Thâm hụt cao và lãi suất cao: Làm thế nào định hình lại xu hướng giá vàng?

VietnamFinance ngày 14/8 đưa tin—— Đấu giá trái phiếu Mỹ đạt mức cao nhất trong 25 năm! Lãi suất tăng vọt gây áp lực lên giá vàng, nguy cơ nợ hỗ trợ cho xu hướng tăng dài hạn của phe mua

Vào thứ Sáu (14/8) trong phiên Á-Âu, vàng giao ngay chứng kiến đà giảm sâu rồi đảo chiều tăng trở lại. Đợt đấu giá trái phiếu chính phủ tồi tệ nhất trong nhiều năm qua của Mỹ đã đẩy lợi suất lên cao, tạo áp lực lên giá vàng, nhưng khi lo ngại về khả năng trả nợ của Mỹ gia tăng trên thị trường, chỉ số USD suy yếu và giá vàng phục hồi.

Khi lợi suất trái phiếu Mỹ đạt mức cao nhất trong 25 năm, cùng với dữ liệu mới nhất cho thấy chỉ số giá sản xuất (PPI) chững lại, thị trường vốn toàn cầu đang ở tâm điểm của những tác động từ việc điều chỉnh chính sách tiền tệ của Fed cùng tình trạng mở rộng tài khóa nguy hiểm của Mỹ.

Với vai trò là tài sản cốt lõi có khả năng chống lạm phát, trú ẩn an toàn và không sinh lợi (không trả lãi), vàng đang chứng kiến sự giằng co giữa nhiều lực lượng hỗ trợ trong bức tranh vĩ mô phức tạp này.

Chi phí vay nợ Mỹ lập đỉnh 25 năm: Lợi suất cao gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng

Giữa tháng 8, lãi suất trúng thầu trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng vọt lên 5,22% (5,216%), đạt mức cao nhất kể từ năm 2001.

Lãi suất thực và chi phí nắm giữ: Với tính chất không trả lãi, chi phí nắm giữ vàng phụ thuộc chặt chẽ vào lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài và lãi suất thực. Lợi suất phi rủi ro duy trì trên 5% trong ngắn hạn sẽ thu hút một phần dòng vốn tìm kiếm lợi suất cố định, gây áp lực luân phiên lên giá vàng.

Định giá lại phần bù rủi ro: Số lần đặt mua giảm (chỉ còn 2,39 lần), buộc thị trường phải yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn mới sẵn sàng mua trái phiếu Mỹ, điều này phản ánh mối lo ngại về sự an toàn của nợ kỳ hạn dài và gián tiếp làm giảm khẩu vị rủi ro.

Bội chi tài khóa và Fed thu hẹp bảng cân đối: Rủi ro tín dụng nợ trở thành nền tảng cho vàng trung dài hạn

Dù lợi suất cao trước mắt nâng sức hấp dẫn cho trái phiếu Mỹ, phía sau đó là sự mất cân đối tài khóa của chính phủ Mỹ, tạo nền tảng rất chắc chắn cho xu hướng tăng giá vàng trong trung dài hạn.

Vòng xoáy nợ: Khi bảng cân đối Fed giữ ở mức khoảng 6,76 nghìn tỷ USD và Fed không còn đóng vai trò “người mua không giới hạn”, bội chi tài khóa tiếp tục buộc chính phủ Mỹ phải vay nợ với chi phí cao hơn nữa.

Chi phí đi vay tăng vọt càng khiến chi phí lãi của chính phủ phình to, dẫn tới vòng luẩn quẩn “bội chi mở rộng - vay nợ tăng vọt - lãi suất tăng - chi phí lãi gia tăng”.

Suy giảm tín nhiệm tiền pháp định và nhu cầu trú ẩn: Quy mô nợ chủ quyền tăng không kiểm soát sẽ làm xói mòn nền tảng tín nhiệm của đồng USD về lâu dài, cũng chính vì vậy chỉ số USD đã quay đầu giảm trong ngày giao dịch này, xuất hiện sự lệch pha khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh nhưng USD lại tụt giá.

