Chỉ số USD do đó cũng giảm xuống mức thấp nhất ba tháng, xóa sạch toàn bộ mức tăng tích lũy kể từ khi Chủ tịch Fed Walsh lên nắm quyền và theo đuổi lập trường diều hâu. Giám đốc chiến lược vĩ mô của State Street, Michael Metcalfe, cho rằng các giao dịch công nghệ Mỹ “ít nhất hiện tại vẫn là bất khả xâm phạm” – “Giữa những ồn ào về địa chính trị và kinh tế, lợi nhuận vẫn mạnh mẽ như vậy củng cố cho quan điểm: đây là giao dịch cấu trúc chứ không phải giao dịch chu kỳ.”

Diễn biến trên thị trường quyền chọn cũng xác nhận sự thay đổi của tâm lý nhà đầu tư.

Theo dữ liệu từ Cboe, chỉ số Skew của S&P 500 – đo mức chênh lệch chi phí giữa quyền chọn phòng ngừa rủi ro và quyền chọn mua – đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm vào đầu tháng 8. Mandy Xu, giám đốc thông tin phái sinh của Cboe cho biết nhà đầu tư “đã bán ra công cụ phòng ngừa rủi ro, chuyển sang săn lùng quyền chọn mua để đón nhịp tăng giá”.

Đồng thời, chỉ số VIX đo mức độ sợ hãi giảm bốn tuần liên tiếp, dù giá dầu tăng vọt, căng thẳng tại Iran kéo dài, lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn duy trì cao. Điều này cho thấy một tín hiệu rõ ràng: thị trường tin rằng gần như bất cứ tin xấu nào cũng hàm chứa cơ hội tăng giá ứng phó – việc làm yếu thì Fed không tăng lãi, tiêu dùng chậm lại thì Fed cũng không tăng, giá dầu tăng chỉ là ngắn hạn, lợi nhuận AI đủ sức bù đắp tất cả.

Dẫu vậy, khoảng cách giữa giá các loại tài sản đang ngày càng rộng ra – không thể xem nhẹ.

Giá dầu trong tuần này tăng khoảng 6%, dầu Brent tiến sát 90 USD/thùng, nguyên nhân là đàm phán tại eo biển Hormuz đình trệ, Mỹ dọa tăng cường trừng phạt.

Đồng thời, trong tuần này đấu giá trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm chốt lợi suất cao nhất trong 25 năm, lợi suất trái phiếu 10 năm cũng ở mức cao lịch sử; mặc dù lãi suất ngắn hạn giảm do kỳ vọng Fed dừng tăng lãi, song lãi dài hạn tiếp tục tăng, premium kỳ hạn bị đẩy lên cao, đường cong lãi suất dốc lên rõ nét.

Điều này có nghĩa: thị trường có thể tin Fed gần kết thúc chu kỳ tăng lãi, nhưng không tin lạm phát đã bị đẩy lùi hoàn toàn.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô của Deutsche Bank Henry Allen cảnh báo, “Thị trường hiện đang định giá một tổ hợp thời kỳ hoàng kim: tăng trưởng vẫn mạnh, Ngân hàng Trung ương tăng lãi rất hạn chế, cú sốc nguồn cung chỉ là tạm thời, giá dầu sẽ hạ nhiệt trở lại.” Ông nói, “Điều này hầu như không để lại không gian cho sai sót. Thật khó hình dung tất cả các điều kiện thuận lợi này xảy ra cùng một lúc.”

Giám đốc đầu tư vĩ mô đa tài sản của Janus Henderson Investors, Michael Contopoulos, cũng cho rằng mặc dù nền tảng cơ bản mạnh mẽ, việc tăng tỷ trọng cổ phiếu là hợp lý, song “theo đuổi những lĩnh vực thị trường đông đúc và đắt đỏ là rủi ro cực lớn, chúng tôi sẽ tránh xa.”

Hiện cuộc đấu giữa “cô bé tóc vàng” và phe bán khống trái phiếu đang thành hình. Thị trường chứng khoán đang đặt cược cho kịch bản hạ cánh mềm và siêu chu kỳ lợi nhuận từ AI, trong khi đường cong trái phiếu dài hạn lại phản ánh áp lực thâm hụt ngân sách và cung ứng; cả hai không thể cùng đúng. Ai thắng thế, có thể sẽ trở thành chủ đề thị trường lớn nhất nửa cuối 2026.