Các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư tổ chức toàn cầu đang đẩy mạnh chiến lược tích trữ vàng để phòng ngừa rủi ro tín nhiệm chủ quyền đơn lẻ.

PPI hạ nhiệt, áp lực việc làm: Yếu tố xúc tác cho kỳ vọng Fed thay đổi chính sách

Dữ liệu PPI tháng 7/2026 mới công bố cho thấy, PPI nhu cầu cuối cùng không đổi theo tháng (so với cùng kỳ năm ngoái tăng 4,7%), trong đó PPI năng lượng giảm 3,1%, PPI hàng hóa giảm liên tiếp hai tháng. Dữ liệu này cùng sự suy yếu của thị trường lao động (tỷ lệ thất nghiệp gia tăng) trở thành yếu tố quan trọng cho quyết định của Fed:

Lạm phát hạ nhiệt và kỳ vọng giảm lãi suất: Chi phí sản xuất đầu vào chững lại báo hiệu áp lực lạm phát chuyển sang tiêu dùng sẽ ngày càng nhẹ đi, dù core PPI vẫn ở mức cao 4,2% nhưng xu hướng giảm lạm phát phần nào đã hình thành.

Cơ hội để Fed “bồ câu” hơn: PPI hạ nhiệt giúp Fed giảm lý do siết chặt tiền tệ hơn nữa, trong khi rủi ro tiềm tàng trên thị trường việc làm lại củng cố kỳ vọng thị trường rằng chính sách tiền tệ sẽ sớm nới lỏng (hoặc giữ nguyên lãi suất rồi giảm vào thời điểm thích hợp).

Khi lãi suất danh nghĩa chạm đỉnh hoặc bắt đầu giảm, lãi suất thực hạ xuống (do lực chống lạm phát giảm bớt) sẽ khôi phục động lực bật tăng cho giá vàng.

Kết luận và triển vọng: Chỗ dựa cấu trúc cho giá vàng vẫn vững chắc

Tổng thể, thị trường vàng hiện tại có đặc điểm “ngắn hạn bị kìm hãm bởi chi phí vay cao, trung dài hạn được hưởng lợi từ rủi ro tín dụng và kỳ vọng cắt giảm lãi suất”:

Góc nhìn ngắn hạn: Mức lợi suất 5,22% của trái phiếu Mỹ khiến vàng chịu áp lực dòng vốn phân tán, giá có thể đi ngang ở vùng cao hoặc điều chỉnh theo chu kỳ;

Góc nhìn trung dài hạn: Việc thâm hụt tài khóa của Mỹ không bền vững, nguy cơ khủng hoảng trả nợ cùng với việc Fed tất yếu phải chuyển hướng chính sách sẽ là điểm tựa cốt lõi cho xu hướng đi lên lâu dài của vàng.

Một khi lợi suất cao gây tác động tiêu cực lên kinh tế thực và hệ thống tài chính, vai trò “hầm trú ẩn cuối cùng” của vàng sẽ tiếp tục được thị trường coi trọng và đẩy giá lên mạnh mẽ.

Kỹ thuật: Giá vàng điều chỉnh sau khi chạm đỉnh biên trên khung hộp, các báo cáo trước đó cũng đã nhiều lần nhắc nhở, hiện tại cần chú ý xem giá vàng có thể trở lại đường MA5 không, đồng thời cần quan sát sự kết hợp giữa biến động giá và thông tin thị trường, theo dõi khả năng và thời điểm giá vàng khởi động làn sóng tăng thứ hai, vùng hỗ trợ quanh 4289, kháng cự nằm ở biên trên hộp 4394.


(Biểu đồ vàng giao ngay khung ngày, nguồn: YiFinance)

Múi giờ Đông Á 17:04, giá vàng giao ngay hiện tại là 3437,61 USD/ounce.